海通國際證券集團(tuán)有限公司顏慧菁,吳岱禹近期對千味央廚進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《各品類均衡發(fā)展,經(jīng)銷渠道引領(lǐng)增長》,本報(bào)告對千味央廚給出增持評級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為87.60元,當(dāng)前股價(jià)為71.58元,預(yù)期上漲幅度為22.38%。
千味央廚(001215)
(資料圖)
22Q4收入同比+18.77%。公司22年實(shí)現(xiàn)收入14.89億元,同比+16.86%,歸母凈利潤1.02億元,同比+15.2%,扣非歸母凈利潤0.96億元,同比+12.6%。其中22Q4收入4.58億元,同比+18.77%,歸母凈利潤0.32億元,同比+1.13%,扣非歸母凈利潤0.32億元,同比+5.78%,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.14億元,同比+90.8%。
22年蒸煎餃?zhǔn)杖胪?96.83%。22年各品類的營收/增速分別為:油炸類7.01億元/6.06%、烘焙類2.75億元/23.14%、蒸煮類2.95億元/15.37%、菜肴類及其他2.13億元/63.5%。22年增幅較快的前3大產(chǎn)品線銷售額/增速分別為:①年年有魚類0.24億元/173.44%,屬于宴席類產(chǎn)品,21年基數(shù)較低,受益于22Q4宴席市場快速恢復(fù);②餃子類2.32億元/71.79%,主要系蒸煎餃放量所致,其中蒸煎餃突破1.8億,同比+96.83%;③蛋撻類1.79億元/48.89%,主要系公司加大了烘焙產(chǎn)品的開發(fā)力度。另外,22年預(yù)制菜銷售額為0.28億元,同比+101.23%。
22年毛利率同比+1.05pct。公司22年毛利率23.41%,同比+1.05pcts,我們認(rèn)為主要系規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因所致。銷售費(fèi)用率3.92%,同比+0.59pcts,主要系限制性股票確認(rèn)費(fèi)用增加、銷售人員增加造成薪酬社保增加,新增華東倉倉儲(chǔ)費(fèi)增加。管理費(fèi)用率10.4%,同比+1.27pcts,主要系限制性股票確認(rèn)費(fèi)用增加、管理人員增加造成薪酬社保增。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.11%,同比-0.27pct,歸母凈利率6.85%,同比-0.1pct。22Q4毛利率25%,同比+1.44pcts,銷售費(fèi)用率4.69%,同比+1.61pcts,管理費(fèi)用率10.6%,同比+1.37pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.21%,同比+0.12pct,歸母凈利率7.03%,同比-1.23pct。
22年前20名經(jīng)銷商收入同增26.59%。22年各渠道的營收/增速分別為:①直營渠道5.17億元/1.28%,到22年年底公司大客戶數(shù)量同比凈減少14家至154家;②經(jīng)銷渠道9.66億元/27.29%,22年底經(jīng)銷商數(shù)量為1152個(gè),同比增加19.01%,22年前20名經(jīng)銷商銷售額為2.6億,同比增幅為26.59%。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為1.49億元、1.93億元、2.31億元(從前預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為1.05億元、1.32億元、1.75億元),考慮到面米制品在餐飲行業(yè)的應(yīng)用正處于快速發(fā)展期,行業(yè)發(fā)展空間較大,隨著疫情影響逐漸消除,公司有望逐漸加速發(fā)展,給予一定估值溢價(jià),維持23年45倍PE及35倍EV/EBITDA,目標(biāo)價(jià)由54.45上調(diào)至87.6元,維持“優(yōu)于大市”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響;行業(yè)競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中金公司王文丹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.39%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.47億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為40.99。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評級(jí),買入評級(jí)30家,增持評級(jí)6家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,千味央廚(001215)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力良好,營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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