2022-04-07浙商證券股份有限公司王華君,李思揚對奧特維進行研究并發(fā)布了研究報告《奧特維點評：獲通富微電(002156)鍵合機批量訂單，半導(dǎo)體設(shè)備打開成長空間》，本報告對奧特維給出買入評級，當(dāng)前股價為211.95元。
奧特維(688516)
投資要點
半導(dǎo)體鍵合機：獲通富微電批量訂單；國產(chǎn)替代空間廣闊，有望再造一個奧特維
1）據(jù)公司官方微信公眾號。 公司獲通富微電子批量鋁線鍵合機訂單。 通富微電為公司首批試用客戶，經(jīng)過一年多的測試驗證，公司產(chǎn)品在產(chǎn)能、精度、良率、稼動率和穩(wěn)定性等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上均達到國外同類設(shè)備水平。
2）此前在 2021 年 11 月，公司已收獲無錫德力芯（第一家試用客戶）首批數(shù)臺設(shè)備訂單。此次，公司在半導(dǎo)體封測頭部客戶（通富微電為全球第 5 大半導(dǎo)體封測廠）得到認(rèn)可、拿下批量訂單，預(yù)計公司鍵合機業(yè)務(wù)未來進展有望提速。
3）市場空間：據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2021 年我國半導(dǎo)體鍵合機進口額約 16 億美金（約 100 億元），為光伏串焊機市場空間 2 倍以上。 公司為國內(nèi)進口替代首家， 如進展順利有望再造一個奧特維。短期：受益于光伏行業(yè)多重技術(shù)變革，設(shè)備迭代加速（僅 1.5-2 年）。公司為串焊機 70%市占率龍頭，充分受益。同時，公司布局光伏單晶爐、價值量是串焊機 6 倍，打開業(yè)績成長空間。中長期：公司平臺化布局，打開業(yè)績第二成長曲線。公司半導(dǎo)體鍵合機設(shè)備進展順利，已收獲批量訂單，有望在未來 2-3 年接力光伏設(shè)備放量。鋰電設(shè)備訂單提速，覆蓋核心優(yōu)質(zhì)客戶。
2022 年股權(quán)激勵計劃：半年內(nèi)再發(fā)股權(quán)激勵，上調(diào)業(yè)績考核目標(biāo)，彰顯公司信心
1）發(fā)布 2022 年股權(quán)激勵方案：擬授予 95 萬股限制性股票，授予價格 110 元/股。激勵對象占員工總數(shù)的 39%。 公司近半年已連續(xù)發(fā) 2 次股權(quán)激勵，激勵人員覆蓋面廣、綁定公司核心成員。
2）上調(diào)激勵業(yè)績解鎖條件：以 2021 年為基數(shù)，2022-2024 年增長分別不低于 50%/100%/150%。對應(yīng)扣非歸母凈利潤分別為 4.3/6.3/8.1 億元，同比增長 34%/46%/30%。 較此前股權(quán)激勵計劃，2022-2024 年保底扣非歸母凈利潤分別上調(diào) 0.47/0.94/1.7 億元，彰顯公司未來發(fā)展信心。
2021 年業(yè)績超預(yù)期：同比增長 129%、超業(yè)績預(yù)告上限；訂單持續(xù)高景氣
1）2021 年業(yè)績：實現(xiàn)營收 20.5 億元，同比增長 79%；歸母凈利潤 3.55 億元，同比增長 129%，超過業(yè)績預(yù)告上限，凈利率達 17.3%（同比+3.7pct），業(yè)績、盈利能力超預(yù)期。
2）在手訂單：截止 2021 年三季度末，公司在手訂單達 36.25 億元（含稅），同比增長 55%。疊加 2021 年 Q4 公司公告訂單，預(yù)計 2021 年末在手訂單超 40 億元（2020 年底在手為 24 億元） 。
投資建議：看好公司光伏、半導(dǎo)體、鋰電設(shè)備領(lǐng)域未來 5 年業(yè)績接力放量預(yù)計公司 2021-2023 年歸母凈利潤至 3.6/4.7/6.3 億元，同比增長 129%/32%/34%，對應(yīng) PE 為59/45/33 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進展低于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券馮勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.24%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利2.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為89.81。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為280.0。證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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