2022-04-02開源證券股份有限公司張緒成,薛磊對兗礦能源進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：全年業(yè)績彈性釋放，Q1業(yè)績大超預(yù)期》，本報告對兗礦能源給出買入評級，當前股價為37.99元。
兗礦能源(600188)
2021 年業(yè)績彈性釋放， 2022 年 Q1 大超預(yù)期， 看好轉(zhuǎn)型成長潛力
公司發(fā)布 2021 年度報告， 2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤 162.6 億元，同比+128.3%；扣非后歸母凈利潤 162.1 億元，同比+148.1%。 2021 年業(yè)績高增主因煤炭及醋酸等化工產(chǎn)品市場價格同比上漲，公司業(yè)績彈性得以體現(xiàn)。 同時，公司發(fā)布 2022年 Q1 業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計 2022 年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤約 66 億元，同比+43.49億元，漲幅 193.2%。 受益國際能源價格持續(xù)上漲&國內(nèi)需求保持旺盛， 主營產(chǎn)品量價齊升， 充分釋放業(yè)績彈性。 我們上調(diào) 2022-2023 年盈利預(yù)測， 并新增 2024年盈利預(yù)測， 預(yù)計 2022-2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤 251.4/271.9/292.8（前值202.2/206.4/-） 億元，同比增長 52.9%/8.2%/7.7%； EPS 分別為 5.08/5.49/5.92 元，對應(yīng)當前股價， PE 為 7.5/6.9/6.4 倍。 公司作為國內(nèi)龍頭煤企，率先制定長期發(fā)展規(guī)劃，明確新能源新材料等轉(zhuǎn)型方向，看好未來成長潛力。 維持“買入”評級。
煤炭板塊以價補量&煤化工板塊量價齊升， 2021 年全年業(yè)績充分釋放
煤炭板塊： 因安檢、環(huán)保影響以及貿(mào)易煤量下降， 2021 年商品煤產(chǎn)/銷量為1.05/1.06 億噸，同比下降 12.7%/28.4%。 2021 年秦港動力煤現(xiàn)貨價同比+78.5%，澳洲 NEWC 現(xiàn)貨價同比+130%，是全年業(yè)績高增的主要驅(qū)動力。 國內(nèi)煤： 商品煤均價/成本 766/335 元/噸，同比+79.2%/81.8%；噸煤毛利 431 元/噸，同比上漲77.3%。 海外煤： 商品煤均價/成本 657/397 元/噸，同比+61.7%/39.8%； 噸煤毛利260 元/噸，同比+112.6%。 煤化工板塊： 2021 年實現(xiàn)毛利 69 億元，同比+457.9%；毛利率 32%，同比+174.1%。 甲醇： 產(chǎn)量 250.3 萬噸，同比+37.5%；售價/成本1947/1532 元/噸，同比+48.9%/40%。醋酸： 銷量 75.7 萬噸，同比下降 0.26%；平均售價/成本 5647.3/2554.8 元/噸，同比+152.8%/42.5%。粗液體蠟： 銷量 44.8萬噸，同比+8.2%；平均售價/成本 4200/2600 元/噸，同比+18.3%/16.3%。 乙二醇：新增產(chǎn)量 29.2 萬噸。
2022 年 Q1 業(yè)績大超預(yù)期，海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力
公司發(fā)布 2022 年 Q1 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 66 億元；扣非后歸母凈利潤 65.6 億元，同比+195.8%。 受國內(nèi)需求旺盛、國際市場能源價格持續(xù)上漲影響， 主營產(chǎn)品量價齊升， Q1 業(yè)績大超預(yù)期。
傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型開啟新征程，高分紅仍具吸引力
2021 年 12 月公司發(fā)布《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》， 確定了智慧礦山、高端化工新材料、新能源、高端裝備制造、智慧物流五個產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向， 力爭 5-10 年內(nèi)： 煤炭產(chǎn)量達到 3 億噸， 拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產(chǎn)領(lǐng)域； 化工品產(chǎn)量 2000 萬噸以上，新材料和高端化工品占比超 70%； 新能源裝機達到 1000 萬千瓦以上，氫氣產(chǎn)能超 10 萬噸。 分紅方面： 公司計劃派息 1.6 元/股（含稅），另派發(fā)特別股息0.4 元/股（含稅）， 以最新收盤價計算， A/H 股股息率為 5.26%/9.97%， 高分紅極具吸引力，龍頭長期投資價值凸顯。
風險提示： 經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，煤炭價格下跌超預(yù)期， 轉(zhuǎn)型進展慢于預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)金寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達88.22%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利220.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.52。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為26.69。證券之星估值分析工具顯示，兗礦能源（600188）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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