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華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，家居方面，2-5月前端客流及接單表現(xiàn)陸續(xù)兌現(xiàn)至報表端，該行預(yù)計主要家居企業(yè)Q2營收穩(wěn)步增長，降本控費之下預(yù)計利潤表現(xiàn)更優(yōu)，建議關(guān)注：1）經(jīng)營端積極變革、估值處于底部的一線龍頭；2）渠道紅利持續(xù)釋放、估值彈性較大的二線龍頭；3）出口鏈下游景氣賽道標(biāo)的。
包裝方面，消費復(fù)蘇動能不足短期拖累包裝企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)，靜候需求回暖，同時成本端壓力釋放下后續(xù)利潤改善可期。消費輕工方面，消費力整體偏弱背景下，文具龍頭經(jīng)營表現(xiàn)更為穩(wěn)?。灰约氨剡x屬性突出、需求端受益于渠道紅利持續(xù)釋放、成本端受益于漿價等大宗原料下行的日用個護(hù)品牌。
華泰證券主要觀點如下：
家居：預(yù)計Q2收入增長穩(wěn)健，利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入
1）收入端，2-5月前端客流及接單表現(xiàn)陸續(xù)兌現(xiàn)至報表端，我們預(yù)計主要家居企業(yè)Q2營收穩(wěn)步增長，增速環(huán)比Q1有明顯修復(fù)（主要系Q1同期高基數(shù)+22年底外部環(huán)境影響客流）；2）利潤端，原料成本下行疊加23年起各公司強化降本控費，效果有望于Q2兌現(xiàn)，預(yù)計利潤表現(xiàn)將優(yōu)于收入。展望后續(xù)，23H1竣工表現(xiàn)靚麗，同時促消費及地產(chǎn)政策陸續(xù)落地，有望支撐下半年家居需求復(fù)蘇，預(yù)計23H2家居企業(yè)收入及利潤仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
包裝：需求表現(xiàn)整體偏弱，靜候需求回暖/利潤改善
包裝景氣度與下游消費表現(xiàn)密切相關(guān)，消費復(fù)蘇動能不足短期拖累包裝企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)，拆分需求看，23H1消費電子出貨仍然較弱，去庫存壓力緩解下下半年有望迎來修復(fù)；家用電器產(chǎn)量同比表現(xiàn)較優(yōu)，高端白酒需求表現(xiàn)穩(wěn)健，支撐紙包裝需求；啤酒及軟飲料等需求表現(xiàn)相對更具韌性，支撐金屬包裝需求。成本端，據(jù)隆眾資訊及統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23H1中國箱板紙/瓦楞紙/白卡紙市場均價同比分別下降16.12%/17.58%/17.13%，23H1鋁錠A00市場均價同降13.78%，鍍錫板卷均價（0.18*900）同降16.17%，成本下行有望帶動包裝企業(yè)利潤率改善，建議關(guān)注大包裝布局穩(wěn)步推進(jìn)的紙包裝龍頭。
消費輕工：文具動銷偏弱，日用品穩(wěn)健成長
據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，4-6月日用品零售額分別同比變動+10.1%/+9.4%/-2.2%至548/608/715億元，Q2日用品消費表現(xiàn)整體穩(wěn)健，其中6月單月零售增速有所走弱，我們判斷一方面系去年同期基數(shù)較高，另一方面系終端消費需求不足所致，建議關(guān)注必選屬性突出、需求端受益于渠道紅利持續(xù)釋放、成本端受益于漿價等大宗原料下行的日用個護(hù)品牌。4-6月文化辦公用品零售額分別同降4.9%/1.2%/9.9%至260/270/441億元，文具動銷仍然表現(xiàn)較弱，但頭部企業(yè)傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有序復(fù)蘇，科力普收入有望延續(xù)高增，同時利潤率有望在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上迎來修復(fù)，建議關(guān)注文具用品龍頭。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動。
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