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上海證券:給予愛美客買入評級

來源:證券之星    發(fā)布時間:2022-05-17 09:01:36

2022-05-17上海證券有限責任公司彭毅,王盼對愛美客進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品布局前瞻,醫(yī)美龍頭增長強勁》,本報告對愛美客給出買入評級,當前股價為481.2元。

愛美客(300896)

投資摘要

純醫(yī)美針劑龍頭,盈利能力優(yōu)異

愛美客系國內生物醫(yī)用軟組織修復材料龍頭企業(yè),聚焦玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物醫(yī)藥終端產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。公司已經(jīng)NMPA獲批上市7款醫(yī)械產(chǎn)品,位居同類第一;公司透明質酸鈉類注射產(chǎn)品2020年國內市占率第一, 2020年銷售額市場份額達14.3%。 2021年,公司實現(xiàn)營收14.48億元,同比+104.13%;實現(xiàn)凈利潤 9.57億元,同比+120.89%。 2017-2021年收入 CAGR為45.43%,凈利潤 CAGR為63.41%。

高景氣賽道,強監(jiān)管利好頭部合規(guī)企業(yè)

1)行業(yè): 國內醫(yī)美市場持續(xù)擴容,賽道優(yōu)質,步入黃金發(fā)展期。2016-2020年中國市場CAGR高達18.9%,超越同期全球市場增速8.5倍。目前國內醫(yī)美市場滲透率低,對比美國、韓國,預計有3-5倍成長空間。 2)政策: 監(jiān)管趨嚴加速社會資源向規(guī)范化行業(yè)參與者聚集,利于頭部合規(guī)醫(yī)美廠商獲取更多市場份額,推動醫(yī)美行業(yè)高質量發(fā)展。產(chǎn)品類型豐富,兼具前瞻性與差異化

全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣推動公司持續(xù)成長。 公司拿證能力強, 9個主營產(chǎn)品先后獲證,平均2年/證。溶液類產(chǎn)品21年營收入10.46億元,同比+133.84%;凝膠類產(chǎn)品營收3.85億元,同比+52.80%。公司市場敏銳度高,前瞻性布局各類型產(chǎn)品,嗨體系列為公司基本盤,持續(xù)放量助推業(yè)務增長,新品濡白天使布局再生醫(yī)美市場,在研產(chǎn)品肉毒素、溶脂針等產(chǎn)品重磅接力打造又一成長曲線。

多維度打造穩(wěn)態(tài)體系

1)組織管理: 治理優(yōu)異,員工激勵充分。公司第1大股東系創(chuàng)始人簡軍,共持有公司38.04%股權。高管行業(yè)經(jīng)驗超10年,股權激勵深度綁定核心員工,人才流失率極低; 2)渠道: 直銷為主,經(jīng)銷為輔。與諸多國內B端大型連鎖醫(yī)美機構、公立醫(yī)院等深度合作,客戶關系穩(wěn)固。C端經(jīng)銷,擴展產(chǎn)品覆蓋廣度; 3)研發(fā): 2021年公司研發(fā)投入占營收比重7.07%,研發(fā)費用同比+65.54%。公司擁有45項專利, 25項發(fā)明專利,多項產(chǎn)品為國內首次獲批?!白杂?合作”不斷為研發(fā)注入新活力,高效創(chuàng)新驅動產(chǎn)品迭代; 4)短中長期: 新品持續(xù)放量,成長邊界廣闊。短期濡白天使開啟醫(yī)美2.0時代,中期在研產(chǎn)品豐富,持續(xù)蓄力成長,長期外延并購,邁向國際市場。

投資建議

預計2022-2024年公司實現(xiàn)營收22.63、 31.89、 43.22億元,同比增長56.32%、 40.91%、 35.50%;對應歸母凈利潤為14.15、 20.11、 26.66億元,同比增長47.74%、 42.14%、 32.56%;預計2022-2024年EPS為6.54、 9.30、 12.32元,對應PE為73.57、 51.76、 39.05倍。 公司所在輕醫(yī)美賽道景氣度較高,在醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴背景下,愛美客作為國內醫(yī)美領域合規(guī)優(yōu)質龍頭,憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣,清晰的產(chǎn)品定位,產(chǎn)品組合優(yōu)勢以及從客戶需求出發(fā)的深度運營,產(chǎn)品競爭力、品牌影響力日益增強,市場占有率與滲透率穩(wěn)步提升。 首次覆蓋,“買入”評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇風險; 新品推廣不及預期風險; 新品研發(fā)及產(chǎn)品獲批速度不及預期風險; 醫(yī)療美容意外事故風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,東吳證券(601555)朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達91.72%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.82億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為75.31。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有35家機構給出評級,買入評級25家,增持評級9家,中性評級1家;過去90天內機構目標均價為587.84。證券之星估值分析工具顯示,愛美客(300896)好公司評級為5星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

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