太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對卓然股份進行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)擴產(chǎn)+升級東風(fēng)來，卓然裝備+工藝揚帆起》，本報告對卓然股份給出買入評級，認為其目標價位為33.30元，當前股價為23.6元，預(yù)期上漲幅度為41.1%。
卓然股份(688121)
【資料圖】
乙烯裂解爐份額領(lǐng)先，積累全球優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司目前主要收入利潤來自石化專用設(shè)備，核心產(chǎn)品為乙烯裂解爐。根據(jù)公告，公司2020年在國內(nèi)乙烯裂解爐的市占率為44.2%，在爐管離心鑄造設(shè)備、爐管材料萬小時持久性能及煉化裝備模塊化集成化制造技術(shù)等方面都有深厚的技術(shù)沉淀，競爭力遙遙領(lǐng)先。從項目合作時間來看，公司更早獲得海外客戶的認可、積累了合作經(jīng)驗，未來不僅局限于國內(nèi)市場、在海外或中外合資項目上也擁有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
國內(nèi)乙烯開啟再一輪建設(shè)，公司將顯著受益。2021年多地化工項目審批有所收緊，隨著“原料用能不納入能源消費總量控制”的部署落實，目前審批已經(jīng)恢復(fù)，我們不完全統(tǒng)計短期2023-2024年有望形成增量產(chǎn)能的項目，已累計產(chǎn)能1310萬噸。根據(jù)《中國石化市場預(yù)警報告2021》，截至2020年乙烯的進口依存度49.4%，國內(nèi)乙烯有3103萬噸的產(chǎn)能缺口，“十四五”期間國內(nèi)乙烯有望再啟一輪建設(shè)高潮。公司作為核心裝置乙烯裂解爐的頭部供應(yīng)商，新簽單有望高速增長。
化工裝備+工藝技術(shù)雙輪驅(qū)動，把握產(chǎn)業(yè)升級大趨勢。國內(nèi)石化行業(yè)正處在由煉油向化工轉(zhuǎn)型、低端向高端化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，將更加重視低能耗、低碳排放工藝、設(shè)備研發(fā)及工業(yè)應(yīng)用，節(jié)能降碳的煉化工藝及專用設(shè)備市場前景廣闊。公司原先優(yōu)勢領(lǐng)域為化工裝備，面對新的市場機遇，通過與高校、科研院所等合作的方式積極探索新工藝、新材料、新能源方向。目前公司與中國石油大學(xué)合作開發(fā)的ADHO工藝，打破了海外廠商壟斷丙烷脫氫工藝的局面，今年上半年，ADHO工藝首臺套裝置成功開車投產(chǎn)，后續(xù)將全面開啟國產(chǎn)替代。
實控人擬全額認購定增，彰顯企業(yè)信心。11月公司公告2022年定增計劃，擬募集資金不超過4.13億元，擬發(fā)行價格13.57元/股，公司共同實際控制人張錦紅先生、張新宇先生將全額認購。發(fā)行完成后，兩位合計持股比例將由30.14%上升至39.25%。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022年-2024年公司營業(yè)收入分別為29.26億元、51.20億元、66.56億元，歸母凈利潤分別為2.04億元、4.50億元和6.00億元，對應(yīng)EPS分別為1.00元、2.22元和2.96元。維持“買入”評級，6個月目標價33.30元，相當于2023年15倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：煉化投資周期波動，盈利能力下降等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，太平洋(601099)崔文娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.04%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.4。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，卓然股份（688121）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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