主營業(yè)務(wù)盈利能力不佳,張宏偉推動東方集團(600811.SH)跨界并購,試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境,但市場效果明顯事與愿違。
7月13日晚,東方集團披露收購資產(chǎn)交易預(yù)案,公司擬向控股股東東方集團有限收購輝瀾投資有限公司(簡稱輝瀾公司)92%股權(quán),進而間接獲得聯(lián)合能源集團有限公司(簡稱聯(lián)合能源)30.55%股權(quán)。
聯(lián)合能源是一家獨立國際化油氣上游公司,主要從事石油天然氣的勘探開發(fā)與生產(chǎn)。多年來,通過不斷布局,東方集團大做“農(nóng)業(yè)文章”,形成了全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系。本次并購,意味著東方集團跨界至石油及天然氣開發(fā)領(lǐng)域。
主營現(xiàn)代農(nóng)業(yè),東方集團的經(jīng)營業(yè)績并不可觀。2017年以來,公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經(jīng)連續(xù)四年下降。公司利潤基本上來自持股民生銀行等的投資收益,近四年其投資收益合計為61億元。
東方集團稱,本次交易完成后,公司綜合實力和盈利能力預(yù)計獲得提升。不過,去年,聯(lián)合能源利潤同比腰斬,能否保持持續(xù)盈利能力具有不確定性。
目標公司去年凈利降54.66%
借助跨界并購實現(xiàn)盈利能力提升,東方集團的如意算盤能否實現(xiàn),尚屬未知數(shù)。
停牌10個交易日,東方集團的重組方案終于浮出水面。根據(jù)預(yù)案,公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式向控股度東方集團有限收購輝瀾公司92%股權(quán)。其中,現(xiàn)金支付比例不超過交易總對價的15%,其余部分以股份支付。
輝瀾公司是一家持股型公司,其全資子公司HeFuInternationalLimited持有聯(lián)合能源30.55%股權(quán),聯(lián)合能源系其業(yè)務(wù)開展主體。因此,聯(lián)合能源是東方集團本次收購的目標公司。
聯(lián)合能源成立于1991年11月,主營業(yè)務(wù)為石油及天然氣勘探開發(fā)。其實際控制人為張宏偉,直接間接持有聯(lián)合能源66.45%股權(quán)。
東方集團實際控制人亦為張宏偉,其直接間接持有公司29.96%股權(quán)。因此,本次交易,系同一控制人旗下資產(chǎn)整合。
東方集團稱,本次交易完成后,公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增加石油及天然氣,成為集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品、石油及天然氣開發(fā)、新型城鎮(zhèn)化開發(fā)、投資金融及港口等產(chǎn)業(yè)為一體的大型控股集團。
截至目前,本次交易涉及標的資產(chǎn)的審計、評估/估值工作尚未完成,交易價格尚未確定,是否存在高溢價交易,暫時無法判斷。
聯(lián)合能源是一家在H股掛牌交易的公司,通常而言,非熱門資產(chǎn),在H股市場上估值較低。截至今年7月16日早盤,聯(lián)合能源總市值為304.89億港元。如果以此為參照,30.55%股權(quán)的交易價格約為93.14港元。
東方集團稱,標的資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),經(jīng)營完成后,預(yù)計公司綜合實力、盈利能力將獲得明顯提升。
聯(lián)合能源的經(jīng)營情況如何呢?
wind數(shù)據(jù)顯示,2014年,聯(lián)合能源實現(xiàn)營業(yè)收入48.42億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)14.42億元、扣非凈利潤14.32億元,分別同比增長27.49%、50.42%、56.66%。2015年,營業(yè)收入減少至45.51億元,凈利潤為虧損24.42億元、扣非凈利潤為虧損22.05億元。
2016年至2019年,公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36.42億元、37.22億元、46.38億元、63.93億元,逐年增長,2019年創(chuàng)下歷史新高。對應(yīng)的凈利潤為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元,同比增長132.78%、36.41%、24.44%、16.36%,為逐年快速增長,但增速逐年放緩。
2020年,聯(lián)合能源實現(xiàn)營業(yè)收入52.68億元,同比下降12.30%,凈利潤7.27億元、扣非凈利潤6.87億元,分別同比下降54.66%、49.75%。
收購聯(lián)合能源后,聯(lián)合能源的盈利能力能否持續(xù),存在變數(shù)。聯(lián)合能源業(yè)務(wù)涉及的石油天然氣資源位于巴基斯坦、伊拉克、埃及等國家,受到相關(guān)國家經(jīng)濟、政治和環(huán)境條件等多種因素影響。
頻繁布局凈利仍依賴民生銀行
東方集團收購聯(lián)合能源是為了提升盈利能力,這一事件的背后,是東方集團主營業(yè)務(wù)不堪的盈利能力。
早年1994年初,東方集團就已登陸A股市場,當年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元、凈利潤0.41億元。到2001年,營業(yè)收入和凈利潤分別增長至17.35億元、1.63億元。但在2002年至2005年,雖然營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢,但凈利潤接連下降,2005年,凈利潤為0.96億元。
此外,公司營業(yè)收入整體上表現(xiàn)為增長,凈利潤波動頻繁。到2020年,公司營業(yè)收入達到154.73億元,創(chuàng)下歷史新高,較1994年增長114.47倍。凈利潤方面,2013年、2014年分別為10.41億元、10.42億元,2018年至2020年,分別為6.56億元、5.84億元、2.40億元,同比分別下降14.74%、10.99%、58.80%。
扣非凈利潤與凈利潤的表現(xiàn)大體相當。2017年至2020年,其實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元,同比下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%,連續(xù)四年下降。
營業(yè)收入增長、凈利潤、扣非凈利潤為何接連下降?東方集團的凈利潤增長似乎與營業(yè)收入關(guān)聯(lián)度不高,因為,公司的利潤高度依賴投資收益。
wind數(shù)據(jù)顯示,2011年至2020年的10年,東方集團的投資凈收益合計為151.25億元,年均15億元。同期,公司的凈利潤合計數(shù)為74.33億元,年均凈利潤7.43億元。這10年間,投資凈收益約為凈利潤的2.03倍。
東方集團的投資收益主要來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益,實際上就是對民生銀行、錦州港按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益。
目前,東方集團及其關(guān)聯(lián)方持有民生銀行3%股權(quán),此前,東方集團還與華夏人壽結(jié)成一致行動人。東方集團實際控制人張宏偉還擔任民生銀行副董事長。此外,東方集團還持有錦州港15.39%股權(quán),為公司第二大股東。
近幾年,東方集團凈利潤接連下滑,就源于來自民生銀行的投資收益減少。2020年,民生銀行實現(xiàn)凈利潤343.09億元,同比下降36.25%。公司投資收益因此較上年度相應(yīng)減少6.51億元。
近年來,東方集團實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,確定公司核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè),為此進行了系列并購。其相繼收購山東世糧糧油、四川牛肉公司等多家公司,還曾籌劃收購廈門銀祥集團旗下5家公司、燕之坊等部分股權(quán)。
目前來看,現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)尚未真正形成利潤,公司的利潤仍然來源于民生銀、錦州港等投資收益。
或許,隨著收購聯(lián)合能源經(jīng)營完成,這一現(xiàn)狀會有所改變。(記者 魏度)
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