大規(guī)?;刭?、巨額現(xiàn)金分紅,格力電器(000651.SZ)在下一盤什么樣的棋?
5月26日晚間,格力電器拋出一份史上單筆最大規(guī)模的并購方案,擬出資不超過150億元回購公司股票。
近一年來,格力電器已經(jīng)完成兩次股份回購,合計(jì)耗資120億元。如果本次回購按照上限實(shí)施,其接力回購股份將耗資270億元。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),回購股份加上2020年的現(xiàn)金分紅,格力電器將合計(jì)耗資500億元。這一金額,將超過近兩年利潤之和。
5月27日下午,一家電行業(yè)分析師向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱,格力電器的土豪式回購、分紅,以及可能推進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃,似乎更利于管理層對(duì)公司進(jìn)行控制。
2020年,無論是利潤還是市值,格力電器均被美的集團(tuán)超越?;刭徆煞葸M(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃,格力電器似乎在“反擊”。不過,空調(diào)業(yè)務(wù)占營業(yè)收入七成,原材料價(jià)格上漲,格力電器該如何突圍?
土豪式回購與分紅
美的集團(tuán)剛剛被市場(chǎng)封為“回購?fù)?rdquo;,“不服輸”的董明珠大有將這一頭銜搶過來意圖。
格力電器最新公告顯示,公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份,資金總額不低于75億元(含)且不超過150億元(含),回購股份價(jià)格不超過70元/股(簡(jiǎn)稱“本次回購”),按本次回購資金上限測(cè)算,預(yù)計(jì)可回購股份數(shù)量約為2.14億股,約占公司目前總股本的3.56%。按照本次回購資金下限測(cè)算,預(yù)計(jì)可回購股份數(shù)量約為1.07億股,約占公司目前總股本的1.78%?;刭徠谙逓樽怨径聲?huì)審議通過不超過12個(gè)月。
公告稱,本次回購的股份將用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。如未能在股份回購?fù)瓿芍?6個(gè)月內(nèi)實(shí)施前述用途,未使用部分將予以注銷。
今年以來,美的集團(tuán)披露了兩次回購計(jì)劃,第一次為不低于140億元,目前已經(jīng)完成,實(shí)際回購金額為86.64億元。第二次為不低于25億元且不高于50億元,尚處在回購計(jì)劃期限內(nèi)。此外,美的集團(tuán)控股股東、實(shí)際控制人何享健已經(jīng)宣布將合計(jì)耗資16億元增持股份。如果全部以上限實(shí)施,美的集團(tuán)方面將合計(jì)耗資152.64億元。
不低于75億元、不超過150億元回購股份,無疑是迄今為止A股市場(chǎng)單筆最大規(guī)模的回購。
實(shí)際上,格力電器投入回購股份的資金還不只這些。
去年4月,格力電器披露首次回購股份方案,擬以不低于30億元、不超60億元回購公司股份,回購價(jià)格不超過70元/股。
去年10月,經(jīng)公司大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱珠海明駿)提議,公司擬以自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份,回購資金總額不低于30億元、不超過60億元,回購價(jià)格不超過70元/股。
至今年2月24日,格力電器第一次回購股份計(jì)劃完成,回購金額約為60億元。今年5月18日,公司第二次回購計(jì)劃完成,回購金額也為60億元。
兩次回購均以上限實(shí)施,合計(jì)耗資120億元。如果第三次回購也以披露的金額上限實(shí)施,那么,格力電器三次回購的資金合計(jì)將達(dá)270億元。
除了驚人回購,格力電器還實(shí)施驚人的利潤分配。
2020年半年度,格力電器實(shí)施了每10股派發(fā)紅利10元的分紅方案,共計(jì)派發(fā)紅利59.22億元。2020年度,公司披露的分紅預(yù)案為,以截至2021年4月28日的總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)紅利30元,合計(jì)將派發(fā)174.99億元(均含稅)。
那么,2020年全年,格力電器將合計(jì)派發(fā)紅利234.21億元。
綜上,如果全部以上限回購股份,加上派發(fā)紅利的金額,格力電器將合計(jì)耗資504.21億元。
2019年、2020年,格力電器實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱凈利潤)分別為246.97億元、221.75億元,兩年合計(jì)為468.72億元。
由此可見,回購加分紅,格力電器不僅一口氣花光了兩年凈利潤,還要花掉2018年凈利潤中的35.49億元。
最大受益者或是管理層
格力電器豪擲500億元回購及分紅,最大的受益者可能是以董明珠為首的管理層。
先說回購股份。2020年初,格力電器完成混合所有制改革后,第一大股東珠海明駿持股15%。
珠海明駿與格力電器的管理層存在系列安排。公司管理層持股平臺(tái)珠海格臻,董明珠持股95.20%。在珠海明駿受讓格力集團(tuán)所持格力電器15%股權(quán)之前,珠海格臻與珠海明駿等約定,通過受讓股權(quán)等途徑,珠海格臻持有珠海毓秀41%股權(quán)。根據(jù)公告,混改后,珠海明駿的執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海賢盈,珠海賢盈享有對(duì)珠海明駿事務(wù)獨(dú)占及排他的執(zhí)行權(quán)。珠海賢盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海毓秀,珠海毓秀的董事會(huì)是珠海賢盈的最終決策機(jī)構(gòu),對(duì)珠海明駿和珠海賢盈的重大事項(xiàng)作出決策。
由此可見,以董明珠為首的管理層對(duì)珠海明駿能產(chǎn)生重大影響。
根據(jù)公告,格力電器回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。
按照A股公司常規(guī)操作手法,回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃,通常會(huì)折價(jià)授予核心骨干。
5月27日,坊間流傳的格力電器員工持股計(jì)劃,核心員工半價(jià)購買,可實(shí)行按揭,首付10%至20%,公司可提供資金,公司年度分紅可以覆蓋大部分借款利息。
不過,這份持股計(jì)劃是否為格力電器擬實(shí)施的初步方案尚不能確定。
毫無疑問,無論是股權(quán)激勵(lì)還是員工持股計(jì)劃,實(shí)施之后,管理層的持股比例為上升,將進(jìn)一步提升對(duì)格力電器的控制。
那么,回購股份投資者而言有什么好處呢?
