2022-04-22東方證券股份有限公司浦俊懿,徐寶龍對國聯(lián)股份(603613)進行研究并發(fā)布了研究報告《22Q1業(yè)績增速再次超市場預(yù)期，Q2業(yè)績?nèi)杂型S持高增長》，本報告對國聯(lián)股份給出買入評級，認為其目標價位為141.68元，當前股價為99.8元，預(yù)期上漲幅度為41.96%。
國聯(lián)股份(603613)
事件：公司公布1季報，收入同比增長99.8%至121.4億元，歸母凈利同比增長98.9%至1.55億元，扣非凈利同比增長90.2%至1.45億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長7.3%至1.11億元。
公司業(yè)績再次超越市場預(yù)期：與此前的1季報預(yù)告數(shù)據(jù)相比，公司收入增速接近預(yù)告區(qū)間上限，而歸母凈利增速則超出預(yù)告區(qū)間，再一次反映出公司仍處于高速增長軌道。報告期間，公司毛利率穩(wěn)定在3%左右，毛利額增長81.7%至3.67億元，凈利率與去年同期基本持平，保持在1.55%，結(jié)合去年4個季度的數(shù)據(jù)來看，公司毛利率、凈利率目前基本處于較為穩(wěn)定的區(qū)間，符合公司經(jīng)營規(guī)劃。
持續(xù)加大研發(fā)投入支撐公司科技戰(zhàn)略落地：費用方面，公司銷售費用僅同比增長29.4%，依然體現(xiàn)出較好的規(guī)模效應(yīng)，管理費用則由于人員費用和折舊攤銷的增長而同比上升61.2%，研發(fā)費用則繼續(xù)保持快速增長，同比大增168.8%至2252萬元，而公司研發(fā)投入從去年開始快速增加主要是為了支撐公司科技戰(zhàn)略的落地，整體來看，公司期間費用率較去年同期絕對值減少0.26pct至0.92%。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入1.11億元，與歸母凈利潤規(guī)模差距不大，較去年Q4明顯改善。
目前公司各平臺滲透率仍然較低，預(yù)計2季度公司仍能維持高速增長：根據(jù)年報披露，公司6大電商平臺目前滲透率較低，以運營時間最久、產(chǎn)業(yè)影響力和滲透率最高的涂多多為例，2021年收入為258.6億元，滲透率為2.09%，而衛(wèi)（紙）多多、玻多多、肥多多、糧油多多的滲透率也僅為0.65%、1.09%、0.49%和0.29%，有著較大的發(fā)展空間。雖然近期華東地區(qū)疫情對物流運輸有一定影響，但公司依然保持樂觀，也通過盡量滿足華東以外地區(qū)客戶需求的方式來降低疫情對公司業(yè)務(wù)的影響，我們預(yù)計公司2季度仍有望保持高增速。
我們預(yù)計22~24年歸母凈利潤10.50億/17.55億/29.30億，采取DCF估值方式，目標價141.68元，目標市值490.00億元，維持買入評級。
風險提示
新的電商平臺業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟不景氣，行業(yè)競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)邢開允研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達88.74%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.23。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為143.92。證券之星估值分析工具顯示，國聯(lián)股份（603613）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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