天風(fēng)證券股份有限公司郭其偉,劉斐然近期對中國銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《存貸規(guī)模擴(kuò)張，息差企穩(wěn)回升》，本報告對中國銀行給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為3.93元，當(dāng)前股價為3.05元，預(yù)期上漲幅度為28.85%。
中國銀行(601988)
業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，利息凈收入增長加速
(資料圖)
公司披露 2022 年半年報， 業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)， 上半年?duì)I收、歸母凈利潤同比增速分別較 22Q1 提升 1.32pct 達(dá) 3.39%、微降 66bp 至 6.30%，年化加權(quán)ROE11.62%。 營收拆解來看，在規(guī)模擴(kuò)張、息差平穩(wěn)的帶動下， 22H1 公司凈利息收入同比增長 7.29%， 22Q2 單季同比增速較 22Q1 提升 3.49pct 至9.03%； 22H1 非息收入同比下降 5.26%，主要原因是受到國內(nèi)外資本市場波動，股票買賣傭金和代銷收入承壓所致。
內(nèi)地貸款投放強(qiáng)勁，外幣貸款正向貢獻(xiàn)息差
公司加大對內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度， 22H1 末貸款總額較上年末增長7.90%，增速超整體資產(chǎn)增速 2.92pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。內(nèi)地對公板塊是上半年的重要發(fā)力點(diǎn)， 22H1 公司人民幣貸款較 21 年末增長 8.00%，（同期外幣貸款增長 2.06%）， 其中對公貸款較 21 年末增長 12.55%，新增額多于去年同期。負(fù)債增長方面，公司積極拓展源頭業(yè)務(wù)獲取低成本存款沉淀，22H1 存款總額較 21 年末增長 7.75%， 增速高于負(fù)債增速 3.29pct， 其中境內(nèi)人民幣存款增長 8.36%，增量創(chuàng)歷史新高。
22H1 公司凈息差較 21 全年、 22Q1 分別提升 1bp、 2bp 達(dá) 1.76%，在 LPR 利率下行帶動行業(yè)整體息差下行的背景下實(shí)現(xiàn)了逆勢企穩(wěn)回升。公司息差回升的主要原因是生息資產(chǎn)收益率被貸款收益率提升拉動， 22H1 公司生息資產(chǎn)平均收益率較 21 全年提升 4bp 達(dá) 3.29%，其原因一方面是 22H1 公司多投高定價的中長期貸款，人民幣中長期貸款平均余額較 21 年末提升 8.19%，在內(nèi)地人民幣客戶貸款中的占比達(dá) 74.71%。另一方面是美聯(lián)儲多次加息拉升了外幣資產(chǎn)收益率。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，關(guān)注貸款率下行
公司上半年資產(chǎn)質(zhì)量保持基本穩(wěn)定， 22H1 末不良貸款率較 21 年末微增 1bp至 1.34%，撥備覆蓋率較 21 年末下降 3.79pct 至 183.26%。上半年公司關(guān)注類貸款占比較 21 年末下降 6bp 達(dá) 1.29%，問題貸款率（不良+關(guān)注率）整體處于下行通道，逾期 90 天以上貸款占比不良較 21 年末降低 0.83pct 達(dá)58.43%，我們判斷公司不良貸款認(rèn)定趨嚴(yán)， 隱性不良生成壓力減輕。境內(nèi)境外“一體兩翼”齊發(fā)展，“八大金融”全面提速
公司以境內(nèi)商業(yè)銀行為“一體”、全球化綜合化為“兩翼”，加快發(fā)展“八大金融”，積極服務(wù)國家重點(diǎn)戰(zhàn)略，對內(nèi)加大信貸投放力度，境內(nèi)人民幣貸款新增創(chuàng)歷史新高；對外扎實(shí)推進(jìn)全球化經(jīng)營，主要國際業(yè)務(wù)指標(biāo)保持市場領(lǐng)先地位。同時，公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，我們看好公司的長期發(fā)展能力，考慮到公司凈息差企穩(wěn)回升， 預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤同比增長 6.99%（前值 6.41%）、 7.85%、 9.74%，目前對應(yīng)公司 PB(MRQ)0.46 倍，維持 2022 年目標(biāo) PB 0.56 倍，對應(yīng)目標(biāo)價 3.93 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： 經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期， 信貸需求疲弱， 信用風(fēng)險波動
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券(002736)陳俊良研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.64%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2310億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.07。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為4.12。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國銀行（601988）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)4.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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