中泰證券股份有限公司鄧欣近期對(duì)三花智控(002050)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《利潤(rùn)超預(yù)期，關(guān)注新業(yè)務(wù)》，本報(bào)告對(duì)三花智控給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.61元。
三花智控(002050)
(資料圖片)
公司披露 2023 年半年報(bào)：
23H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 125 億，YOY+23%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn) 13.9 億，YOY+39%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)14.7 億，YOY+42%；
23Q2：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 68.5 億，YOY+28%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn) 7.9 億，YOY+44%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)9.1 億，YOY+45%。
收入拆分
制冷： H1 實(shí)現(xiàn)收入 77 億， YOY+11%，預(yù)計(jì) Q2 受益家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)景氣增速環(huán)比有所提升，拆分看預(yù)計(jì)家用空調(diào)三大閥件增速較快，商用空調(diào)部件及微通道業(yè)務(wù)出口占比較多，預(yù)計(jì)增速低于家用。
汽零：H1 實(shí)現(xiàn)收入 48 億，YOY+51%，預(yù)計(jì) Q1/Q2 增速分為 35-40%/60%+，電動(dòng)車(chē) Q2 銷(xiāo)量復(fù)蘇是公司汽零業(yè)務(wù)環(huán)比提速的核心驅(qū)動(dòng)，據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē) Q1/Q2 銷(xiāo)量增速分為 26%/62%；
新業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，23H1 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成功突破行業(yè)標(biāo)桿客戶，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收；機(jī)器人(300024)方面，公司聚焦機(jī)電執(zhí)行器，全面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、調(diào)整并最終實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，并積極籌劃?rùn)C(jī)電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局。
盈利拆分
毛利率：23Q2 公司毛利率達(dá) 26%，YOY+1pct，核心為制冷業(yè)務(wù)提升驅(qū)動(dòng)。拆分看 23H1制冷、汽零業(yè)務(wù)毛利率較同期分別提升 2.2、0.4pct。
費(fèi)用率：23Q1 公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降 0.4pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)分別+0.06、-0.7、-0.43pct。其中匯兌收益預(yù)計(jì)亦有正貢獻(xiàn)。
凈利率：23Q2 公司凈利率 11.8%，YOY+1.3pct。
盈利預(yù)測(cè)
考慮家電業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善超預(yù)期及新業(yè)務(wù)潛在增量，我們略上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為 31.4、38.4、45.7 億（原為 31.0、37.4、43.2 億） ，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期、海外擴(kuò)張不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李鷂研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.43%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.18。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.08。
關(guān)鍵詞：
