浙商證券股份有限公司楊驥,杜宛澤近期對勁仔食品進行研究并發(fā)布了研究報告《勁仔食品2023中報業(yè)績點評：23H1大包裝繼續(xù)放量，新品類增長迅速》，本報告對勁仔食品給出買入評級，當前股價為10.32元。
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勁仔食品(003000)
公司發(fā)布23H1業(yè)績，收入符合市場預(yù)期，但由于原材料價格持續(xù)上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致整體毛利率承壓，利潤略低于市場預(yù)期。中長期我們繼續(xù)看好公司發(fā)展，主要系公司魚類零食單品正在持續(xù)放量，第二成長曲線鵪鶉蛋表現(xiàn)優(yōu)異，且當前公司品牌勢能銷售勢能仍在快速提升的強勢期，繼續(xù)推薦。
2023H1公司收入符合市場預(yù)期，利潤略低于市場預(yù)期
2023H1實現(xiàn)收入9.25億元（+49.07%）；歸母凈利潤0.83億元（+46.97%）。23Q2實現(xiàn)收入4.88億元，同比增長35%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長20.24%，利潤增速略低于預(yù)期主要系原材料成本影響及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
小魚品類保持快速增長，鵪鶉蛋高速增長
第一大品類休閑魚制品2023H1實現(xiàn)6.03億元，同比增長35.01%，禽類制品實現(xiàn)1.70億元155.05%，主要系鵪鶉蛋系列產(chǎn)品的快速增長，當前月銷已經(jīng)突破2700萬元；豆制品實現(xiàn)1.01億元，同比增長29.23%。
大包裝戰(zhàn)略收效顯著，散稱產(chǎn)品高速增長
從產(chǎn)品形態(tài)來看，公司以“大包裝+散稱”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動產(chǎn)品進入高勢能渠道。大包裝戰(zhàn)略繼續(xù)推進，23H1銷售收入增速接近70%，同時積極開發(fā)散稱產(chǎn)品的鋪市，在鵪鶉蛋的拉動下，23H1散稱產(chǎn)品收入增長超過220%。
線下渠道積極推動高勢能渠道增長，線上渠道保持高速增長
23H1公司線下渠道實現(xiàn)收入7.19億元，同比增長44.06%，占比實現(xiàn)77.76%。公司加強經(jīng)銷商的管理優(yōu)化，提升現(xiàn)代渠道覆蓋率，經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增長，23H1實現(xiàn)2559家，相比年初凈增292家。與此同時對于量販零食渠道公司研發(fā)定制產(chǎn)品，積極布局。線上渠道來看，依托新媒體渠道公司線上渠道實現(xiàn)快速增長，實現(xiàn)2.06億元，同比增長69.71%；其中新媒體渠道實現(xiàn)580.48%的增長。
受到原材料成本影響，23Q2毛利率承壓，凈利率略有下降
23H1毛利率26.26%（-1.33pct），23Q2實現(xiàn)26.51%（-1.81pct），毛利率有所下降主要系原材料成本上漲和新品推廣所致，其中小魚產(chǎn)品毛利率下滑1.39pct。費用率來看，23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.14%（-0.42pct）/3.79%（-1.84pct）/1.82%（-0.03pct）/-0.53%（+0.69pct）。
23H1公司實現(xiàn)凈利率9.08%（+0.17pct），其中23Q2為9.14%（-0.80pct）。
維持此前盈利預(yù)測，維持買入評級
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入分別為19.02/23.85/29.28億元，同比增長分別為30.06%/25.41%/22.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.79/2.24/2.95億元，同比增長分別為43.32%/30.86%/25.99%，對應(yīng)PE分別為26.36/20.14/15.99倍，繼續(xù)推薦。
風險提示：原材料價格波動風險，終端消費疲軟，食品安全等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)顏慧菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達83.3%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.01。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為15.19。
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