國金證券股份有限公司蘇晨近期對飛科電器(603868)進行研究并發(fā)布了研究報告《高端化持續(xù)推進,盈利能力穩(wěn)步提升》,本報告對飛科電器給出買入評級,當(dāng)前股價為67.79元。
(資料圖)
飛科電器(603868)
業(yè)績簡評
2023年8月24日公司披露半年報業(yè)績,上半年實現(xiàn)營收26.7億元,同比+17.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元,同比+33.4%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.1億元,同比+18.2%。其中,Q2實現(xiàn)營收13.0億元,同比+12.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元,同比+31.4%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.3億元,同比+12.2%。
經(jīng)營分析
Q2業(yè)績符合預(yù)期,高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進,博銳品牌表現(xiàn)亮眼,新渠道高速增長。分產(chǎn)品,公司1H23電動剃須刀/電吹風(fēng)/電動牙刷收入分別為18.8/3.3/1.1億元,同比+14.7%/+36.6%/+79.1%。分結(jié)構(gòu),1H23公司中高端產(chǎn)品銷售占比同比提升10.4%至51.0%。分品牌,博銳品牌經(jīng)調(diào)整,較好實現(xiàn)承接飛科品牌部分原有性價比市場的戰(zhàn)略功能,博銳品牌1H23收入3.71億元/+143.86%,凈利潤0.61億元/+207.4%,多品牌戰(zhàn)略有利于鞏固公司市場競爭地位,同時為飛科主品牌升級提供空間。分渠道:抖音渠道仍處高速增長期,根據(jù)國金數(shù)字lab,23M1-7公司抖音GMV+51%。
產(chǎn)品高端化升級+生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動公司毛利優(yōu)化,盈利能力持續(xù)提升。得益于品牌持續(xù)高端化升級,產(chǎn)品外包生產(chǎn)數(shù)量占比同比下降(1H23外包產(chǎn)量達34.9%/-9.9pct),生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化,Q2毛利率達59.8%/+5.7pct,分品類來看1H23電動剃須刀/電吹風(fēng)/電動牙刷毛利率為61.8%/42.6%/50.3%,同比+3.5pct/+3.2pct/+4.8pct。2Q23公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為30.1%/5.1%/-0.2%/2.2%,同比+4.8pct/-0.2pct/持平/+0.3pct,銷售費率上升主因公司大力發(fā)展自營電商、內(nèi)容化營銷等新營銷模式以及電商大促期間品牌競爭加劇,綜合影響下Q2凈利率達22.2%/+3.3pct。歸母凈利增速大于扣非主因本期集中收到產(chǎn)業(yè)扶持資金及獎勵等補助1.14億元,非經(jīng)常性收益增加。
新品高速吹風(fēng)機已于7月上市,第二增長曲線有望開啟。根據(jù)奧維數(shù)據(jù),高速吹風(fēng)機1H23銷量僅占整體吹風(fēng)機行業(yè)銷量20.2%,未來滲透率提升空間廣闊,公司新品高速吹風(fēng)機定價399元,性能對標(biāo)徠芬599元產(chǎn)品,產(chǎn)品力凸顯,看好公司新一輪產(chǎn)品周期。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利11.4/14.0/16.7億元,同比+38.8%/+22.8%/+18.7%,公司現(xiàn)價對應(yīng)PE為27.1/22.1/18.6x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期;行業(yè)競爭加??;原材料價格波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,華泰證券(601688)林寰宇研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達89.53%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.2億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.64。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級,買入評級7家,增持評級6家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為87.56。
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