民生證券股份有限公司方競(jìng),童秋濤近期對(duì)艾為電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2營(yíng)收超預(yù)期，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富》，本報(bào)告對(duì)艾為電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.84元。
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艾為電子(688798)
事件：8月21日，艾為電子發(fā)布2023年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.09億元，YoY-22.34%，歸母凈利-0.70億元，YoY-153.55%。
Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.24億元，YoY-11.28%，QoQ+62.37%，環(huán)比大幅提升,主要得益于OIS、傳感芯片等眾多產(chǎn)品持續(xù)上量，且在客戶(hù)份額提升。不過(guò)由于需求依舊低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格承壓，Q2公司毛利率環(huán)比下降2.42pct至26.39%。利潤(rùn)方面，毛利率下降疊加費(fèi)用剛性，公司凈利潤(rùn)同比有較大降幅，單季度歸母凈利89.98萬(wàn)元，YoY-98.76%，不過(guò)環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。值得注意的是，公司Q2存貨7.96億元，環(huán)比下降1.08億元。
全系列產(chǎn)品不斷推新，平臺(tái)化更進(jìn)一步。高性能數(shù)模混合方面，推出帶有聲場(chǎng)自校準(zhǔn)技術(shù)的第一代車(chē)載音頻算法；車(chē)規(guī)級(jí)觸覺(jué)反饋產(chǎn)品在客戶(hù)端實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)；國(guó)內(nèi)首家突破OIS技術(shù)并規(guī)模量產(chǎn)，在多家主流品牌客戶(hù)實(shí)現(xiàn)大批量量產(chǎn)；電源管理及信號(hào)鏈方面，推出包括PSRR90dBLDO、Buck等多款電源管理芯片；低壓通用運(yùn)算放大器于手機(jī)及AIoT領(lǐng)域取得突破；單通道模擬切換開(kāi)關(guān)，并在音箱、安防等客戶(hù)取得突破；磁性傳感器芯片方面，繼續(xù)豐富5.5v開(kāi)關(guān)系列產(chǎn)品，線(xiàn)性Hall產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)客戶(hù)項(xiàng)目量產(chǎn)。
開(kāi)啟提效降費(fèi)，IPD變革磨練內(nèi)功。行業(yè)景氣度低迷，公司施行降本增效，隨著營(yíng)收回暖，Q2期間費(fèi)用率明顯下降。從人員來(lái)看，截至23年中報(bào)，公司技術(shù)人員781人，相較22年年報(bào)減少134人。同時(shí)公司持續(xù)推行IPD管理模式磨練內(nèi)功，對(duì)公司整體價(jià)值創(chuàng)造核心過(guò)程進(jìn)行重整，把組織由職能型向流程型轉(zhuǎn)變。使產(chǎn)品開(kāi)發(fā)更加能滿(mǎn)足市場(chǎng)需要，并建立規(guī)范、高效的開(kāi)發(fā)過(guò)程，使得開(kāi)發(fā)過(guò)程可視、可控，同時(shí)通過(guò)改善過(guò)程管理，適配合適的IT工具與系統(tǒng)，逐步建立完善的文檔與產(chǎn)品數(shù)據(jù)管理模式，使開(kāi)發(fā)過(guò)程更加高效。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為0.02/2.98/6.50億元，對(duì)應(yīng)24/25年現(xiàn)價(jià)PE分別為47/22倍，我們看好公司在周期底部率先反彈表現(xiàn)，中長(zhǎng)期看，通過(guò)AIOT、工業(yè)、汽車(chē)領(lǐng)域領(lǐng)域的不斷拓展，成長(zhǎng)脈絡(luò)清晰。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司薛輝蓉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為38.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4000萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為352.9。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為102.36。
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