民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,許浚哲近期對良信股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：23H1業(yè)績超預期，盈利能力提升》，本報告對良信股份給出買入評級，當前股價為11.32元。
良信股份(002706)
事件：2023年8月11日，公司發(fā)布2023年半年度報告。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入22.69億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長28.37%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比增長14.32%。單季度看，23Q2實現(xiàn)收入13.37億元，同比增長23.72%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長33.70%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長20.51%。
(相關資料圖)
盈利能力提升，費用率維持正常區(qū)間。
盈利能力方面，23H1年公司毛利率為33.34%，比去年同期增長1.3pcts；凈利率為12.15%，比去年同期增長0.74pcts。23Q2毛利率為34.47%，環(huán)比增長2.75pcts；凈利率為14.25%，環(huán)比增長5.12pcts。費用管控方面，23H1年公司期間費用率為20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中銷售費用同比增長47.39%，主要系薪酬費用及市場費用投入增加所致；管理費用同比增長35.98%，主要系薪酬費用、折舊及相關費用增加所致；公司始終注重研發(fā)創(chuàng)新，23H1公司研發(fā)費用為1.39億元，同比增加16.76%。截至2023年6月30日，公司累計申請專利2454項，其中發(fā)明專利741項，累計獲得授權1700項。
元器件自產(chǎn)有助于提升生產(chǎn)制造能力。
自產(chǎn)元器件有助于低壓電器企業(yè)提升供應、質(zhì)量、成本、響應速度等多個維度能力。具體優(yōu)勢體現(xiàn)在：1）供應：更加及時，特殊情況下保證正常生產(chǎn)；2）質(zhì)量：產(chǎn)品質(zhì)量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商業(yè)敏捷性：能夠更快響應客戶的需求。
海鹽基地加速落地，有望帶動降本增效。
海鹽基地是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效的重要舉措。海鹽智能型低壓電器研發(fā)及制造基地項目建設持續(xù)推進，預計23年底將完成搬遷驗收，搬遷完成后，公司主要產(chǎn)能將布局于海鹽工廠，上海工廠則保留總部職能及智慧人居業(yè)務產(chǎn)能。通過海鹽工廠的建成與投入使用，公司將逐步實現(xiàn)電子、點焊、電鍍等關鍵工序的核心零部件自制，以提升關鍵零部件的質(zhì)量穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本。公司會隨著訂單節(jié)奏以及產(chǎn)能規(guī)劃，逐步投入相關產(chǎn)線和設備，通過規(guī)模帶動良品率及降本率的顯現(xiàn)。
投資建議：我們預計公司23-25年的營收分別為50.67、61.78、74.85億元，增速分別為21.9%、21.9%、21.1%；歸母凈利潤分別為5.5、6.84、8.63億元，增速分別為30.4%、24.4%、26.1%。對應8月11日收盤價，公司23-25年估值分為23X、19X、15X。維持“推薦”評級。
風險提示：大宗商品價格上漲超預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)胡琎心研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為15.2。
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