2022-04-30上海證券有限責(zé)任公司金文曦,蔡萌萌對(duì)雄塑科技(300599)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《原材料上漲拖累利潤(rùn)，擴(kuò)產(chǎn)能優(yōu)化區(qū)域布局》，本報(bào)告對(duì)雄塑科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.41元。
雄塑科技(300599)
投資摘要
事件概述
4月26日，公司發(fā)布2021年報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.58億元，同比增長(zhǎng)13.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降47.74%。
主要原材料價(jià)格上漲影響利潤(rùn)。2021年公司持續(xù)加大營(yíng)銷投入，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.96%；由于主要原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大拖累公司利潤(rùn)，2021年公司毛利率為15.93%，較2020年同期降低7.56pct。PVC、PPR、PE毛利率分別為14.25%/31.78%/13.79%，較上年同期下降8.45pct/1.46pct/5.99pct。
云南雄塑建成投產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)能擬新增投資項(xiàng)目。公司目前年生產(chǎn)能力在47萬噸左右，擁有廣東、廣西、河南、江西等六大生產(chǎn)基地，云南年產(chǎn)7萬噸項(xiàng)目于2021年底建成投產(chǎn)，滿足公司立足西南市場(chǎng)，挺進(jìn)東南亞的戰(zhàn)略訴求。廣東雄塑、廣西雄塑擬新增投資項(xiàng)目，重點(diǎn)放在市政管道方面擴(kuò)產(chǎn)能，提高公司業(yè)務(wù)承接能力。
瞄準(zhǔn)市政建設(shè)新機(jī)遇，研發(fā)新產(chǎn)品滿足多種應(yīng)用場(chǎng)景。公司加大對(duì)市政管道的研發(fā)投入，拓展市政管道產(chǎn)品品類，目前已研發(fā)多種PE系列管道，產(chǎn)品可用于市政工程業(yè)務(wù)的多種應(yīng)用場(chǎng)景。公司成立直銷部門，以服務(wù)市政工程業(yè)務(wù)為主，聚焦重點(diǎn)客戶與核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
投資建議
公司瞄準(zhǔn)市政建設(shè)新機(jī)遇，加大市政管道業(yè)務(wù)投入，收購(gòu)康泰集團(tuán)穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為26.65/30.82/34.13億元，同比增長(zhǎng)13%/15.7%/10.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.91/2.53/3.01億元，同比增長(zhǎng)72.1%/32.5%/18.9%，EPS分別為0.53/0.71/0.84元/股，對(duì)應(yīng)4月28日股價(jià)，PE分別為15X/11X/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；重大資產(chǎn)重組推進(jìn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上升風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)方晏荷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.04%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.73。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.16。證券之星估值分析工具顯示，雄塑科技（300599）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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