民生證券股份有限公司馬天詣近期對中興通訊進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評:扣非凈利率超預(yù)期,持續(xù)加強算力研發(fā)投入》,本報告對中興通訊給出買入評級,當前股價為34.61元。
中興通訊(000063)
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事件概述:2023年8月18日,公司發(fā)布2023年半年報,23H1實現(xiàn)營業(yè)收入607.0億元,同比增長1.48%,;實現(xiàn)歸母凈利潤54.7億元,同比增長19.85%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤49.1億元,同比增長31.78%。
業(yè)績穩(wěn)健增長,盈利能力提升。23H1公司毛利率為43.22%,同比提升6.18pct,源于運營商網(wǎng)絡(luò)的收入結(jié)構(gòu)變動及成本優(yōu)化,凈利率為8.9%,同比提升1.28pct。公司23H1研發(fā)/銷售/管理費用率分別為21.07%/7.60%/4.14%,同比變動+4.1pct/-0.2pct/-0.1pct,公司持續(xù)進行5G相關(guān)產(chǎn)品、芯片、服務(wù)器及存儲、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等技術(shù)領(lǐng)域和市場推廣投入,且管理效率有所提升。
運營商業(yè)務(wù)拉動成長,消費者、政企業(yè)務(wù)短期承壓。23H1公司運營商網(wǎng)絡(luò)、消費者業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)營收分別實現(xiàn)408.1億元/58.7億元/140.2億元,分別同比變動+5.40%/-2.60%/-12.37%。運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)主要固網(wǎng)產(chǎn)品、承載產(chǎn)品收入增長拉動,公司5G基站、5G核心網(wǎng)發(fā)貨量保持全球第二;消費者業(yè)務(wù)受到全球需求疲軟影響(23H1全球手機出貨量同比-10%),國際手機產(chǎn)品收入減少;政企業(yè)務(wù)因H1國內(nèi)政企市場投資承壓受到挑戰(zhàn)。
三大業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,持續(xù)加強算力基礎(chǔ)設(shè)施研發(fā)投入。(1)運營商網(wǎng)絡(luò):無線產(chǎn)品方面,公司RAN產(chǎn)品進入Leader(領(lǐng)導(dǎo)者)象限。有線產(chǎn)品方面,首家推出精準50GPON技術(shù);推出Real400G光傳輸方案,與中國移動完成全球首個400GQPSK現(xiàn)網(wǎng)試點,傳輸距離創(chuàng)紀錄。(2)政企業(yè)務(wù):23H1國內(nèi)政企市場投資承壓服務(wù)器及存儲成為公司國內(nèi)政企業(yè)務(wù)的重點增長引擎。數(shù)據(jù)中心交換機、新型數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)庫三個產(chǎn)品也逐步成為公司拓展國內(nèi)政企市場的主力軍。(3)消費者業(yè)務(wù):手機產(chǎn)品持續(xù)打造全場景智慧生活2.0,發(fā)布全球首款A(yù)I裸眼3D平板nubiaPad3D等多款新品;移動互聯(lián)產(chǎn)品,公司5GMBB&FWA保持發(fā)貨量全球領(lǐng)先;家庭信息終端,保持PONCPE、機頂盒發(fā)貨量全球領(lǐng)先的同時,發(fā)布業(yè)界首個WiFi7FTTR產(chǎn)品,豐富產(chǎn)品矩陣。算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品成為公司第二曲線創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要動能。公司服務(wù)器及存儲市場規(guī)模已進入國內(nèi)前五、電信行業(yè)持續(xù)保持第一;公司已經(jīng)推出R6500G5GPU服務(wù)器,年內(nèi)將發(fā)布支持大模型訓練的最新平臺AI服務(wù)器;存儲方面,提供分布式磁陣和高端全閃磁陣組合方案,兼顧了大容量和高性能需求,發(fā)布分布式磁陣產(chǎn)品KS20000;推出新一代400GE/800GE數(shù)據(jù)中心交換機,支持單槽14.4T,發(fā)布新型數(shù)據(jù)中心,PUE可低至1.13。
投資建議:數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展,公司ICT領(lǐng)先者地位有望進一步鞏固,算力業(yè)務(wù)持續(xù)增厚業(yè)績,預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為99.42/113.07/139.36億元,當前市值對應(yīng)PE為17/15/12x。維持“推薦”評級。
風險提示:5G商用不及預(yù)期;新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信證券(600030)黃亞元研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達97.25%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利101.62億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.26。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級,買入評級14家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為51.45。
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