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成品油或進(jìn)入“8元時(shí)代” 通脹壓力仍可控

來源:中新經(jīng)緯    發(fā)布時(shí)間:2018-10-11 17:10:00

油價(jià)沖高

進(jìn)入10月,國際原油價(jià)格突然上漲,布倫特原油價(jià)格徘徊在85美元/桶左右,創(chuàng)下約四年以來的新高。分析認(rèn)為,這并非基本面的巨大變化引起,而是由中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)。此前,被認(rèn)為是全球原油市場“調(diào)節(jié)者”的頁巖油并未能平抑油價(jià),原因何在?油價(jià)是基礎(chǔ)性的價(jià)格,會對PPI和CPI帶來直接的影響。當(dāng)前大幅上漲后,必定會給全球帶來通脹困擾。對于中國而言,通脹的預(yù)期也在上升。

導(dǎo)讀

華泰宏觀團(tuán)隊(duì)表示,如果國際油價(jià)在此關(guān)口上繼續(xù)快速上行,國內(nèi)將無法通過人民幣升值對沖輸入性通脹壓力,再疊加已呈現(xiàn)見底回升跡象的豬周期,一旦豬周期、原油周期形成共振,國內(nèi)將出現(xiàn)較為明顯的通脹上行壓力。

國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口再度臨近。

根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)的測算,截至10月10日第三個(gè)工作日,參考原油品種均價(jià)為81.58美元/桶,變化率5.6%,對應(yīng)汽柴油價(jià)格上調(diào)245元/噸。按照“十個(gè)工作日”原則,本輪調(diào)價(jià)窗口為10月19日24時(shí)。 這可能使得一周后國內(nèi)成品油價(jià)格可能每升上漲2毛左右,受此影響,全國各類汽油價(jià)格都要接近或超過每升8元的水平。

本次成品油漲價(jià)后,居民消費(fèi)支出,以及交通運(yùn)輸業(yè)和一些工業(yè)用油行業(yè)的成本將顯著增加,但對整體居民消費(fèi)價(jià)格以及工業(yè)品出廠價(jià)格影響不會太大。同時(shí)終端領(lǐng)域因?yàn)楫a(chǎn)能過剩,很多石油終端產(chǎn)品很難漲價(jià)。

中信建投證券宏觀與債券分析師董敏杰告訴記者,國際油價(jià)上漲對國內(nèi)CPI的傳導(dǎo)有一定的緩沖墊,當(dāng)CPI壓力比較大的時(shí)候,油價(jià)調(diào)整的幅度會低一些。“如果國際油價(jià)再往上漲,成品油價(jià)格上升幅度會往下壓一些。”他說。

此前國家發(fā)改委提出,當(dāng)國際油價(jià)高于40美元/桶低于80美元/桶時(shí),按正常加工利潤率計(jì)算成品油價(jià)格;但當(dāng)國際油價(jià)高于80美元/桶時(shí)則開始扣減加工利潤率來測算成品油價(jià),高于130美元/桶時(shí)原則上不提或少提成品油價(jià)。

成品油價(jià)存上調(diào)壓力

數(shù)據(jù)顯示,截至10月8日布倫特原油價(jià)格徘徊在84.6美元/桶左右,較年初上漲17.3美元/桶,漲幅為26.05%。

金創(chuàng)聯(lián)成品油分析師鄒雪蓮指出, 由于三季度OPEC原油產(chǎn)量回落的同時(shí)減產(chǎn)履約度也升至年內(nèi)最高水平,且各機(jī)構(gòu)均上調(diào)原油需求預(yù)期再次鞏固油價(jià)上行走勢市場看多情緒偏重。

目前國際油價(jià)漲幅明顯,并一度突破四年來新高。隨著最近國際油價(jià)持續(xù)攀升,國內(nèi)成品油價(jià)格下一步仍有上調(diào)壓力。

