華福證券有限責(zé)任公司陳照林近期對(duì)德邦股份(603056)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年歸母同比+339.1%，盈利能力持續(xù)修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)德邦股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為20.43元，當(dāng)前股價(jià)為16.75元，預(yù)期上漲幅度為21.97%。
德邦股份(603056)
事件：德邦股份公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比+339.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比+250.1%。單看22Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比+169.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+457.7%。符合預(yù)期。
(相關(guān)資料圖)
行業(yè)格局持續(xù)改善，惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和下公司單票/單公斤收入降幅收窄。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.9億元，同比+0.1%，其中快遞業(yè)務(wù)收入207.8億元，同比+5.3%，總票數(shù)達(dá)7.5億票，同比+6.8%，單票快遞業(yè)務(wù)收入27.8元，同比-1.4%，降幅收窄3.3pp。快運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收96.0億元，同比-10.1%，開單貨物重量同比-14.8%，公斤單價(jià)同比+5.5%。行業(yè)格局持續(xù)改善，惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和，公司快遞及快運(yùn)業(yè)務(wù)單票/單公斤單價(jià)降幅收窄乃至回升。
推進(jìn)精益管理舉措，盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司2022年?duì)I業(yè)成本281.9億元，同比-1.0%，其中人工成本141.5億元，同比-1.9%。毛利潤(rùn)32.0億元，同比+10.7%，毛利率10.2%（同比+1.0pp）；期間費(fèi)用27.7億元，同比-9.5%，期間費(fèi)用率8.8%，同比-0.9pp。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比+339.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比+250.6%。公司盈利大幅提升主要系持續(xù)推進(jìn)精益管理舉措，有效控制成本費(fèi)用，包括推進(jìn)末端網(wǎng)絡(luò)變革、提升自動(dòng)化設(shè)備比例及實(shí)施更趨精細(xì)化的彈性資源管控等。
與京東物流協(xié)同效應(yīng)釋放可期。2022年9月6日，京東收購(gòu)德邦的股份交割完成，京東通過(guò)持有德邦控股71.93%的股權(quán)間接控制德邦股份。2023年3月16日，公司公告預(yù)計(jì)2023年預(yù)計(jì)為京東集團(tuán)提供勞務(wù)，產(chǎn)生金額22.8億元。交易有助于公司與京東物流實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)協(xié)同效應(yīng)釋放。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們看好公司把握行業(yè)格局改善契機(jī)提高定價(jià)能力，深耕中高端直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、堅(jiān)持推進(jìn)精細(xì)化成本管控以實(shí)現(xiàn)降本增效，與京東物流體系在各方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)盈利持續(xù)修復(fù)。我們此前對(duì)公司2023/2024歸母凈利潤(rùn)12.8/16.8億元的預(yù)測(cè)，由于22年貨量基數(shù)略低，我們更新公司23-25年歸母凈利為12.3/15.8/18.1億元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)20.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、上游生產(chǎn)要素價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、公司整合風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)周延宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.17%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.19。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.21。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，德邦股份（603056）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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