首頁 新聞 國內(nèi) 聚焦 財經(jīng) 教育 關(guān)注 熱點 要聞 民生1+1

您的位置:首頁>新聞 > 國際 >

月度合約銷售額同比下滑 禹洲集團(tuán)下調(diào)目標(biāo)價和評級

來源:投資時報    發(fā)布時間:2021-11-25 11:40:38

自今年4月份以來,禹洲集團(tuán)月度合約銷售金額即同比下滑。時至今年10月,該公司合約銷售金額、銷售面積同比下滑16.16%、34.62%。

近日,高盛下調(diào)禹洲集團(tuán)控股有限公司(下稱禹洲集團(tuán),1628.HK)的盈利預(yù)測及目標(biāo)價,且維持“沽售”評級。而惠譽評級(下稱惠譽)也將該公司的長期外幣發(fā)行人違約評級自“B+”下調(diào)至“B”,展望負(fù)面。兩家給出的分析理由,均指向公司流動性面臨更大壓力、基本面復(fù)蘇不明朗。

可以看到,雖然近期政策基調(diào)有所放松,但市場仍未回暖。具體到禹洲集團(tuán),今年前十個月,該公司累計銷售金額達(dá)900.70億元(人民幣,除另標(biāo)明外下同),同比微增1.68%,按全年1100億元合約銷售目標(biāo)來看,完成率為81.88%。不過其累計銷售面積卻同比下降一成多。分析認(rèn)為,公司累計銷售額微增,或與均價上升沖抵銷售面積下滑有關(guān)。

從單月來看,自今年4月份以來,公司合約銷售金額便呈現(xiàn)同比下滑,而今年10月,該公司合約銷售金額、銷售面積同比下滑16.16%、34.62%。

此外,土地儲備方面,根據(jù)財報,今年上半年,禹洲集團(tuán)以權(quán)益總價21.89億元,購得在蘇州、鄭州及江門4個地塊。但惠譽認(rèn)為,鑒于公司資金需要優(yōu)先償還債務(wù),今年剩余時間內(nèi)拿地支出可能有限,土儲規(guī)模低于行業(yè)均值。

關(guān)于如何看待高盛、惠譽下調(diào)盈利預(yù)測、評級,融資渠道是否受阻、流動性吃緊、未售權(quán)益土地儲備可維持多久的開發(fā)需求等,《投資時報》研究員向該公司尋求溝通。

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時報》研究員表示,對于惠譽下調(diào)評級,主要是對整體行業(yè)未來銷售、融資環(huán)境的擔(dān)憂,同期被下調(diào)評級的行業(yè)企業(yè)也有多家。公司對此表示尊重,未來雙方依然會保持緊密溝通。至于公司債務(wù)管理及流動性表現(xiàn),一直可圈可點,而年內(nèi)到期的境內(nèi)境外公司債均已兌付完畢。公司可售貨值儲備充裕,注重審慎投資、穩(wěn)健發(fā)展的長期戰(zhàn)略。

下調(diào)目標(biāo)價、評級

據(jù)高盛研報,自2021年9月14日,便將禹洲集團(tuán)列入“沽售”名單,公司股價下跌幅度均高于同期恒指、高盛覆蓋的內(nèi)房板塊。高盛認(rèn)為,盡管公司股價估值觸底、且可能獲得回購支持,但股價尚看不到有意義及可持續(xù)的估值上行潛力。

究其原因,一是公司整體流動性,仍是所覆蓋房企中流動性較差的企業(yè)之一;二是公司基本復(fù)蘇的前景具有挑戰(zhàn)性。故將2022年-2023年每股盈利預(yù)測下調(diào)9%、17%,并將目標(biāo)價由1.4港元下調(diào)至1港元,維持“沽售”評級。

《投資時報》研究員注意到,今年3月下旬以來,該公司股價便步入下行軌道。期間,執(zhí)行董事、董事會主席林龍安多次增持,尤其9月以來,增持頻率有所加快。9月16日、17日,分別增持300萬股;10月15日、19日、27日、28日,分別增持300萬股、300萬股、222.2萬股、300萬股,粗算下來,僅這兩個月合計增持1722.2萬股。

截至11月22日,禹洲集團(tuán)收盤于0.79港元/股,較今年高位3.2港元/股,下挫75%。

不僅高盛,11月初,惠譽也將該公司的長期外幣發(fā)行人違約評級自“B+”下調(diào)至“B”,展望負(fù)面。同時,將高級無抵押評級和未償美元高級票據(jù)的評級從“B+”下調(diào)至“B”,回收率評級為“RR4”?;葑u還在發(fā)布最新版《企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》后,將禹洲集團(tuán)的所有評級均移出評級觀察(UCO)名單。

值得注意的是,惠譽列出五項關(guān)鍵評級驅(qū)動因素,分別是再融資需求高企、流動性承壓、業(yè)務(wù)狀況走弱、杠桿率升高但可控和ESG-集團(tuán)結(jié)構(gòu)。

其中,再融資需求方面,公司于2021年8月和9月發(fā)行兩支美元債券,共計3.2億美元,用于償付2022年1月到期的5.89億美元債務(wù)。此外,還有將于2022年4月可回售的35億元的境內(nèi)債券。如融資渠道受阻,利用公司內(nèi)部現(xiàn)金償付,或令流動性承壓。

流動性吃緊?

