近年來，箭牌家居營收略有降低、凈利潤波動明顯。同時，該公司資產(chǎn)負債率高企，短期償債能力較弱。
2021年，可以說是家居企業(yè)集體奔赴IPO的一年。據(jù)不完全統(tǒng)計，共有15家擬IPO家居企業(yè)公布了A股招股書。進入2022年，部分企業(yè)如三問家居、致歐家居暫時停止了上市腳步，但有的企業(yè)，仍在路上。
在提交上市申請半年后，箭牌家居集團股份有限公司(下稱箭牌家居)于近日向深交所遞交了新的招股書。
此次IPO，箭牌家居擬發(fā)行不超過9899.67萬股，計劃募集資金18.09億元，將用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項目;年產(chǎn)1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目;智能家居研發(fā)檢測中心技術(shù)改造項目;數(shù)智化升級技術(shù)改造項目;基于新零售模式的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級與品牌建設(shè)項目及補充流動資金。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，近年來箭牌家居營收略有降低，凈利潤波動明顯。同時該公司資產(chǎn)負債率高企，短期償債能力較弱。
針對上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問箭牌家居相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到該公司回復(fù)。
營收與利潤變動趨勢背離
箭牌家居成立于1994年，以生產(chǎn)馬桶起家，后來業(yè)務(wù)范圍逐步擴大，涉及瓷磚、淋浴房、五金水暖、櫥柜、家居定制等品類。目前，該公司擁有的主要品牌包括：ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華。
2018年至2020年及2021年1—6月(下稱報告期)，箭牌家居實現(xiàn)營業(yè)收入分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和33.36億元，2019年、2020年營收增幅分別為-2.24%、-2.34%;實現(xiàn)凈利潤分別為3.07億元、6.21億元、5.87億元和1.57億元，2019年、2020年增幅分別為102.03%、-5.47%。
可以看到，2019年和2020年，箭牌家居的營業(yè)收入兩連降，凈利潤卻逆勢增長，特別是2019年，凈利潤增幅實現(xiàn)翻倍。
對于營收和凈利潤的變動趨勢出現(xiàn)背離，箭牌家居在招股書中表示，背離的一個重要原因是該公司毛利率大幅增長。
報告期內(nèi)，箭牌家居主營業(yè)務(wù)毛利總額分別為16.53億元、21.23億元、20.49億元和9.64億元;主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，2019年，該公司毛利總額大幅增加4.7億元。
《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)這種情況很大程度上是依靠產(chǎn)品提價策略。其中衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具類產(chǎn)品的毛利貢獻率合計在80%左右，是該公司的主要盈利來源。
2018年至2020年，箭牌家居衛(wèi)生陶瓷品類取得的收入分別為31.29億元、30.99億元、29.98億元，期間各年的營收占其主營業(yè)務(wù)收入的比例均接近50%，為各產(chǎn)品類別中最主要的品類。招股書顯示，該品類下各產(chǎn)品合計單價分別為254.11元/件、265.49元/件、259.59元/件。與此同時，箭牌家居的龍頭五金類產(chǎn)品合計單價分別為332.26元/件、384.66元/件和368.57元/件;浴室家具類產(chǎn)品合計單價分別為581.5元/套、731.33元/套和614.45元/套。
可以看到，2019年，衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具類產(chǎn)品的單價均有不同程度的上漲，從而抬升了當(dāng)年的毛利額。而2020年，箭牌家居各品類單價又降價回調(diào)，也是因為這種提價策略效果并不理想。
招股書顯示，2018至2020年，該公司主要產(chǎn)品銷量除龍頭五金以外，幾乎都出現(xiàn)了不同程度的下滑。衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品的總銷量分別為839.59萬件、752.67萬件、749.55萬件，同比分別下降10.35%和0.4%;浴室柜產(chǎn)品總銷量分別為152.08萬套、114.91萬套和109.34萬套，同比分別下降24.44%、4.85%。
資產(chǎn)負債率高于行業(yè)均值
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，箭牌家居的流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均水平，短期償債能力與同行業(yè)公司相比并不理想。
報告期內(nèi)，行業(yè)平均流動比率分別為1.63、1.67、1.54及1.51，而箭牌家居該指標分別為0.58、0.59、0.69及0.66。同期行業(yè)可比公司速動比率均值分別為1.17、1.22、1.16和1.12，該公司的速動比率則分別為0.31、0.29、0.43和0.31。
短期償債能力偏弱，長期為負的營運資金也令其流動性承壓。過去三年，箭牌家居的流動負債合計分別為50.83億元、46.3億元、44.1億元，流動資產(chǎn)合計29.5億元、27.22億元、30.43億元，雖然流動債務(wù)持續(xù)減少，但到2020年，該公司流動資產(chǎn)仍然無法覆蓋流動負債。
招股書顯示，箭牌家居流動負債金額較高主要是因為應(yīng)付款項較高。報告期內(nèi)，該公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額分別為33.26億元、28.56億元、29.04億元和27.14億元，主要為該公司對上游供應(yīng)商開具的銀行承兌匯票、采購款等。
值得注意的是，報告期內(nèi)，箭牌家居的資產(chǎn)負債率分別為82.95%、76.05%、67.56%及64.87%，而行業(yè)平均資產(chǎn)負債率僅為42.40%、44.23%、47.37%及49.49%，除2021年上半年外，該公司此項指標較行業(yè)平均值均高出30個百分點。
業(yè)內(nèi)有分析指出，箭牌家居資產(chǎn)負債率雖然呈現(xiàn)下降趨勢，但仍超過40%—60%的適宜水平，整體負債率較高且短期償債能力較弱，未來若公司產(chǎn)銷量增加，資金周轉(zhuǎn)補償，或存在無法及時清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險。
家族高度控股
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，招股書顯示，箭牌家居控股股東為樂華恒業(yè)投資，持有公司股份48000萬股，持股比例為55.24%;謝岳榮直接持有公司23.94%的股份。謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒為該公司實際控制人，四人合計持有65.00%樂華恒業(yè)投資的股權(quán)。
其中，謝岳榮和霍秋潔為夫妻關(guān)系，謝安琪和謝煒為二人的女兒、兒子，四人合計控制公司79.17%的股份。同時，謝岳榮任公司董事長、總經(jīng)理，霍秋潔任公司董事、副總經(jīng)理，謝安琪任公司董事，謝煒任公司董事、副總經(jīng)理。
此外，箭牌家居6名非獨立董事中，除了四位實控人之外，另外兩名分別是霍振輝和霍少容。其中，霍振輝為實控人之一霍秋潔的哥哥，霍少容為霍秋潔的姐姐?？梢钥吹剑萍揖邮堑湫偷募易迤髽I(yè)，謝、霍家族合計持有箭牌家居股份的92.07%。
招股書顯示，2020年8月28日，箭牌家居以現(xiàn)有總股本821,729,505股為基數(shù)向全體股東共計派發(fā)現(xiàn)金4.5億元。按持股比例計算，謝、霍家族在此次分紅中共分走了4.14億元。
值得注意的是，此次募集的資金中用于補充流動資金為3.4億元，IPO前夕的突擊分紅，也使得一部分投資者對于募資用途的必要性產(chǎn)生疑問。(董琳)
關(guān)鍵詞： 箭牌家居 上市募資 償債能力 IPO家居企業(yè)
