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報(bào)道:海通國際:給予山東赫達(dá)增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位54.93元

來源:證券之星    發(fā)布時(shí)間:2022-08-02 15:55:47

海通國際劉威近期對(duì)山東赫達(dá)(002810)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022H1凈利同比增長(zhǎng)21.28%,纖維素醚受益于瓷磚膠新發(fā)展》,本報(bào)告對(duì)山東赫達(dá)給出增持評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為54.93元,當(dāng)前股價(jià)為34.27元,預(yù)期上漲幅度為60.29%。

山東赫達(dá)(002810)

2022H1凈利同比增長(zhǎng)21.28%。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.60億元,同比增長(zhǎng)19.22%;歸母凈利潤(rùn)3.30億元,同比增長(zhǎng)30.65%;扣非凈利潤(rùn)3.15億元,同比增長(zhǎng)31.45%。2022年半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元,同比增長(zhǎng)20.54%;歸母凈利潤(rùn)2.25億元,同比增長(zhǎng)21.28%;扣非凈利潤(rùn)2.24億元,同比增長(zhǎng)26.03%。其中第二季度歸母凈利潤(rùn)1.29億元,同比增長(zhǎng)21.75%;扣非凈利潤(rùn)1.28億元,同比增長(zhǎng)29.47%。


【資料圖】

2022年上半年纖維素醚系列產(chǎn)品深入挖潛、持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品結(jié)構(gòu),綜合毛利率持續(xù)提升。纖維素醚價(jià)格與去年同期對(duì)比上漲,產(chǎn)能利用率超過100%,同時(shí)國外量、價(jià)、需求情況均好于國內(nèi),出口營收占比提升至62.21%。公司現(xiàn)有纖維素醚產(chǎn)能34000噸/年,目前正在建設(shè)3萬噸/年纖維素醚項(xiàng)目,項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年四季度投入生產(chǎn)。根據(jù)年報(bào),2022年公司目標(biāo)完成纖維素醚16.3億元(含稅)營業(yè)收入,并繼續(xù)尋求纖維素醚產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展。

赫爾希公司植物膠囊系列產(chǎn)品新增產(chǎn)能持續(xù)釋放,規(guī)模效益顯現(xiàn)。根據(jù)公告,赫爾希膠囊項(xiàng)目今年產(chǎn)能將達(dá)到300億粒以上,目標(biāo)完成5.6億元(含稅)營業(yè)收入。自2021年年末至今年年初,公司植物膠囊價(jià)格因原材料價(jià)格上漲進(jìn)行了一定程度的上調(diào),近期植物膠囊價(jià)格回落到上漲前水平。根據(jù)投資互動(dòng)平臺(tái)目前植物膠囊滲透率不高,據(jù)估算大概在10%左右,仍有較大替代(明膠)空間。膠囊下游客戶主要是保健品,不同于一般的消費(fèi)品,我們預(yù)計(jì)受經(jīng)濟(jì)衰退影響有限。

傳統(tǒng)鋪磚方式面臨退場(chǎng),纖維素醚迎來新風(fēng)口。根據(jù)住建部《房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程危及生產(chǎn)安全施工工藝、設(shè)備和材料淘汰目錄(第一批)》的公告,2022年09月14日后,水泥砂漿貼磚工藝被列入淘汰目錄,瓷磚膠等新型粘結(jié)劑的應(yīng)用普及率有望進(jìn)一步提高。瓷磚膠等粘結(jié)劑使用普及將帶來建材級(jí)纖維素醚需求提升,為公司產(chǎn)能釋放提供市場(chǎng)空間。根據(jù)年報(bào),公司瓷磚粘結(jié)劑級(jí)纖維素醚為凝膠溫度為75℃的建材級(jí)HPMC,屬于中高端型號(hào),在助力中國建筑材料消費(fèi)升級(jí)的同時(shí)增加產(chǎn)品附加值和利潤(rùn)率。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。受益多產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張,公司業(yè)績(jī)提升,我們上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2022-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.79(+21%)、7.53(+17%)、9.89(新引入);考慮轉(zhuǎn)增影響,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.69(-29%)、2.20(-32%)、2.89(新引入)元/股。參考可比公司估值,謹(jǐn)慎給予公司2022年32.5倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.93元(上期目標(biāo)價(jià)62.3元,基于2021年35倍PE;轉(zhuǎn)增后對(duì)應(yīng)36.06;+50%),維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,德邦證券李驥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.31%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.49億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)7家,增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,山東赫達(dá)(002810)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關(guān)鍵詞: 纖維素醚 同比增長(zhǎng) 山東赫達(dá)

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