公開資料顯示,禹洲集團(tuán)是廈門和長三角地區(qū)的龍頭房企,公司項目主要分布于長三角區(qū)域、海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)以及華中和西南地區(qū)。

2021年上半年,該公司錄得收入120.08億元,同比增長494.86%;錄得期內(nèi)溢利為12.02億元,較上年同期-2.28億元,增長約627%。對于收入大增,禹洲集團(tuán)歸功于交付物業(yè)總建筑面積增加,使得物業(yè)銷售確認(rèn)收入上升。

不過,最新營運數(shù)據(jù)顯示,2021年10月,禹洲集團(tuán)及附屬公司、聯(lián)屬公司合約銷售金額為96.62億元,銷售面積46.62萬平方米,均價為20727元/平方米。對比上年同期數(shù)據(jù),合約銷售金額、銷售面積同比下滑16.16%、34.62%,物業(yè)銷售表現(xiàn)仍然延續(xù)三季度以來的低迷。

梳理公司營運數(shù)據(jù),不難發(fā)現(xiàn),今年7月、8月、9月,其合約銷售金額分別為96.51億元、90.11億元、90.32億元;銷售面積為45.71萬平方米、43.12萬平方米、39.07萬平方米。也就是說,第三季度,上述兩個指標(biāo)為276.96億元、127.90萬平方米,較上年同期分別下滑19.04%、39.16%。

整體來看,前十個月,公司累計銷售金額達(dá)900.70億元,同比微增1.68%;累計銷售面積459.05萬平方米,同比減少15.38%。累計銷售金額的微增,或是由于均價同比上升兩成,為19621元/平方米,沖抵了銷售面積下滑帶來的部分影響。

事實上,惠譽認(rèn)為,禹洲集團(tuán)一半以上的銷售額來自未并表合資企業(yè)、聯(lián)營企業(yè),集團(tuán)結(jié)構(gòu)維度的ESG相關(guān)度評分為“4”分。因為未并表原因,這有損公司財務(wù)透明度。且相較禹洲集團(tuán)列報的合同銷售總額而言,營收和隱含現(xiàn)金回款額(客戶定金變動與本年度錄得營收之和)較低,且過去兩到三年間差額不斷擴(kuò)大,與其他因素共同影響評級。

此外,由于2021年三季度,該公司合同銷售額同比暴跌19%,與整體市況一致。鑒于此,惠譽認(rèn)為,未來6—12個月內(nèi),禹洲集團(tuán)的銷售回款將縮減,若無法獲得大筆再融資資金,公司流動性將進(jìn)一步惡化。

土儲可用于未來三至四年開發(fā)

拿地方面,今年上半年,通過公開招拍掛方式,禹洲集團(tuán)在蘇州、鄭州、江門新增4個地塊,其中蘇州2個、鄭州及江門各1個。上述四地塊總建筑面積約54.79萬平方米,權(quán)益總價21.89億元。

根據(jù)財報,截至2021年6月底,在六大都市圈、39個城市,禹洲集團(tuán)及附屬公司合計布局179個項目,總可供銷售建筑面積約2200萬平方米,平均樓面成本約6854元/平方米,可用于未來三至四年的開發(fā)。

但惠譽卻預(yù)計,由于資金需要優(yōu)先用于償還到期債務(wù),而不是補充土地儲備,今年剩余時間公司拿地支出可能有限。故此,截至2021年底,禹洲集團(tuán)的未售權(quán)益土地儲備或?qū)⒖s減至支持1.9年左右的開發(fā)需求,低于行業(yè)均值。

不過,鑒于拿地支出減少,惠譽預(yù)期,公司的杠桿率,即按凈債務(wù)與開發(fā)物業(yè)資產(chǎn)凈值比率,將自2019年—2020年間的39%—41%,降至35%。但隨著未來土地儲備補充,該比率或?qū)⒂?023年升至45%以上。

對于土地儲備情況、可維持開發(fā)時間,該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,上述179個布局項目,可售貨值超4400億元;且公司在深圳、珠海、惠州新增3個舊改項目,建筑面積約90萬平方米,貨值約為337億元??梢娯浿祪涑湓#谛袠I(yè)周期性調(diào)整中,更加注重審慎投資、穩(wěn)健發(fā)展的長期戰(zhàn)略。(王子西)

頻道精選

首頁 | 城市快報 | 國內(nèi)新聞 | 教育播報 | 在線訪談 | 本網(wǎng)原創(chuàng) | 娛樂看點

Copyright @2008-2018 經(jīng)貿(mào)網(wǎng) 版權(quán)所有 豫ICP備18004326號-5
本站點信息未經(jīng)允許不得復(fù)制或鏡像 聯(lián)系郵箱:52 86 831 89@qq.com