華西證券(002926)發(fā)布研究報告稱，本次PLS鋰精礦拍賣價格環(huán)比11月小幅下滑，屬于跟隨碳酸鋰價格的動態(tài)調(diào)整，考慮到當(dāng)前電池級碳酸鋰貿(mào)易商散單報價為54-54.8萬元/噸，該批鋰精礦加工成電碳對于加工廠而言，將出現(xiàn)虧損，但這也對2023Q1電碳價格形成一定的支撐。該行判斷目前碳酸鋰價格仍處于尋底階段，或于2023年2月中下旬企穩(wěn)，當(dāng)前的碳酸鋰價格下跌，屬于伴隨行業(yè)淡季的正常波動，并非價格拐點時刻。擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競爭力凸顯。
事件：12月15日，澳洲鋰礦供應(yīng)商Pilbara Minerals (PLS)公告稱，12月14日下午公司通過其BMX完成了第十二次拍賣，共出售了兩批貨物，合計10000干噸的鋰精礦，最終平均成交價為7552美元/干噸(SC5.5，黑德蘭港離岸價)，按氧化鋰含量等比例調(diào)整并加上運費后價格為8299美元/噸(SC6.0，中國到岸價)。
【資料圖】
華西證券主要觀點如下：
鋰精礦成交價8299美元/噸，鋰鹽加工成本為55.01萬元/噸
PLS本次拍賣成交價格為7552美元/噸(SC5.5，黑德蘭港離岸)，按氧化鋰含量等比例調(diào)整并加上運費后價格為8299美元/噸(SC6.0，中國到岸價)，按照碳酸鋰加工費2.5萬元/噸計算，折碳酸鋰成本55.01萬元/噸(含增值稅)。相較于11月16日拍賣的成交價格7805美元/噸(SC5.5，黑德蘭港離岸)，按照折SC 6.0計算，加上運費，折8575美元/噸，折碳酸鋰成本57.38萬元/噸(含增值稅)，碳酸鋰成本環(huán)比有所下行，但仍處于高位。
考慮到由于疫情原因，以及下游有一定的庫存，在2023Q1處于電動車銷售淡季的情況下，整體采購熱情減弱，導(dǎo)致近期碳酸鋰貿(mào)易散單價格從高位61-62萬元/噸回落至54-54.8萬元/噸(12月14日，百川盈孚電池級碳酸鋰報價)，所以此次鋰精礦拍賣價格回落，屬于跟隨碳酸鋰價格動態(tài)調(diào)整的正常波動。若參考當(dāng)前貿(mào)易散單報價的54-54.8萬元/噸，對比本批鋰精礦加工后的電碳成本，加工廠將略微虧損。此批鋰精礦預(yù)計將于2023年1月底開始發(fā)貨，考慮海運周期及加工周期，預(yù)計以此批鋰精礦為原料的碳酸鋰在市面上流通預(yù)計在3月甚至更晚。該行判斷，此次鋰精礦拍賣價格，為后續(xù)鋰鹽價格走勢提供了一定的支撐。
碳酸鋰價格仍在磨底階段，預(yù)計高位運行周期較長
2022Q4，PLS共完成3次拍賣，成交價分別為8000/8575/8299美元/噸，保持高位態(tài)勢。2022Q4電池級碳酸鋰均價為55.55萬元/噸，環(huán)比2022Q3增長15.19%?？紤]到目前處于澳洲鋰礦供應(yīng)商與國內(nèi)加工廠協(xié)商2023Q1鋰精礦長協(xié)的時間段，參考Q4碳酸鋰價格的環(huán)比上漲和連續(xù)多次拍賣的鋰精礦高價，都將支持2023Q1鋰精礦的長協(xié)價格繼續(xù)上漲，勢必在成本端對2023Q1碳酸鋰的價格形成一定支撐。
目前，下游需求仍維持快速增長，根據(jù)中汽協(xié)披露數(shù)據(jù)，11月新能源汽車產(chǎn)銷量76.8萬輛和78.6萬輛，分別同比增長65.6%和72.3%，市場占有率達到33.8%。近期，電池級碳酸鋰價格出現(xiàn)下跌，該行判斷主要系下游有一定的庫存，受疫情等影響2023Q1明顯屬于電動車的銷售淡季，整體采購熱情不高，處于觀望狀態(tài)。目前碳酸鋰價格還處于尋底過程中，很有可能會在2023年2月中下旬企穩(wěn)。當(dāng)前的碳酸鋰價格下跌，屬于伴隨行業(yè)淡季的正常波動，并非價格拐點時刻。在上游資源供給釋放較慢的背景下，碳酸鋰高位運行時間或?qū)⒕S持較長周期。
澳洲鋰精礦供給增量低于預(yù)期，2023年已經(jīng)調(diào)低進度預(yù)期的礦山項目不在少數(shù)
2022Q3澳洲鋰精礦產(chǎn)量為65.17萬噸，環(huán)比增長11.75%，同比增長29%;2022Q3銷量為64.13萬噸，環(huán)比增長9.44%，同比增長27%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度低于預(yù)期。2023年已經(jīng)調(diào)低產(chǎn)量指引預(yù)期的項目包括Cattlin、Pilgangoora和Marion，普遍存在鋰精礦品位下滑的情況;明確延后項目投產(chǎn)時間的項目包括Finniss、Grota do Cirilo(Sigma)、NAL以及Sabi Star，較2022Q2時的投產(chǎn)時間指引均延后了1-2個季度，不排除后續(xù)繼續(xù)調(diào)低預(yù)期，該行認為主要的原因為此前項目方給出的指引均為12個月完工投產(chǎn)，在疫情、勞工緊張、物流擾動等原因影響之下，12個月的建設(shè)完工時間預(yù)期相對樂觀，低于預(yù)期為大概率結(jié)果。對于上游資源釋放不斷的不及預(yù)期，該行對于碳酸鋰高價運行的周期延長持樂觀態(tài)度，目前并未到碳酸鋰價格拐點時刻。
投資建議：
關(guān)注提前實現(xiàn)鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的川能動力(000155)(000155.SZ);
捌千錯鹽湖2000噸/碳酸鋰裝置全線打通的金圓股份(000546)(000546.SZ);
134號脈在產(chǎn)、甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃(2021-2035)環(huán)境影響評價報批前公示的融捷股份(002192)(002192.SZ);
礦端采選積極擴產(chǎn)，原料自給率有望進一步提高的永興材料(002756)(002756.SZ);
正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的江特電機(002176)(002176.SZ)。
受益標(biāo)的有格林布什礦山未來5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實現(xiàn)產(chǎn)量放量的天齊鋰業(yè)(002466)(002466.SZ)和Bikita礦山擴產(chǎn)進行中、鋰鹽自給率有望持續(xù)提高的中礦資源(002738)(002738.SZ)。
風(fēng)險提示：1)下游消費需求增長不及預(yù)期;2)鋰精礦開發(fā)進度不及預(yù)期;3)鋰鹽供需明顯改善，鋰鹽價格快速回落4)澳洲鋰精礦供應(yīng)產(chǎn)能快速擴張。
