浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對(duì)張家港行(002839)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《張家港行2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：兩小業(yè)務(wù)有待修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)張家港行給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.89元，當(dāng)前股價(jià)為4.54元，預(yù)期上漲幅度為29.74%。
張家港行(002839)
(資料圖片)
投資要點(diǎn)
張家港行業(yè)22A利潤(rùn)高增，資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)，兩小業(yè)務(wù)有待修復(fù)。
業(yè)績(jī)概覽
2022A張家港行歸母凈利潤(rùn)同比+29.0%，增速環(huán)比-1.1pc；營(yíng)收同比+4.6%，增速環(huán)比-2.5pc；ROE同比提升1.1pc至12.2%。2022年末張家港行不良率0.89%，環(huán)比-1bp；撥備覆蓋率521%，環(huán)比-20pc。
利潤(rùn)保持高增
22A張家港行歸母凈利潤(rùn)同比+29.0%，利潤(rùn)增速排在上市行前列。22A張家港行營(yíng)收同比+4.6%，增速環(huán)比-2.5pc，主要是非息收入增速放緩，2022年非息增速環(huán)比下降14pc至-2%。非息收入波動(dòng)，背后原因主要是受債市利率波動(dòng)，其他非息收入和代理業(yè)務(wù)收入增速放緩，2022年張家港行其他非息收入增速環(huán)比-4pc至8%，代理業(yè)務(wù)收入增速較22H1放緩28pc至-32%。
貸款增長(zhǎng)放緩
22Q4末貸款增速環(huán)比-0.5pc至15.2%，其中兩小貸款同比增14.2%，增速較22H1放緩8pc，判斷主要是受疫情影響，小微業(yè)務(wù)需求偏弱。
展望2023年全年，小微貸款增長(zhǎng)有望修復(fù)，主要基于：①2023年經(jīng)濟(jì)有望修復(fù)，帶動(dòng)小微需求改善；②小微業(yè)務(wù)組織架構(gòu)優(yōu)化，組建成立小微金融總部，統(tǒng)管小微金融事業(yè)部與小企業(yè)部，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升客戶服務(wù)能力；③公司將增戶拓面納入戰(zhàn)略重點(diǎn)，2022年末貸款客戶總數(shù)達(dá)到38萬戶，較年初增長(zhǎng)12萬戶，同比增長(zhǎng)45%，增速較22H1提升7pc。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)
不良生成仍有壓力：存量指標(biāo)來看，22Q4末不良率環(huán)比-1bp至0.89%，關(guān)注率環(huán)比-10bp至1.50%，逾期率較22H1末上升7bp至1.22%；動(dòng)態(tài)指標(biāo)來看，真實(shí)不良TTM生成率環(huán)比上升9bp至1.13%，判斷主要是受疫情影響，小微資產(chǎn)質(zhì)量仍有一定壓力。撥備仍處高位，22Q4末撥備覆蓋率環(huán)比-20pc至521%。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)張家港行2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.9%/15.1%/15.0%，對(duì)應(yīng)BPS6.76/7.54/8.43元股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值0.67/0.60/0.54倍。維持目標(biāo)價(jià)5.89元/股，對(duì)應(yīng)23年P(guān)B0.87倍，現(xiàn)價(jià)空間30%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)梁鳳潔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.46。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.88。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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