西南證券股份有限公司鄭連聲近期對天潤工業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《市場份額顯著提升,期待盈利能力恢復(fù)》,本報告對天潤工業(yè)給出買入評級,當(dāng)前股價為5.55元。
天潤工業(yè)(002283)
投資要點(diǎn)
(資料圖片僅供參考)
事件:公司發(fā)布2022年年報,2022年實(shí)現(xiàn)收入31.4億元,同比-33.6%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元,同比-62.4%;其中單Q4實(shí)現(xiàn)收入7.9億元,同比+14.2%,環(huán)比+3.0%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元,同比-57.0%,環(huán)比+36.9%。
受行業(yè)不景氣影響,收入下滑,但市場份額有所提升。2022年公司收入大幅下滑主要是受行業(yè)不景氣影響,2022年我國重卡行業(yè)銷量67.2萬輛,同比-51.8%,中卡行業(yè)銷量9.6萬輛,同比-46.3%,輕卡行業(yè)銷量161.7萬輛,同比-23.0%,而公司業(yè)務(wù)主要屬于重卡行業(yè),所以收入下滑較大。從銷量口徑來看,公司曲軸銷量160萬件,同比下滑21.7%,連桿銷量434.7萬件,同比下滑28.4%,均好于輕中重卡合計(jì)銷量增速(-35.0%),說明公司市場份額有所提升。
空懸業(yè)務(wù)有序推進(jìn),市場份額明顯提升。報告期內(nèi)公司空懸業(yè)務(wù)有序推進(jìn),建設(shè)完成橡膠懸架組裝線、全新控制閥部件加工及組裝生產(chǎn)線、半掛車懸架組裝線,在行業(yè)銷量大幅下滑的背景下,公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.0億元,同比僅下滑3.4%,說明公司空懸市場份額有明顯提升。
盈利能力同比大幅下滑。22Q4公司毛利率20.7%,同比-10pp,環(huán)比+2.3pp,毛利率同比下滑主要系銷量下滑、產(chǎn)能利用率大幅下降。費(fèi)用率方面,Q4公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/4.3%/6.6%/-0.3%,分別同比變化+2.6/-2.2/-4.8/-0.7pp。綜合來看,Q4公司凈利率5.2%,同比-8.7pp,環(huán)比+1.3pp。
行業(yè)景氣度提升,期待收入與盈利能力共同恢復(fù)。目前,輕卡、重卡行業(yè)景氣度均有所回升,23年2月輕卡銷量17.7萬輛,同比+43.6%,環(huán)比+97.9%,重卡銷量7.7萬輛,同比+30.2%,環(huán)比+58.4%,公司作為深耕于商用車領(lǐng)域的曲軸、連桿龍頭,將受益于行業(yè)景氣回升,收入盈利有望共同恢復(fù),同時,公司大力拓展的空懸業(yè)務(wù)在行業(yè)景氣的背景下有望更加快速的發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.40元、0.58元、0.73元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為14倍、10倍、8倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:貨車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、空懸在商用車中滲透率不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算,開源證券鄧健全研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.56%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.08億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.72。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為9.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,天潤工業(yè)(002283)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星,好價格指標(biāo)3.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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