中郵證券有限責(zé)任公司趙勇臻近期對海優(yōu)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)能如期推進(jìn),膠膜量利齊升》,本報告對海優(yōu)新材給出買入評級,當(dāng)前股價為188.2元。
(相關(guān)資料圖)
海優(yōu)新材(688680)
事件描述
海優(yōu)新材公布2022半年報:報告期內(nèi)公司營收28.1億元,同比+133%,歸母凈利潤2.1億元,同比+162%,扣非歸母凈利潤2.1億元,同比+159%。
事件點評
業(yè)績高速增長,基本符合預(yù)期。海優(yōu)新材公布2022半年報:報告期內(nèi)公司營收28.1億元,同比+133%,歸母凈利潤2.1億元,同比+162%,扣非歸母凈利潤2.1億元,同比+159%。毛利率14%,同比+1pct,凈利率7%,同比+1pct。單季度來看,公司Q2營收15.9億元,同比+145%,環(huán)比+29%,Q2歸母凈利潤1.3億元,同比+3131%,環(huán)比+69%,Q2毛利率15%,同比+7pct,環(huán)比+3pct,Q2凈利率8%,同比+8pct,環(huán)比+2pct。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),費用率顯著降低。2022年上半年公司銷售規(guī)模持續(xù)增長,我們估計公司上半年膠膜銷量約2.2億平方米,同比+107%。規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn),期間費用率顯著降低,2022上半年期間費用率4.2%,同比降低2.1pct。
價格傳導(dǎo)順暢,盈利如期修復(fù)。由于原油價格高企,上游EVA粒子供需偏緊,2022上半年EVA粒子平均價格2.5萬元/噸,同比+24%。需求方面,全球光伏行業(yè)迎來新增長,2022年上半年中國光伏新增裝機(jī)量30.9GW,同比+137%,膠膜需求快速增長,公司價格順利傳導(dǎo),按照公司報表測算,我們估計2022上半年單位收入13.1元/平米(同比+1.5元/平米),單位成本11.2元/平米(同比+1.1元/平米),單位毛利1.9元/平米(同比+0.4元/平米),單位凈利1.0元/平米(同比+0.2元/平米)。
產(chǎn)能如期推進(jìn),份額持續(xù)提升。2022年上半年公司泰州生產(chǎn)基地新增膠膜產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn),上饒生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡順利,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大,公司正加緊產(chǎn)能建設(shè),投產(chǎn)后預(yù)計達(dá)到10億平米左右。公司2020年市場份額約12.8%,2021年市場份額約16.9%,未來市場份額有望進(jìn)一步提升。
投資建議
我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為74億元、100億元、121億元,歸母凈利潤為5.3億元、7.5億元、9.7億元,按最新收盤價對應(yīng)PE分別為29倍、20倍、16倍,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期風(fēng)險;供給釋放過快風(fēng)險;原材料價格上漲風(fēng)險;公司經(jīng)營管理風(fēng)險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中銀證券李可倫研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.99%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.24。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級13家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為233.63。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,海優(yōu)新材(688680)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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