美聯(lián)儲日前宣布本月起縮減資產(chǎn)購買規(guī)模,意味著新冠疫情爆發(fā)后的量化寬松政策轉(zhuǎn)向。美國本輪收緊貨幣政策步伐如何?將怎樣影響市場?大行其道對話星展銀行財(cái)資市場部董事總經(jīng)理王良享。
第一財(cái)經(jīng):上周美國聯(lián)邦儲備局正式宣布要縮減資產(chǎn)購買,美聯(lián)儲官員同意將每個月1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模在本月和12月分別縮減150億美元,如果按照這樣的速度,到明年6月就會完全停止資產(chǎn)購買,這也意味著美國正式開啟貨幣政策正?;?,所以縮減購債的規(guī)模符合您的預(yù)期嗎?
王良享:這個和我的預(yù)期一樣,其實(shí)和大部分的市場的預(yù)期也差不多,可能比一些市場的預(yù)期有一點(diǎn)寬松了,因?yàn)槭袌鲇幸恍╊A(yù)期是到了明年3月份,就現(xiàn)在太過高的通脹的問題,在明年的3月底就應(yīng)該停止買債。不過美聯(lián)儲在考慮這個問題的時候,除了通脹以外,都還有其他的一些的考慮。主要就業(yè)市場方面,就業(yè)市場我們看到失業(yè)率事實(shí)上是跌到4.6%,不過勞動的參與率都是還是很低,只不過是61.6%。就是說大概有500萬的美國人,他們失業(yè)以后已經(jīng)離開了就業(yè)的市場,這個問題不可以用比較緊的一個貨幣政策去應(yīng)付。
第一財(cái)經(jīng):這也是為什么很多的市場人士質(zhì)疑這次美聯(lián)儲的貨幣政策決議,就是美國的通脹還是偏高的。那么我們看到美國的9月份的CPI是升到5.4%,觸及到了2008年以來的高點(diǎn)。當(dāng)然了這次鮑威爾表示通脹是由于跟疫情相關(guān)的暫時性的混亂因素,通脹長期來說還是會回歸正常。所以究竟我們是否該相信美聯(lián)儲對于通脹的這份表述?
王良享:一次性這個是太過片面的說法,因?yàn)槿绻覀兛醋罱@兩個月,尤其是9月份平均時薪增長率是4.9%,有一些比較缺人手的行業(yè),好像餐飲業(yè)或者是休閑的行業(yè)甚至達(dá)到11%。另外的就是關(guān)于租金的問題,因?yàn)槊绹姆康禺a(chǎn)市場過去一年它的漲幅大概有20%左右,所以現(xiàn)在追回來的話,租金開始有一個上漲的趨勢在里面,我覺得明年下半年如果是升息的話,那個機(jī)會是一次了,因?yàn)槊绹矫嫒绻ㄘ浥蛎浂歼€是持續(xù)在3%以上的話,其實(shí)它的增長會減慢,增長減慢的時候,它會自動把通貨膨脹壓低一下。所以在明年的話最適宜第一次去升息的話,大概是在停止買債之后三個月,那就是明年的9月份左右。
第一財(cái)經(jīng):美國的利率的目標(biāo)是多少?
王良享:看下去的話2%應(yīng)該是未來5-10年利率的上限,但是如果是利率加到2%,但是通貨膨脹都還是2%以上的話,這個還是一個負(fù)利率的情況,這個負(fù)利率情況可能會持續(xù)很久。不過負(fù)利率情況存在的話也不是說資產(chǎn)市場一定不斷地上漲,因?yàn)樨?fù)利率存在也可能有出現(xiàn)衰退或者是經(jīng)濟(jì)增長比較慢的一些的情況。
第一財(cái)經(jīng):那么您覺得什么時候利率就會加到2%?
王良享:我覺得以現(xiàn)在的步伐來看的話,大概要到2025年利率才有機(jī)會到2%,因?yàn)槿绻敲髂觊_始加息的話,明年年底的話變成0.5%,每一年加息可以有兩次,每一次是0.25%,所以還需要三年的時間去加1.5%,所以到了2025年才會見到2%的一個聯(lián)邦基金利率。
第一財(cái)經(jīng):明年美國的通脹和經(jīng)濟(jì)增長都會較市場原本預(yù)期的要慢一些,同時加息的步伐也會同樣放慢。那么您覺得這一次美聯(lián)儲退市的過程和前幾次會有一些什么樣的不同嗎?
王良享:這一次聯(lián)儲是開始減少買債才去加息,換句話說,他們是認(rèn)為加息會是一個對市場對經(jīng)濟(jì)對整個民生會產(chǎn)生一個很大的負(fù)面影響的一個東西。所以如果聯(lián)儲真的開始升息的時候,美國的經(jīng)濟(jì)或者是資本市場反應(yīng)將會很大,因?yàn)楝F(xiàn)在美國的實(shí)質(zhì)利率都還是很低,如果我們看10年期的通脹掛鉤債券的利率現(xiàn)在還是-1%,10年期的美國的國庫債券收益率,從0.5%上到最高是1.7%,上漲1.2個百分點(diǎn)的時候,實(shí)質(zhì)利率它最多只是反彈大概0.4個百分點(diǎn)左右,所以如果是將來任何一方面出現(xiàn)一些的問題,比如說通脹到了某一個地方,它忽然間大幅的回跌,這個實(shí)質(zhì)利率會漲得很快,如果是這樣的情況出現(xiàn)的話,通脹出現(xiàn)可能令美聯(lián)儲加快去加息,通脹不出現(xiàn),實(shí)質(zhì)利率可能大幅地跳升,這樣的話美國股市會有一個很不良的影響。
美國標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)在的水平反映的市場的預(yù)期市盈率大概就是22.5倍左右,過去10年市盈率的平均應(yīng)該是17.8倍,現(xiàn)在預(yù)期的市盈率比起十年平均大概是高27%左右,如果是貨幣政策有收緊,或者是美國的增長不如市場預(yù)期的話,其實(shí)預(yù)期的市盈率它會下調(diào)的。如果我們說市盈率下調(diào)到20倍左右的話,美國的標(biāo)普500指數(shù),其實(shí)明年年底它的水平大概只是會在4400點(diǎn)左右,應(yīng)該是比現(xiàn)在這個水平低大概6%左右的。
第一財(cái)經(jīng):那么具體到亞洲市場和新興市場來說,美國退市會有哪些影響?
王良享:如果我們看看美國的十年期的國債的收益率的話,其實(shí)在過去一個星期里面它不升反而跌了大概是15點(diǎn)子左右,現(xiàn)在是在1.5%以下。如果是1.5%的話,它是引不起太多的資金從亞洲抽出去到美國去投資美國的國庫債券,所以在這樣的情況底下的話,對亞洲資金的影響不會太大,不過如果是明年9月開始升息的話,可能明年3月份開始,那就會對亞洲的貨幣的有一點(diǎn)的影響,可能會有一點(diǎn)的貶值,在這個情況底下可能會有一點(diǎn)的資金的撤離。