11月27日，已經(jīng)違約的永城煤電控股集團有限公司(下稱“永煤控股”)2020年第四、第七期超短融主承銷商中信銀行、鄭州銀行、華夏銀行公告稱，將于12月1日召開持有人會議，表決兩只債券的持有人會議議案。
早前11月10日違約的10億元永煤控股2020年第三期超短融，已經(jīng)11月23日的持有人會議通過——先行償付本金的50%，剩余本金展期270天。展期期間，債券利率將保持4.39%不變，到期后本息一次性償還。24日，永煤控股已經(jīng)兌付其中5億元。
違約沖擊波漸漸消散，善后處置也已初現(xiàn)轉(zhuǎn)機，但等待永煤控股的是監(jiān)管機構(gòu)的調(diào)查。證監(jiān)會11月26日披露，已對永煤控股、希格瑪會計師事務(wù)所立案調(diào)查。
在市場等待監(jiān)管調(diào)查結(jié)果的同時，永煤控股違約疑點也持續(xù)引發(fā)關(guān)注：為何賬面上擁有巨額資金卻突然違約?半年猛增百億元的其他應(yīng)收款、大股東在內(nèi)部歸集的近千億元內(nèi)部資金流向何處?都是籠罩在永煤控股身上的巨大謎團。
賬面上大量現(xiàn)金是誰的
2020年以來，煤炭生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)限產(chǎn)，煤炭價格持續(xù)上行。公開數(shù)據(jù)顯示，1月初，秦皇島5500大卡、5000大卡煤炭期貨每噸價格分別為549元、494元，現(xiàn)貨價格為558元、497元。到了11月初，兩個品種期貨的價格上漲到了583元、532元，現(xiàn)貨價格漲至614元、562元。
在河南省內(nèi)擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源、主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)無煙煤的永煤控股也不例外。財報顯示，今年前三季度，永煤控股合并營業(yè)收入445.1億元，同比增長近24%;實現(xiàn)凈利潤4.76億元，同比增長近26%。
經(jīng)營狀況的改善也帶動經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加。前三季度，永煤控股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為73.8億元，同比增加38億元，比去年全年還多出15.5億元。
與此同時，永煤控股的融資渠道也較為暢通。今年一季度，永煤控股融資獲得現(xiàn)金264.1億元，其中借款161億元。到了三季度，融資所得現(xiàn)金達到672億元，比半年前凈增近408億元。
不過，債務(wù)期限錯配、負債結(jié)構(gòu)不合理，也是永煤控股長期存在的問題。今年3月底，永煤控股合并短期借款193.6億元，一年內(nèi)到期的非流動負債282.3億元，而長期借款150.7億元。到了9月底，其短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債合計超過420億元，但長期借款只有111.2億元。
進入下半年，融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化。前三個季度，永煤控股融資所得現(xiàn)金672億元，只比上半年的532億元增加140億元，環(huán)比減少近130億元。融資凈現(xiàn)金流則由正轉(zhuǎn)負，從2.8億元下降到凈流出32.2億元。
盡管如此，永煤控股賬面上仍有大量現(xiàn)金，規(guī)模雖然比一季度末的486.1億元有所下降，但9月底仍接近470億元。在此情況下，10億元債券發(fā)生違約，有市場人士表示難以理解。
“像永煤這類公司，不具備調(diào)動幾百億資金的能力，賬上怎么會有這么多現(xiàn)金?”一位股份制銀行債券部門負責人對第一財經(jīng)記者說。
根據(jù)媒體報道，河南省財政系統(tǒng)廳局級官員曾表示，永煤控股賬面看起來400多億資金，但大部分處于受限狀態(tài)。記者查閱永煤控股2020年第六期中票募集說明書發(fā)現(xiàn)，截至6月底，永煤控股受限資產(chǎn)共計80.6億元，其中受限貨幣資金只有3.6億元。
對比永煤控股股東河南能源化工集團(下稱“豫能化”)的財務(wù)報表，今年9月底，豫能化合并貨幣資金只有285.6億元，僅為永煤控股同期貨幣資金的60%左右，而母公司自身貨幣資金更是只有13.5億元，相差的180多億元資金去了哪里?
