山西證券股份有限公司葉中正,李淑芳近期對(duì)維峰電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“工控+汽車+新能源”一體兩翼布局，持續(xù)受益于連接器的國(guó)產(chǎn)替代》，本報(bào)告對(duì)維峰電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為83.1元。
(資料圖)
維峰電子(301328)
事件描述
公司公布2022年年報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.80億元，同比增長(zhǎng)17.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)11.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)12.43%。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)18.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比增長(zhǎng)32.34%。
事件點(diǎn)評(píng)
“汽車+新能源”拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。工控領(lǐng)域：宏觀環(huán)境影響下，外銷客戶訂單和提貨意愿減弱，公司不斷提升產(chǎn)品豐富度，同時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，確立縱深老客戶、拓展新客戶的營(yíng)銷策略，工控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增速3.94%；汽車和新能源領(lǐng)域，受益于汽車和新能源領(lǐng)域的高景氣度、公司主營(yíng)產(chǎn)品品類的不斷豐富以及公司下游重要客戶的順利突破，公司在汽車以及新能源領(lǐng)域分別同比增長(zhǎng)46.58%和75.48%。
主要跟國(guó)際一線大廠競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)化替代。公司已形成以“工業(yè)控制為主體、新能源（風(fēng)光儲(chǔ)）及新能源汽車為兩翼”的發(fā)展格局，采取國(guó)產(chǎn)化替代的競(jìng)爭(zhēng)策略，產(chǎn)品定位中高端，主要跟國(guó)際一線大廠競(jìng)爭(zhēng)，主要產(chǎn)品已達(dá)國(guó)際一流廠商同等技術(shù)水平。相較于國(guó)際一流廠商，公司在快速響應(yīng)、小批量定制開發(fā)、跟隨客戶預(yù)研、性價(jià)比等方面具備優(yōu)勢(shì)，大力配合客戶推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代、本土化生產(chǎn)；相較國(guó)內(nèi)連接器廠商，公司在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品豐富性及定制化方面有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)。
汽車電動(dòng)化、智能化及雙碳大背景下，汽車及光伏新能源收入將持續(xù)增長(zhǎng)。汽車電動(dòng)化、智能化推動(dòng)ADAS等滲透率快速提升，高速高頻連接器(車載射頻連接器等)使用需求也隨之增加。這一領(lǐng)域目前以羅森伯格等國(guó)際廠商為主，公司設(shè)立控股子公司東莞維康專注于高速高頻連接器的研發(fā)，募投項(xiàng)目“華南總部研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”也將高速高頻連接器作為未來的重要研發(fā)方向之一，國(guó)產(chǎn)替代大背景下，公司未來在汽車連接器領(lǐng)域的收入可期。此外，雙碳大背景下，新能源市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，從而帶來新能源連接器市場(chǎng)增長(zhǎng)，公司2015年起即進(jìn)入太陽(yáng)能(000591)逆變器領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)客戶包括陽(yáng)光電源(300274)、固德威、Solaredge、艾羅能源、錦浪科技(300763)等廠商，未來國(guó)產(chǎn)化替代背景下，這一板塊收入也將持續(xù)增長(zhǎng)。
投資建議
預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.19/10.29/14.10億元，同比49.7%、43.1%、37%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.77/2.55/3.52億元，同比增長(zhǎng)57.6%、44.5%、37.8%，對(duì)應(yīng)EPS為2.41/3.48/4.80元。以2023年4月11日收盤價(jià)82.7元計(jì)算，2023-2025年P(guān)E分別為34.3X/23.7X/17.2X。維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游增長(zhǎng)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，維峰電子（301328）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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