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中泰證券:給予廈門國貿(mào)買入評級

來源:證券之星    發(fā)布時間:2023-03-22 14:13:10

中泰證券股份有限公司杜沖近期對廈門國貿(mào)(600755)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦主業(yè),擁抱成長》,本報告對廈門國貿(mào)給出買入評級,當(dāng)前股價為8.77元。

廈門國貿(mào)(600755)

投資要點


(資料圖)

國有控股上市公司,股權(quán)激勵彰顯信心。 1) 公司控股股東廈門國貿(mào)控股集團(tuán)有限公司為廈門市屬國有企業(yè)集團(tuán),自 2017 年起連續(xù)六年榮登《財富》世界 500 強(qiáng),業(yè)務(wù)布局供應(yīng)鏈、先進(jìn)制造、城市建設(shè)運營、消費與健康、金融服務(wù)五大賽道,綜合實力雄厚。

2)公司分別于 2020 年、 2022 年推出首期及第二期股權(quán)激勵計劃,激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心骨干員工。首期激勵計劃首次授予人數(shù)為 176 人,第二期激勵計劃首次授予人數(shù)增加至 947 人,激勵范圍更廣、力度更大,有利于公司綁定核心員工利益,充分調(diào)動員工工作積極性,同時彰顯了公司對于未來發(fā)展的信心。

供應(yīng)鏈管理:核心主業(yè),未來可期。 1) 業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展,持續(xù)優(yōu)化品類組合。 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理企業(yè), 2014-2021 年供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)營收復(fù)合增速為 37.54%,毛利復(fù)合增速為 26.25%。 公司重視加強(qiáng)業(yè)務(wù)品類的強(qiáng)弱周期結(jié)合, 做優(yōu)做強(qiáng)優(yōu)勢品類的同時, 加大農(nóng)產(chǎn)品(000061)等抗周期品類的投入力度, 加快在新能源等新興品類的布局。 2)深化垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局,加快拓展一體化項目。 2022 年上半年,公司落地合資項目 13個,與產(chǎn)業(yè)伙伴累計投資金額超 10 億元;新增青海魯豐(鋁制品)、江蘇瑞昕(角鋼、鍍鋅管)等一體化項目 19 個,在手一體化項目累計實現(xiàn)營業(yè)收入 249 億元,同比增長超過 200%。 3)行業(yè)發(fā)展空間廣闊, 未來業(yè)績增長可期。 中國大宗供應(yīng)鏈 CR4 市場占有率與美國、日本等發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距, 頭部企業(yè)在區(qū)域、客戶、品類拓展上具有廣闊的外延發(fā)展空間。公司有望憑借自身優(yōu)勢進(jìn)一步提高市占率,從而實現(xiàn)營收及利潤持續(xù)增長。

戰(zhàn)略優(yōu)化:退出房地產(chǎn),布局大健康。 1)2021 年,公司將國貿(mào)地產(chǎn) 100%股權(quán)和國貿(mào)發(fā)展 51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國貿(mào)控股, 逐步退出房地產(chǎn)行業(yè)。 供應(yīng)鏈、房地產(chǎn)行業(yè)均為資金密集型,剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后,公司集中資源專注核心主業(yè)供應(yīng)鏈管理的轉(zhuǎn)型升級。 2) 公司在最新五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要( 2021-2025 年)中明確,以投資驅(qū)動大健康等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)的發(fā)展。 在整合原有醫(yī)療設(shè)備、器械、試劑、耗材等醫(yī)療供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,公司圍繞醫(yī)療器械與養(yǎng)老服務(wù)兩大支柱產(chǎn)業(yè),協(xié)同醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)和健康服務(wù)兩大支撐產(chǎn)業(yè),打造大健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng),打開長期成長空間。

盈利預(yù)測、估值及投資評級: 預(yù)計公司 2022-2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 5265.00、 5886.10、 6760.29 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 34.15、 31.20、 36.31 億元,每股收益分別為 1.55、 1.42、 1.65 元, 當(dāng)前股價 8.65 元,對應(yīng) PE 分別為 5.6X/6.1X/5.2X。 考慮到大宗商品供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展空間廣闊,公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后輕裝上陣,集中資源專注供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級,頭部效應(yīng)有望持續(xù)增強(qiáng),市場份額提升將帶動公司業(yè)績上漲, 在 1 倍 PEG 假設(shè)下,只考慮核心主業(yè)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù),測算公司合理 PE 在20 倍以上 ,當(dāng)前估值仍有較大提升空間,首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化風(fēng)險、 大宗商品價格下跌風(fēng)險、 應(yīng)收款壞賬增加風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,天風(fēng)證券(601162)陳金海研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.48%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利25.91億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級1家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,廈門國貿(mào)(600755)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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