由于回購的股份不注銷,公司總股本不會(huì)變動(dòng),那么就不會(huì)提高每股收益,不會(huì)推升股票價(jià)格。相反,回購股份的成本,將會(huì)在未來逐年度進(jìn)行攤銷,影響公司凈利潤,最終轉(zhuǎn)給了投資者。
當(dāng)然,二級(jí)市場(chǎng)上,受回購消息刺激,股價(jià)會(huì)有所上漲,但有多大漲幅并不確定,畢竟回購股份不注銷,對(duì)股價(jià)刺激的力度有限。
實(shí)際上,去年4月以來,格力電器已經(jīng)完成120億元的股份回購,結(jié)果呢,股價(jià)在50元至70元之間波動(dòng)。公司披露的三次回購股份計(jì)劃中,回購價(jià)格均為不超過70元/股。這說明,回購股份對(duì)股價(jià)的刺激十分有限。
再來看分紅。董明珠直接持有格力電器0.74%股權(quán),珠海格臻還通過參與出資設(shè)立珠海明駿,加上受讓股份,合計(jì)持有珠海明駿11%股權(quán)。以此計(jì)算,董明珠直接間接合計(jì)持有格力電器2.33%股權(quán)。
一年234.21億元現(xiàn)金分紅,珠海明駿分得35.14億元,董明珠也分得約2.46億元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一亟待突圍
現(xiàn)金分紅、回購股份、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃,似乎是一家優(yōu)質(zhì)公司的標(biāo)準(zhǔn),也是吸引人才、留住人才的重要措施。不過,如此大規(guī)模的實(shí)施分紅、回購股份,格力電器能達(dá)到預(yù)期嗎?
2020年,格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1704.97億元,同比下降14.97%。凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤)分別為221.75億元、202.86億元,同比下降10.21%、16.08%。
這是什么水平?
1996年上市以來,格力電器的營業(yè)收入同比僅出現(xiàn)過來兩次負(fù)增長(zhǎng),上一次為2015年,營業(yè)收入為1005.64億元,同比下降28.17%。
凈利潤、扣非凈利潤方面,2015年以前,二者同比均為不間斷增長(zhǎng)。2015年開始,二者就有所波動(dòng)。其中,2019年、2020年,連續(xù)兩年同比下降。
2020年,就是在這一年,格力電器被美的集團(tuán)超越。當(dāng)年,美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2857.10億元、凈利潤272.23億元,均超過格力電器。
今年一季度,美的集團(tuán)營業(yè)收入830.17億元,同比增長(zhǎng)42.26%,凈利潤64.69億元、扣非凈利潤66.49億元,同比分別增長(zhǎng)34.45%、38.04%。
受疫情影響,2020年一季度不具有可比性。2019年一季度,美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為61.29億元、60.85億元。與之相比,今年一季度均有所增長(zhǎng)。
同為今年一季度,格力電器營業(yè)收入為335.17億元,同比增長(zhǎng)60.30%,不及2019年一季度的410.06億元。凈利潤、扣非凈利潤分別為34.43億元、32.99億元,雖然同比翻倍增長(zhǎng),但均大幅低于2019年一季度的56.72億元、51.14億元。
對(duì)比今年一季度的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤,格力電器與美的集團(tuán)之間的差距越拉越大。
二級(jí)市場(chǎng)上,5月27日,格力電器市值為3491.53億元,比美的集團(tuán)的5910.89億元少2419.36億元。
今年5月21日,美的集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁方洪波在2020年度股東大會(huì)上表示,美的集團(tuán)重新定義了五大業(yè)務(wù)板塊、四大戰(zhàn)略路徑,根基是治理機(jī)制,包括股權(quán)多樣性和分散性、全體股東利益兼顧等。
與之相比,格力電器產(chǎn)業(yè)較為單一。此前,公司曾宣布做手機(jī)、造車,多年籌劃多元化一直未打開局面,均未見形成收入。近幾年,公司約70%收入來自空調(diào)產(chǎn)品。
顯然,今年初以來看,鋼材等原材料價(jià)格上漲,對(duì)家電企業(yè)成本控制帶來較大壓力。
董明珠在2020年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示,格力的空調(diào)主業(yè)已從家用空調(diào)拓展到商用空調(diào)以及特殊工況空調(diào),后續(xù)將重點(diǎn)向冷藏冷運(yùn)、軍工國防、醫(yī)療健康等領(lǐng)域繼續(xù)拓展。此外,格力電器已在巴西建有海外生產(chǎn)基地,積極推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略。
處于多元化關(guān)鍵期,促進(jìn)多元化業(yè)務(wù)板塊市場(chǎng)化,格力電器積極行動(dòng),但能否擺脫對(duì)空調(diào)的依賴,多元化突圍之路在何方,仍然值得關(guān)注。(記者 魏度)