東吳證券國(guó)際經(jīng)紀(jì)有限公司陳睿彬近期對(duì)蘇州銀行(002966)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《小而美的姑蘇城商行:零售下沉息差企穩(wěn),不良出清擴(kuò)表提速》,本報(bào)告對(duì)蘇州銀行給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.54元,當(dāng)前股價(jià)為6.99元,預(yù)期上漲幅度為50.79%。
蘇州銀行(002966)
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)
區(qū)位突出,管理賦能。蘇州銀行于2010年由東吳農(nóng)商行改制升級(jí)成為城商行,也是蘇州本土唯一一家城商行。2022年蘇州市GDP達(dá)到22,718億元,同比增長(zhǎng)5.5%,位居江蘇省內(nèi)地級(jí)市第一,全國(guó)地級(jí)市第六。2023年公司將迎來(lái)新一屆董事會(huì),公司持續(xù)向“蘇州市區(qū)主流銀行、蘇南蘇中特色銀行、蘇北質(zhì)量最佳銀行”的戰(zhàn)略目標(biāo)奮力邁進(jìn)。蘇州市金融業(yè)十四五規(guī)劃方案鮮明提出金融業(yè)實(shí)力亟待進(jìn)一步提升,提出金融業(yè)增加值比重和規(guī)模比肩深圳、廣州、南京、杭州和成都等地,蘇州市政府對(duì)于本土唯一城商行的重視力度躍然紙上。
業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng):以民唯美,深耕區(qū)域沃土。蘇州銀行根據(jù)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)民營(yíng)企業(yè)眾多的特點(diǎn),長(zhǎng)期堅(jiān)持“以小為美,以民唯美”的發(fā)展理念,蘇州重點(diǎn)發(fā)展電子信息、裝備制造、先進(jìn)材料、生物醫(yī)藥四大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè),政策配套支持力度大,已孕育了細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè),公司貸款規(guī)模較城商行尚小,但上升空間較大,貸款余額增速領(lǐng)先同業(yè),2022末貸款余額達(dá)2506億元,同比增長(zhǎng)17.5%。得益于疫后復(fù)蘇疊加公司進(jìn)入新三年規(guī)劃期過(guò)度年,制造業(yè)貸款投放增速仍可觀(guān)。我們預(yù)計(jì)2023至2025年貸款同比增速為15.0%、14.0%和13.0%。公司積極拓展零售消費(fèi)布局,疊加公司深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型,負(fù)債成本有望進(jìn)一步下沉,提振凈息差水平。我們預(yù)計(jì)2023至2025年凈息差為1.90%、1.92%和1.93%,在逐年企穩(wěn)基礎(chǔ)上,逐步拉平與長(zhǎng)三角區(qū)域城商行息差水平。
資產(chǎn)質(zhì)量:不良出清,擴(kuò)表加速。蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)上游,3Q22末不良率僅0.88%,同期撥備覆蓋率已達(dá)533%。公司歷經(jīng)三大調(diào)整及優(yōu)化階段:2011-2015不良率提升周期、2015-2018消化不良周期和2019年后全面改善周期。我們認(rèn)為蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量已邁入全面改善周期,隨著疫后放開(kāi)不斷深化,蘇州傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)將迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn),蘇州當(dāng)?shù)厣唐贩拷灰讋?dòng)能恢復(fù),資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)有望延續(xù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):小而美的姑蘇城商行:零售下沉息差企穩(wěn),不良出清擴(kuò)表提速。公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu),區(qū)域貸款需求旺。我們預(yù)計(jì)2023至2025年公司營(yíng)收同比增速分別為10.9%、11.0%和10.4%,歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.2%、14.3%和13.4%,對(duì)應(yīng)ROE分別為12.9%、13.5%和14.0%。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善,自2022年以來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速有望連續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng),ROE持續(xù)提升回暖,我們給予1倍PB目標(biāo)水平,目標(biāo)價(jià)10.54元,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行;2)蘇州市內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;3)中收增速擴(kuò)張不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華泰證券(601688)沈娟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.8%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利39.18億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.5。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家,增持評(píng)級(jí)6家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.97。
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