巨額“其他應(yīng)收款”如何產(chǎn)生
2018年以來，煤炭價格維持相對高位，永煤控股煤炭業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。2019年，其煤炭板塊毛利達到95.84%，貢獻了永煤控股近89%的毛利。但受化工板塊影響，公司2018年、2019年利潤仍然虧損。有市場觀點認為，永煤控股將資金借給化工板塊使用，或是此次違約的一大原因。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，永煤控股合并長短期借款約355億元，一年內(nèi)到期的非流動負債230億元，長期應(yīng)付債券230億元。
據(jù)2020年第六期中票募集說明書披露，6月底，永煤控股合并存續(xù)借款接近186億元，包括銀行貸款117.1億元，信托、租賃68.6億元，其中永煤控股自身的融資額分別近60億元、41.8億元，尚在存續(xù)期的264億元債券，融資方也為永煤控股。剩余部分的融資主體為永煤股份，合計金額約84億元。
到了第三季度，負債主體結(jié)構(gòu)有所改變。三季度末，永煤控股合并長、短期借款約318.7億元，一年內(nèi)到期的非流動負債214.3億元，長期應(yīng)付債券119億元，合計金額約674億元。
但在母公司口徑下，永煤控股的長、短期借款合計約79億元，一年內(nèi)到期的非流動負債162.3億元，應(yīng)付債券119億元。據(jù)此測算，同一時期，永煤控股約70%的融資資金，使用方為母公司下屬公司。
應(yīng)收利息也反映了這一特征。9月底，永煤控股合并應(yīng)收利息約9.1億元，但在母公司口徑下卻達到31億元，3月底更是達到47.5億元。
最大的疑問還在于，截至3月底，合并口徑下，永煤控股有一項金額高達159億元的“其他應(yīng)收款”。而這項“其他應(yīng)收款”主要來自內(nèi)部關(guān)聯(lián)往來。上述中票募集說明書顯示，截至2019年底，永煤控股對焦作煤業(yè)集團有限公司、豫能化新疆投資控股有限公司、開封龍宇化工有限公司、永貴五鳳煤業(yè)有限責任公司(下稱“永貴五鳳”)、鶴壁煤業(yè)(集團)有限責任公司等五家企業(yè)的其他應(yīng)收款，合計達到95.6億元。
而這5家公司中，除了永貴五鳳是永煤控股四級控股子公司之外，其他四家都是豫能化全資或絕對控股子公司、孫公司。
永煤控股此前披露，作為豫能化第一大子公司，其公司業(yè)務(wù)開展的資金需求，各家銀行均采用集團管理模式上報授信，授信納入集團管理，提用按照集團控制。今年6月底，豫能化已授信金額2260億元，已用1280億元。
豫能化三季報顯示，截至9月底，合并長、短期借款、一年內(nèi)到期非流動負債、應(yīng)付債券合計金額在1220億元左右。母公司口徑下則為625億元。據(jù)此測算，包括永煤控股在內(nèi)，豫能化全部子公司使用的資金，只占整個集團的一半左右，過半資金仍留在集團內(nèi)部。
二季度以來，永煤控股的其他應(yīng)收款進一步激增。截至9月底，金額高達269.4億元，半年里猛增110億元以上。在母公司層面，這項金額更是高達289.8億元。
半年里新增的巨額“其他應(yīng)收款”是如何產(chǎn)生的?永煤控股、豫能化目前均未披露。
而永煤控股與豫能化之間的資金往來也頗為復雜。永煤控股11月2日公告，將持有的龍宇煤化工 永銀化工、永樂生物、濮陽龍宇化工四家子公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至河南能源化工集團化工新材料有限公司(劃出的四家公司股權(quán)，均未披露全稱)，將安陽鑫龍煤業(yè)(集團)有限責任公司38%股權(quán)、鶴壁市福祥工貿(mào)有限公司(下稱“福祥工貿(mào)”)、鶴壁市福興工貿(mào)有限公司、鶴壁福源煤炭購銷有限公司(下稱“鶴壁福源”)的100%股權(quán)，從永金化工投資管理管理有限公司(下稱“永金化工”)、豫能化鶴煤投資有限公司劃轉(zhuǎn)到永煤控股。
