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頭條:券商精點 | 東吳證券:科達(dá)利22年Q4盈利水平亮眼 23年業(yè)績超市場預(yù)期,維持“買入”評級

來源:格隆匯    發(fā)布時間:2023-04-17 10:55:38


【資料圖】

格隆匯4月17日丨東吳證券(601555)發(fā)研報指,科達(dá)利(002850)22年歸母凈利9.01億元,符合市場預(yù)期,23Q1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。公司22年營收87億元,同增94%;歸母凈利9億元,同增 66%;扣非凈利8億元,同增64%;22 年毛利率為24%,同減2pct,其中Q4歸母凈利3億,環(huán)增23%,Q4毛利率24%,符合市場預(yù)期。公司預(yù)告23Q1歸母凈利2.2-2.5億元,同增30%-48%,環(huán)減19%-29%,超市場預(yù)期。

Q4盈利水平亮眼,23年預(yù)計可維持10%凈利率。公司2年收入87億符合市場預(yù)期,其中寧德時代(300750)為第一大客戶收入占比達(dá)39%,公司占寧德時代 40%左右,在二線中創(chuàng)新航、億緯鋰能(300014)等廠商中為絕對主供,客戶結(jié)構(gòu)良好???3年,該行預(yù)計公司在寧德份額提升至 40%+,疊加4680及海外工廠起量貢獻(xiàn)增量,預(yù)計23年全年收入150 億,同增70%,23Q1預(yù)計收入23億元,同增 47%,明顯好于行業(yè)平均。盈利端,2022年毛利率24%,凈利率 10.6%,其中Q4凈利率11.6%,環(huán)增2pct,盈利能力亮眼,預(yù)計23Q1及23年凈利率可維持10%。

公司全面領(lǐng)先競爭對手,全球市占率持續(xù)提升。結(jié)構(gòu)件行業(yè)定制化程度高,23年結(jié)構(gòu)件價格小幅年降,行業(yè)格局穩(wěn)定;公司緊隨全球和國內(nèi)電池大客戶前瞻布局產(chǎn)能,具有設(shè)備、原材料和良率的領(lǐng)先優(yōu)勢,現(xiàn)有歐洲三大基地已投產(chǎn),為 Northvolt、ACC、寧德時代德國工廠絕對主供,我們預(yù)計23年貢獻(xiàn)約10億收入,24年彈性更加明顯。此外公司充分受益于電池技術(shù)升級,4680大圓柱結(jié)構(gòu)件23年有望貢獻(xiàn) 5 億+收入,支撐公司全球份額進(jìn)一步提升。

公司存貨增長,經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。22年公司期間費用9億,期間費用率10%,同增0.1pct。22年底存貨 12 億,較年初增長 88%;應(yīng)收賬款28億,較年初增長 83%;22年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額4.38 億,同增31%,其中 Q4 經(jīng)營性現(xiàn)金流3.89億,環(huán)增 6174%。、

盈利預(yù)測與投資評級:考慮行業(yè)銷量增速影響,該行略下修23-25 年歸母凈利15/21/30億元(23-24 年原預(yù)測值為 15/22億元),同增67%/42%/41%,對應(yīng)PE為21x/15x/11x,給予23年35x,目標(biāo)價224元,維持“買入”評級。

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