海通國際證券集團有限公司劉威,孫維容,莊懷超近期對魯西化工(000830)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年歸母扣非凈利潤同比下降42.08%，看好新項目投產(chǎn)帶來的成長性》，本報告對魯西化工給出增持評級，認為其目標價位為15.66元，當前股價為11.71元，預期上漲幅度為33.73%。
魯西化工(000830)
公司發(fā)布2022年年報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入303.57億元，同比減少4.52%，歸母扣非凈利潤30.51億元，同比下降42.08%。
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2022年利潤同比下降主要源于市場供需變化與原材料價格上漲。1）收入303.57億元，同比下降4.52%，主要系化工新材料產(chǎn)品收入下降，分業(yè)務看，化工新材料業(yè)務、基礎化工業(yè)務、化肥貿(mào)易累計收入分別變化-17.72%、11.36%、60.95%至168.43、102.74、30.63億元，營業(yè)成本分別變化4.37%、10.01%、51.86%至147.40、65.24、28.74億元。2）分產(chǎn)品毛利率來看，化工新材料產(chǎn)品、基礎化工產(chǎn)品、化肥貿(mào)易2022年毛利率同比分別變化-18.53、0.78、5.61個百分點至12.48%、36.5%、6.15%。3）三項費用率同比下降0.21個百分點至6.15%，其中銷售、管理（包括研發(fā)）、財務費用率同比變化-0.04、0.51、-0.67個百分點至0.19%、5.18%、0.79%。
公司全力推進項目建設，2023年主要產(chǎn)品生產(chǎn)目標為生產(chǎn)產(chǎn)品1050萬噸。1）2022年10月29日，公司公告120萬噸/年雙酚A項目一期順利投產(chǎn)，該項目包括20萬噸雙酚A項目及配套公用工程等輔助設施。2）產(chǎn)能利用率方面，公司2022年主要產(chǎn)品己內(nèi)酰胺、尼龍6切片、雙氧水、甲酸、多元醇產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為91.14%、79.17%、98.94%、72.19%、106.13%。3）公司2023年主要產(chǎn)品生產(chǎn)目標為生產(chǎn)產(chǎn)品1050萬噸（包含內(nèi)部互為原料自用部分）。
公司60萬噸/年己內(nèi)酰胺·尼龍6一期項目與20萬噸DMF項目持續(xù)推進，擬投資建設100萬噸/年有機硅項目。1）根據(jù)《魯西化工集團股份有限公司吸收合并魯西集團有限公司暨關聯(lián)交易報告書（草案）（注冊稿）》，公司目前尼龍6切片產(chǎn)能為40萬噸，預計2024年公司60萬噸/年己內(nèi)酰胺—錦綸6切片項目一期30萬噸產(chǎn)能將投產(chǎn)。2）2022年6月30日，公司公告擬投資建設100萬噸/年有機硅項目，一期工程建設內(nèi)容主要包括40萬噸有機硅單體及配套公用工程等輔助設施，預計總投資33.3億元，預計2023年年底建成投產(chǎn)，項目投產(chǎn)后預計年可實現(xiàn)營業(yè)收入40億元、利稅7億元。3）此外，根據(jù)隆眾資訊，2023年后期，魯西化工20萬噸DMF裝置有望投產(chǎn)。
盈利預測與投資評級。由于基礎化學品價格下降我們下調(diào)業(yè)績。我們預計2023-2025年公司凈利潤分別為33.43億元（-42%）、36.89億元（-45%）、41.70億元（新增）。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認為合理估值倍數(shù)為2023年9倍PE，對應目標價為15.66元（上次目標價20.81元，對應2022年8倍PE，-25%），維持優(yōu)于大市評級。
風險提示。在建項目進度低于預期，產(chǎn)品市場價格波動，國內(nèi)經(jīng)濟增速下行。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司賈雄偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利44.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為4.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，魯西化工（000830）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、財務費用/貨幣資金率。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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