上述中票募集說明書顯示，永金化工名下的安陽、新鄉(xiāng)、永城三家子公司，2019年底合計應(yīng)付永煤控股應(yīng)付款超過5.5億元，而安陽鑫龍煤業(yè)集團名下的一家企業(yè)，2019年底亦對永煤控股超過4600萬元應(yīng)付款未償還。股權(quán)劃入永煤控股的福祥工貿(mào)、鶴壁福源，兩家公司2019年底也在永煤控股分別有674萬元、248萬元的應(yīng)付款。
不僅如此，2017年到2019年，永煤控股納入合并范圍的子公司，從59家減少到48家，但永煤控股的投資現(xiàn)金流卻持續(xù)增加。今年前三季度，永煤控股投資現(xiàn)金流出109.8億元，其中支付與其他投資相關(guān)的現(xiàn)金近87億元。而在2018年、2019年，這一數(shù)據(jù)分別為49.4億元、76.6億元。同期，永煤控股取得子公司支付的現(xiàn)金卻分別只有7億元、6.6億元。
“上市公司最怕的就是大股東占用甚至挪用資金，如果存在這種情況，只要被占用方出現(xiàn)問題，大股東資金也會很緊張，從而放大風險。”華南某股份制銀行債券部門管理人士對第一財經(jīng)記者說。
資金流向何處
作為控股型平臺，豫能化實際業(yè)務(wù)分布在下屬各個子公司。今年前三季度，其母公司口徑下的營業(yè)收入只有2.84億元，在全部營收中占比不到1%，凈利潤只有3654萬元。
在此情況下，豫能化卻在大力“歸集”資金。7月30日，豫能化間接控股的大有能源(600403.SH)披露，擬以12.51億元現(xiàn)金向豫能化財務(wù)有限公司增資，增資金額12.51億元。由于豫能化并未參與增資，此事披露后，引來上交所問詢。在監(jiān)管問詢后，大有能源取消了增資豫能化財務(wù)有限公司的計劃，交易所問詢也未做回復。數(shù)據(jù)顯示，2019年底，大有能源在豫能化財務(wù)有限公司存款余額為44.92億元，但未發(fā)生過貸款業(yè)務(wù)。
公開信息顯示，除了上述由其直接產(chǎn)生的負債，豫能化還歸集了大量內(nèi)部資金，今年前三季度，其內(nèi)部單位存款高達317億元，加上前述貸款、債券融資，其歸集的資金接近千億元。
在11月23日的持有人會議上，永煤控股相關(guān)負責人曾表示，豫能化從11月10日起不再占用永煤資金，也不再歸集資金，永煤控股能自主控制資金。
記者對比合并財報，前三季度，豫能化合并委托貸款余額98億元，應(yīng)收利息11.5億元，而母公司口徑則為空白。同期營業(yè)收入中，合并、母公司利息收入分別為12.1億元、近20億元。
扣除借給子公司的部分，剩余利息收入對應(yīng)的資金去往何處目前未知。與此同時，豫能化的其他應(yīng)收款也與永煤控股表現(xiàn)出了同樣的特征。
截至今年3月底，豫能化合并其他應(yīng)收款只有83.3億元，但母公司對應(yīng)金額則高達550億元。到了9月底，母公司口徑下的金額雖然下降到370億元，但合并口徑的規(guī)模則猛增到近298億元，半年猛增210億元以上。
這些金額巨大的其他應(yīng)收款，短期內(nèi)為何如此頻繁變動?它們是如何形成的?目前無法得知。交易商協(xié)會11月24日稱，已將自律調(diào)查發(fā)現(xiàn)的永煤控股涉嫌違法違規(guī)線索，移送給了監(jiān)管部門，同時發(fā)現(xiàn)豫能化也涉嫌存在相關(guān)違規(guī)行為，已對其啟動自律調(diào)查。隨后，證監(jiān)會11月26日披露，已對永煤控股、希格瑪會計師事務(wù)所立案調(diào)查。(楊佼)
