東方證券股份有限公司倪吉近期對(duì)宇新股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《技術(shù)與區(qū)域優(yōu)勢(shì)并肩，國(guó)六機(jī)會(huì)再助力》，本報(bào)告對(duì)宇新股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.70元，當(dāng)前股價(jià)為26.49元，預(yù)期上漲幅度為34.77%。
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宇新股份(002986)
LPG深加工技術(shù)領(lǐng)先者，低能耗入新局。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的獨(dú)立LPG深加工企業(yè)，且多位高管來自中石化體系，在十多年的技術(shù)積累中逐步建立起了豐富的下游產(chǎn)品矩陣，充分利用LPG中碳四、碳三多組分原料進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)化，LPG原料利用率逐年提升。同時(shí)公司不斷探索工藝創(chuàng)新，伴隨未來丁酮聯(lián)產(chǎn)及輕烴綜合利用項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司將以先進(jìn)的能耗成本優(yōu)勢(shì)打入新產(chǎn)品市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)公司新建年產(chǎn)24萬噸順酐項(xiàng)目的單噸能耗成本將比年產(chǎn)15萬噸項(xiàng)目下降450元左右，還可以進(jìn)一步依托順酐的副產(chǎn)高壓蒸汽降低各生產(chǎn)基地整體能耗成本，不斷提質(zhì)增效，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。
原料供應(yīng)和產(chǎn)品價(jià)格的雙重區(qū)域優(yōu)勢(shì)。公司地處華南地區(qū)，便捷的航運(yùn)交通以及豐富的海油資源使得華南地區(qū)已成為三桶油和外資煉化看重的一塊寶地，未來華南地區(qū)的碳四原料資源也將愈加豐富。此外，由于華南本地生產(chǎn)的碳四產(chǎn)品相對(duì)稀缺，特別是丁酮、BDO等依靠區(qū)域間運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)品在華南地區(qū)的售價(jià)普遍較高，公司部分即將投產(chǎn)的新產(chǎn)品有望享受一定的區(qū)域性銷售溢價(jià)。相對(duì)于LPG深加工企業(yè)密集的山東地區(qū)，公司新產(chǎn)品天生具有在原料供應(yīng)和產(chǎn)品價(jià)格上的雙重競(jìng)爭(zhēng)力。
看好MTBE和烷基化油持續(xù)性高景氣。在歐美煉化產(chǎn)能增速萎靡和中國(guó)大量增產(chǎn)乙烯的背景下，預(yù)計(jì)汽油產(chǎn)量增速較低，疊加汽油需求增長(zhǎng)，未來幾年汽油有望維持較高景氣度。隨著2023年國(guó)VIB汽油標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，MTBE和烷基化油的添加量開始提升，市場(chǎng)價(jià)格將逐漸向汽油價(jià)格靠攏。而原料端LPG消費(fèi)中民用和工業(yè)燃燒的占比較大，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，因此MTBE和烷基化油的價(jià)差開始不斷擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)MTBE和烷基化油行業(yè)利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.44、7.00、7.52億，每股EPS分別2.38、3.07、3.30元，給予可比公司23年調(diào)整后平均15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.7元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；部分新產(chǎn)品產(chǎn)能過剩；國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果；規(guī)劃項(xiàng)目不完全統(tǒng)計(jì)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.84。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宇新股份（002986）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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