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要聞速遞:中信建投:維持愛瑪科技(603529.SH)“買入”評(píng)級(jí) 22年之后公司將步入業(yè)績(jī)高增期

來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)    發(fā)布時(shí)間:2022-10-08 17:59:19


(資料圖片僅供參考)

中信建投(601066)發(fā)布研究報(bào)告稱,維持愛瑪科技(603529.SH)“買入”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)公司22-24年凈利潤(rùn)分別為12.75/16.63/21.65億元,增速為92.1%/30.4%/30.2%,對(duì)應(yīng)PE分為22.1/17.0/13.0。中信建投認(rèn)為,22年上半年愛瑪“量?jī)r(jià)齊升”,業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼,中信建投判斷,22年之后公司將步入業(yè)績(jī)高增期。

報(bào)告主要內(nèi)容如下:

深耕行業(yè)多年的兩輪車巨頭。經(jīng)過多年的發(fā)展,公司在電動(dòng)自行車行業(yè)具有較高的市場(chǎng)占有率,并已成為電動(dòng)自行車行業(yè)龍頭企業(yè)。創(chuàng)始人張劍為公司的控股股東和實(shí)際控制人,對(duì)公司發(fā)展具有較強(qiáng)把控力,目前高管也已經(jīng)與公司實(shí)現(xiàn)高度利益綁定。過去數(shù)年,產(chǎn)品端公司將時(shí)尚設(shè)計(jì)基因貫穿始終,渠道端公司目前已經(jīng)形成遍布全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò),財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面公司維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

回顧:此前數(shù)年愛瑪份額為何相對(duì)回落?2018年之后公司份額相對(duì)另一巨頭品牌雅迪有所回落,可以從三維度來(lái)拆解份額變化原因:1)產(chǎn)能維度,雅迪16年之后擴(kuò)產(chǎn)頻繁且力度較大,同期愛瑪產(chǎn)能布局略顯保守。2)渠道維度,19年之后愛瑪招商進(jìn)度開始相對(duì)落后,門店布局與雅迪差距拉大。3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維度,較低的盈利空間使得愛瑪在價(jià)格戰(zhàn)中難占據(jù)主動(dòng)地位。

資本加持下公司布局持續(xù)加碼,愛瑪步入業(yè)績(jī)高增期。22年上半年愛瑪“量?jī)r(jià)齊升”,業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼,我們判斷,22年之后公司將步入業(yè)績(jī)高增期。剖析未來(lái)愛瑪?shù)母咴鲩L(zhǎng),同樣可以通過以上三維度進(jìn)行拆解:1)產(chǎn)能維度來(lái)看,21年以來(lái)明顯加快生產(chǎn)基地建設(shè),產(chǎn)能掣肘有望緩解;2)渠道維度,裝修翻新&拓店,近年愛瑪渠道升級(jí)、擴(kuò)張趨勢(shì)迅猛;3)產(chǎn)品維度,愛瑪著重挖掘不同細(xì)分人群需求,個(gè)性化定位帶動(dòng)均價(jià)提升。依托主品牌愛瑪發(fā)力高端化,引擎max系列持續(xù)放量;子品牌小帕通過顏值軟實(shí)力獲取產(chǎn)品溢價(jià),斯波茲曼則發(fā)力下沉市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司22-24年凈利潤(rùn)分別為12.75/16.63/21.65億元,增速為92.1%/30.4%/30.2%,對(duì)應(yīng)PE分為22.1/17.0/13.0,維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不及預(yù)期,新品推廣節(jié)奏不及預(yù)期,龍頭品牌未來(lái)份額提升不及預(yù)期等。

關(guān)鍵詞: 中信建投 電動(dòng)自行車 年上半年

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