西南證券(600369)發(fā)布研究報(bào)告稱,雙碳背景下發(fā)電結(jié)構(gòu)正不斷變化,火電占比下降,綠電占比逐步提升。但年內(nèi)用電的區(qū)域性、季節(jié)性矛盾越發(fā)顯著,疊加極端高溫干旱天氣影響,電力供需緊張形勢(shì)加劇,火電擔(dān)起保供重任。此外,臨近年底,煤價(jià)有所下行。展望2023年,2023年春季動(dòng)力煤、光伏上游供需有望繼續(xù)改善,政策端如火電保供、電力市場(chǎng)化改革、電力輔助服務(wù)和容量電價(jià)補(bǔ)償?shù)日哂型铀偻瞥?,電力板塊或?qū)⒂瓉順I(yè)績(jī)改善。
西南證券主要觀點(diǎn)如下:
(相關(guān)資料圖)
火電:業(yè)績(jī)有望扭虧+建設(shè)投資加速,運(yùn)營(yíng)商及設(shè)備商迎來曙光。
于運(yùn)營(yíng)商而言,用煤成本、光伏成本、電價(jià)三方面有望在2023年持續(xù)改善,支撐火電盈利修復(fù),獲得新生。于設(shè)備商而言,保供背景下,電力保障強(qiáng)化煤電保供地位,煤電核準(zhǔn)節(jié)奏開始提速,23M1-3月初我國(guó)煤電新增核準(zhǔn)15.6GW,開工4GW,延續(xù)22年下半年的高景氣度。22年火電投資同比增加35.3%,增速較2021年提升13.7pp,火電投資額拐點(diǎn)已現(xiàn),也刺激相關(guān)主機(jī)設(shè)備需求增加,單機(jī)價(jià)值整體呈現(xiàn)走高趨勢(shì),利好設(shè)備商。
光伏:關(guān)注上游降價(jià)給EPC和運(yùn)營(yíng)商帶來的機(jī)遇。
預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)能過剩,有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降。光伏上游降價(jià)對(duì)EPC和運(yùn)營(yíng)商而言均有利:1)初始投資成本會(huì)下降,進(jìn)而帶來項(xiàng)目IRR及利潤(rùn)提升,利好運(yùn)營(yíng)商(項(xiàng)目IRR角度而言,在不考慮其他條件時(shí),光伏組件價(jià)格每下降0.05元/W,項(xiàng)目IRR提高0.3%);2)可開工的項(xiàng)目數(shù)量會(huì)增加,進(jìn)而帶來裝機(jī)量的增加,利好EPC和運(yùn)營(yíng)商。
水電:增長(zhǎng)空間仍存,重視抽水蓄能高規(guī)劃。
今年入夏長(zhǎng)江上游地區(qū)持續(xù)高溫干旱是導(dǎo)致水電汛期來水嚴(yán)重偏枯的主要原因?!笆奈濉睍r(shí)期抽水蓄能將進(jìn)入快速發(fā)展賽道,截至23年3月初,“十四五”期間核準(zhǔn)的抽水蓄能電站已達(dá)93.8GW,據(jù)各省報(bào)告,“十四五”基本具備核準(zhǔn)條件的抽蓄工程共219項(xiàng),總規(guī)模達(dá)2.7億千瓦,2025年裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)62.0GW,5年CAGR為14.2%。
風(fēng)電:22年招標(biāo)規(guī)??捎^,關(guān)注23年裝機(jī)規(guī)模釋放。
22年風(fēng)機(jī)招標(biāo)容量已近120GW,相較2021全年增加122%,23年新增裝機(jī)或大幅改觀。25省/市已明確“十四五”時(shí)期新增風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo),預(yù)計(jì)至2025年,風(fēng)電裝機(jī)將新增260GW(不包括未區(qū)分風(fēng)光省份)。此外,風(fēng)機(jī)大型化穩(wěn)步推進(jìn),將驅(qū)動(dòng)降本加速。
核電:積極有序發(fā)展正逐步落實(shí),景氣度有望改善。
22年下半年核電投資額有所改善,累計(jì)同比增速逐漸提升,12月我國(guó)核電投資額累計(jì)值為677億元,累計(jì)同比增加25.7%。22年核電審批速度加快,已核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組,裝機(jī)規(guī)模合計(jì)為12.3GW。此外,根據(jù)在建進(jìn)度,“十四五”時(shí)期預(yù)計(jì)共13臺(tái)機(jī)組投產(chǎn),預(yù)計(jì)投產(chǎn)高峰在2025年。
重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股:近期電力板塊關(guān)注度持續(xù)提升,建議重點(diǎn)關(guān)注高彈性火電及補(bǔ)貼占比較高的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè):1)火電:華能國(guó)際(600011)(600011.SH)、華電國(guó)際(600027.SH)、國(guó)電電力(600795)(600795.SH)、內(nèi)蒙華電(600863)(600863.SH)、青達(dá)環(huán)保(688501.SH)等;2)風(fēng)光:廣宇發(fā)展(000537)(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH)、林洋能源(601222)(601222.SH)等;3)水電:長(zhǎng)江電力(600900)(600900.SH)等;4)核電:中國(guó)核電(601985)(601985.SH)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)業(yè)建設(shè)不及預(yù)期、煤價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn)、組件價(jià)格不及預(yù)期、風(fēng)光等綠電新增裝機(jī)不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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