光大證券(601788)發(fā)布研報表示,保利發(fā)展(600048.SH)發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報,23年上半年公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元,同比增長24.9%;歸母凈利潤120.0億元,同比增長10.8%。光大證券認為,公司業(yè)績小幅增長,利潤率仍承壓但邊際收窄,行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固,聚焦核心城市補充優(yōu)質土儲,股票定增注冊獲批,融資渠道暢通。
光大證券的主要觀點如下:
(資料圖)
營收增長驅動業(yè)績微增,利潤率短期承壓但邊際改善
23年H1,公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元,同比增長24.9%;營業(yè)利潤196億元,同比小幅增長2.1%;歸母凈利潤120億元,同比增長10.8%,營業(yè)利潤率和歸母凈利率分別為14.2%、8.7%,分別同比降低3.2pct、1.1pct,較22年H1降幅邊際收窄,整體上,短期內公司結算毛利率或仍處于歷史低位,隨著歷史低毛利項目陸續(xù)結算出清,預計公司23年結算毛利率下滑壓力有望邊際放緩。伴隨公司銷售恢復以及公司自22年以來新拿地項目毛利率有所回升,公司盈利水平有望加速回升。
行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固,銷售均價提升蘊含積極意義
2023年H1公司實現(xiàn)銷售額2368億元,同比增長12.7%,位居克而瑞銷售排行榜第一;對比克而瑞統(tǒng)計的百強房企1-6月累計銷售額同比-0.4%,公司銷售表現(xiàn)明顯強于大市。從售價角度看,23年1-5月公司銷售均價為1.71萬元/平米,同比增長9.1%,或與推貨結構和售價策略調整有關,售價企穩(wěn)或回升將直接降低期末存貨減值壓力。
聚焦核心城市,補充優(yōu)質土儲
23年1-5月,公司累計獲取18宗地,拿地總價324億元,其中權益地價約282億元,拿地總建面160萬平米;從城市分布來看,一線及強二線城市拿地金額占比分別為48.7%、43.4%,核心土儲較為充足。
定增方案獲批,融資渠道暢通
22年12月,公司發(fā)布股票定增預案;23年6月,證監(jiān)會批準公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請,募資總額不超過 125 億元(含本數(shù))。23年上半年,公司累計發(fā)行公司債30億元,一般短期融資券50億元,票面利率介于2.26%~3.20%,融資成本保持低位,信用優(yōu)勢顯著,未來財務費用有望進一步降低,同時充裕的現(xiàn)金流將助力公司保持穩(wěn)健運營和積極的拿地節(jié)奏,提升經(jīng)營的靈活性。
風險提示:銷售、拿地不及預期,項目結算不及預期,行業(yè)下行超預期等風險。
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