天風(fēng)證券股份有限公司李魯靖,劉明洋近期對(duì)湘電股份(600416)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《前三季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)延續(xù)，電磁產(chǎn)業(yè)鏈龍頭開啟高成長(zhǎng)階段》，本報(bào)告對(duì)湘電股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.15元。
湘電股份(600416)
事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元至2.09億元，同比增長(zhǎng)141.3%-175.58%。
(相關(guān)資料圖)
業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)提升，聚焦主業(yè)成果顯著
公司2022年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元至2.09億元，同比增長(zhǎng)141.3%-175.58%；單三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5960萬元至6810萬元，同比增長(zhǎng)377.18%-445.24%，單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步提升。2022年前三季度，公司持續(xù)聚焦主業(yè)，營(yíng)收及毛利率均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)公司提高資金使用效率，財(cái)務(wù)費(fèi)用控制較好。
定增獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，高管調(diào)整表明聚焦主業(yè)決心
公司2022年定增計(jì)劃獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過，本次募集資金總額不超過人民幣30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于車載特種發(fā)射裝備系統(tǒng)系列化研制及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、軌道交通高效牽引系統(tǒng)及節(jié)能裝備系列化研制和產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、收購湘電動(dòng)力29.98%股權(quán)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。另外，21年底公司聘任現(xiàn)湘電動(dòng)力總經(jīng)理、通達(dá)電磁能股份有限公司董事長(zhǎng)張?jiān)嚼紫壬鸀楣拘乱蝗慰偨?jīng)理。我們認(rèn)為，高管調(diào)整+收購湘電動(dòng)力股權(quán)是公司聚焦軍工核心主業(yè)、理順管理體制的重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制落地，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速釋放
公司同期發(fā)布中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)管理辦法（試行），公司以歷史最高年份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)作為第一次實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)的參照基數(shù)，當(dāng)年度實(shí)際完成利潤(rùn)超過基數(shù)時(shí)，即可實(shí)行中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)。公司每年根據(jù)市場(chǎng)和行業(yè)的具體情況確定當(dāng)年凈利潤(rùn)目標(biāo)的增長(zhǎng)比例，在此基礎(chǔ)上再確定超額利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)比例。獎(jiǎng)勵(lì)由公司在次年6月底前一次性以現(xiàn)金兌現(xiàn)，根據(jù)董事會(huì)審議批準(zhǔn)后一次性授予獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象，并由獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象通過二級(jí)市場(chǎng)購買二級(jí)市場(chǎng)股票，公司與獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象簽署《中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)協(xié)議書》，以此約定雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。我們認(rèn)為，公司激勵(lì)機(jī)制落地有望進(jìn)一步刺激員工積極性，公司排產(chǎn)有望進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)或加速釋放。
湘電動(dòng)力為電磁產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，持續(xù)業(yè)務(wù)拓展構(gòu)筑行業(yè)壁壘
公司為我國老牌軍工配套企業(yè)，2020年資產(chǎn)剝離完成后業(yè)務(wù)聚焦“電機(jī)+電控+電磁能”三大優(yōu)勢(shì)板塊。公司在軍工裝備制造領(lǐng)域掌握的核心技術(shù)主要為國內(nèi)頂級(jí)高技術(shù)專家團(tuán)隊(duì)研發(fā)的特種裝備推進(jìn)技術(shù)和發(fā)射技術(shù)的工程化，子公司湘電動(dòng)力為核心配套企業(yè)。本次定增預(yù)案公司進(jìn)一步將下游領(lǐng)域拓展至車載特種發(fā)射行業(yè)，預(yù)計(jì)其他橫向領(lǐng)域拓展也將持續(xù)落地。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)特種裝備推進(jìn)/發(fā)射核心供應(yīng)商，持續(xù)推進(jìn)全電技術(shù)創(chuàng)新迭代與市場(chǎng)化落地，預(yù)計(jì)或?qū)㈤L(zhǎng)期保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)與壟斷性產(chǎn)業(yè)地位，公司產(chǎn)品或?qū)殡S產(chǎn)業(yè)“十四五”軍民品需求上量實(shí)現(xiàn)快速放量。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：綜上所述，公司高管調(diào)整后核心主業(yè)綜合電推系統(tǒng)/電磁彈射業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主業(yè)聚焦，軍品業(yè)務(wù)或進(jìn)入顯著放量階段；同時(shí)，民品電機(jī)業(yè)務(wù)有望充分受益于下游風(fēng)電領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)加速排產(chǎn)。公司2022年以來進(jìn)入發(fā)展新階段，但出于審慎原則將公司2022-23年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入由62.73、80.15億元下調(diào)至51.57、70.39億元，同時(shí)給予24年預(yù)計(jì)營(yíng)收92.75億元，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、盈利水平提升，將22-23年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)由3.02、4.58億元調(diào)整為3.02、4.90億元，同時(shí)給予24年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)6.94億元，對(duì)應(yīng)PE為87.86、54.11、38.20x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：三季報(bào)與本次預(yù)告出現(xiàn)偏差，定增方案或存在中止或終止風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)，宏觀流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，定增進(jìn)展不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)張恒晅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為39.2%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為96.88。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.88。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，湘電股份（600416）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)0.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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關(guān)鍵詞： 湘電股份 證券之星 同比增長(zhǎng)
