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八一鋼鐵大股東注入上游資產(chǎn) 現(xiàn)金收購事項存疑

來源:長江商報    發(fā)布時間:2021-11-22 10:50:23

覆蓋大西北地區(qū)的鋼鐵制造企業(yè)八一鋼鐵(600581.SH)獲注大股東資產(chǎn)。

根據(jù)公告,八一鋼鐵將現(xiàn)金支付方式收購兩家公司各100%股權(quán),交易對方為寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司(以下簡稱“八鋼公司”),標的公司分別為新疆八鋼金屬制品有限公司(以下簡稱“金屬制品”)、新疆焦煤(集團)有限責任公司(以下簡稱“焦煤集團”)。

公告稱,本次交易,既是八一鋼鐵解決關(guān)聯(lián)交易的措施,也是向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈之舉。由于交易對方既是標的公司控股股東,也是八一鋼鐵控股股東,因此,本次交易是一次關(guān)聯(lián)交易,也屬于控股股東注入資產(chǎn)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),本次交易存在一些令市場起疑之處。本次交易全部采用現(xiàn)金支付,而八一鋼鐵的現(xiàn)有資金并不十分充足。此外,標的資產(chǎn)之一的估值,較其凈資產(chǎn)溢價超過4倍,其高估值十是否合理,也受到質(zhì)疑。

大股東注入上游資產(chǎn)

鋼鐵市場運行態(tài)勢良好,大股東趁機將資產(chǎn)注入八一鋼鐵體系。

11月16日晚間,八一鋼鐵發(fā)布股權(quán)收購事宜及關(guān)聯(lián)交易公告。當日,八一鋼鐵與控股股東八鋼公司簽署支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議書,擬以自有資金向八鋼公司收購其全資子公司金屬制品、焦煤集團100%股權(quán)。

公告稱,由于本次交易對方為八鋼公司,八鋼公司是公司的控股股東同時也是金屬制品和焦煤集團的控股股東,根據(jù)相關(guān)規(guī)定,本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

截至本次關(guān)聯(lián)交易為止,過去12個月,公司與交易標的公司及其控股子公司累計發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額達到3000萬元以上,且占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值5%以上。本次關(guān)聯(lián)交易尚待提交公司股東大會審議批準。

公開資料顯示,標的公司之一金屬制品成立于2003年9月24日,地處新疆烏魯木齊市頭屯河區(qū)工業(yè)園,經(jīng)營范圍包括汽車配件、農(nóng)機配件、冷軋帶肋鋼筋、金屬制品、鋼管、塑鋼、金屬容器、地板輻射供暖設(shè)備、隔離柵、環(huán)保設(shè)備的生產(chǎn)、銷售、鋼材的加工等。

另一家標的公司焦煤集團成立于2000年12月28日,經(jīng)營范圍包括煤炭的生產(chǎn)(僅限分支機構(gòu)經(jīng)營)、煤炭銷售、運輸服務(wù)、煤炭化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、機械加工等。

焦煤集團資源、產(chǎn)能情況為,二一三○煤礦位于礦區(qū)西部,地質(zhì)儲量1.6億噸,可采儲量9217萬噸,煤種為主焦煤,生產(chǎn)能力70萬噸/年。一九三○煤礦位于礦區(qū)中部,地質(zhì)儲量1.6億噸,可采儲量9800萬噸,煤種為肥煤,生產(chǎn)能力81萬噸/年,經(jīng)核準的150萬噸/年改擴建項目正在進行聯(lián)合試運轉(zhuǎn)。一八九○煤礦位于艾維爾溝礦區(qū)東部,地質(zhì)儲量1.7億噸,可采儲量7495萬噸,煤種主要為肥煤、氣肥煤,生產(chǎn)能力120萬噸/年。

經(jīng)營業(yè)績方面,金屬制品2020年及今年前五個月實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為28.47億元、17.06億元,歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為2405.35萬元、4326.45萬元。今年前五個月的凈利潤已經(jīng)大幅超過去年全年。

上述同期,焦煤集團實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.45億元、3.24億元,對應(yīng)的凈利潤為1663.14萬元、947.05萬元,前五個月的凈利潤也超過去年全年的一半。(兩家標的公司經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)僅為合并口徑)

毫無疑問,如果八一鋼鐵在年內(nèi)完成本次收購,兩標的公司將對公司經(jīng)營業(yè)績有一定貢獻。

針對本次收購,八一鋼鐵稱,本次交易可延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈,將新疆內(nèi)資源利用價值最大化,向鋼鐵制造上下游產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,提高區(qū)域資源配置廣度和配置效率,增強盈利能力,減少關(guān)聯(lián)交易。本次交易完成后,公司與金屬制品及焦煤集團之間的經(jīng)營往來將不再構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。交易完成后,公司對金屬制品及焦煤集團實施合并,公司總資產(chǎn)規(guī)模將有所提升,將為公司經(jīng)營業(yè)績的提升奠定基礎(chǔ)。

資金不太充足卻采用現(xiàn)金收購

八一鋼鐵的本次收購事項也存在質(zhì)疑。

根據(jù)公告,本次收購采用現(xiàn)金收購,交易總價款為21.79億元。價款的支付方式為,協(xié)議簽署生效后十個工作日內(nèi),支付收購價款的90%,即19.61億元,在標的資產(chǎn)工商變更完成后十個工作日內(nèi)支付收購價款的10%,即2.18億元。

八一鋼鐵在公告中稱,目前,公司擁有良好的自有流動資金儲備,且公司具備充足的外部授信和暢通的融資渠道,用于支付本次收購交易對價的資金來源不存在障礙,且不會對未來公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的資金流動性產(chǎn)生不利影響。

但是,采用現(xiàn)金支付對八一鋼鐵的財務(wù)將產(chǎn)生較大壓力。截至今年三季度末,八一鋼鐵賬面上的貨幣資金為34.64億元,而短期借款為57.08億元,現(xiàn)有資金不能覆蓋短期債務(wù),二者相差22.44億元。此外,應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值為7.47億元,而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達92.01元,存在較大規(guī)模的經(jīng)營性負債。

上述數(shù)據(jù)表明,八一鋼鐵的資金并不充足。

本次交易,一次性支付19.61億元,為了維持正常運營,八一鋼鐵可能要進行再融資。

除了采用現(xiàn)金收購讓人不解外,標的資產(chǎn)之一焦煤集團的估值溢價之高,也讓人吃驚。截至今年5月31日,經(jīng)審計后凈資產(chǎn)約為3.10億元,采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估,評估值為15.80億元,增值約12.70億元,增值率410.44%。

溢價4.1倍收購,八一鋼鐵稱其具有合理性,原因為,在碳減排的大背景下,煤炭作為管控資源,其稀缺性和未來的是否可替代性,長期來看使得煤炭市場存在一定的不確定性。公司將致力于綠色智慧礦山建設(shè)增強長期競爭力。

在碳減排的大背景下,“減煤增氣”或?qū)⒊蔀橼厔荨4送?,煤炭市場存在較為明顯的周期性。去年以來,市場行情較好,而焦煤集團的盈利能力并不強,一旦行業(yè)迎來低景氣周期,焦煤集團可能會陷入虧損。屆時,焦煤集團將八一鋼鐵的經(jīng)營業(yè)績形成拖累。

二級市場上,八一鋼鐵的股價并未受上述收購事項影響。11月17日,公司股價為6.03元/股,與前一個交易日持平。(記者 明鴻澤)

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