“本輪(10月19日)成品油零售價(jià)上調(diào)為大概率事件,因此預(yù)計(jì)終端用油成本將繼續(xù)增長。同時(shí),國內(nèi)成品油行情整體亦保持震蕩上行態(tài)勢。” 鄒雪蓮說。

數(shù)據(jù)顯示,截至10月9日,國內(nèi)92號汽油均價(jià)為9369元/噸,較年初漲37%;0號柴油均價(jià)為8209元/噸,較年初漲27%。

不過,當(dāng)國際油價(jià)突破80美元/桶后,成品油價(jià)格難以大幅提升。原因在于,國家發(fā)改委將不再按照與國際油價(jià)聯(lián)動的方式,上調(diào)成品油價(jià)格。因此,下一步國際油價(jià)繼續(xù)上漲,對國內(nèi)成品油價(jià)的影響將邊際效應(yīng)減弱。

董敏杰認(rèn)為,往后國際油價(jià)上漲,國內(nèi)成品油價(jià)也會上漲,但是未來漲幅會小一些,通脹壓力會上升,但影響小。今年以來,CPI和PPI變化的幅度不大,PPI甚至在走低。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年以來盡管國際油價(jià)漲幅大,但是國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅一直在2%左右,8月同比漲幅提高至2.3%。而8月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格4.1%,大幅低于6月的4.7%、7月的4.6%同比漲幅。

“原因是油價(jià)漲高后,基數(shù)越來越高,漲幅難以加大。另外決定PPI的還有別的因素。”董敏杰說。

根據(jù)中信建投證券的研究,油價(jià)每上漲5美元,對應(yīng)于2017年均價(jià)的增速為9%左右,再乘以影響彈性1%,相應(yīng)對CPI的拉動率為上升近0.09個(gè)百分點(diǎn)。

在影響彈性1%的基準(zhǔn)假設(shè)下,油價(jià)在當(dāng)前水平上漲10美元左右(超過80美元/桶),對應(yīng)的CPI同比上漲幅度約為0.2個(gè)百分點(diǎn),幅度較為有限。

按此計(jì)算,今年以來國際油價(jià)漲幅環(huán)比累計(jì)漲幅只有15美元/桶左右,實(shí)際對CPI影響0.3個(gè)百分點(diǎn)左右。如果按同比計(jì)算,目前比去年同期上漲了約30美元/桶,對CPI影響0.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過,華泰宏觀團(tuán)隊(duì)則表示,如果國際油價(jià)在此關(guān)口上繼續(xù)快速上行,國內(nèi)將無法通過人民幣升值對沖輸入性通脹壓力,再疊加已呈現(xiàn)見底回升跡象的豬周期,一旦豬周期、原油周期形成共振,國內(nèi)將出現(xiàn)較為明顯的通脹上行壓力。

部分石油終端產(chǎn)品過剩

卓創(chuàng)資訊石油分析師高健指出,短期來看原油會維持一個(gè)高位波動的狀態(tài),因?yàn)橐晾手撇?1月生效,將導(dǎo)致伊朗原油出口下降。“居民消費(fèi)上支出的壓力會隨著原油價(jià)格上漲而有所增加,尤其是在汽油、柴油消費(fèi)方面的開支壓力會更大。”高健表示。

交通銀行金融研究中心高級分析師劉學(xué)智告訴記者,國際油價(jià)上升明顯,對工業(yè)領(lǐng)域傳導(dǎo)明顯,而對CPI的影響不明顯。原因是居民消費(fèi)價(jià)格主要受食品價(jià)格影響,同時(shí)石油終端產(chǎn)品領(lǐng)域產(chǎn)能過剩,難以推動價(jià)格上升。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到,國際油價(jià)傳導(dǎo)到終端的工業(yè)品,以及最后傳導(dǎo)到居民消費(fèi)品,影響逐步降低。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年前8個(gè)月上游的石油和天然氣開采業(yè)出廠價(jià)漲幅是22.6%,中游的石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)出廠價(jià)漲幅是15.1%,中下游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化纖制造業(yè),漲幅分別只有7.2%、5.4%,下游的紡織業(yè)只有2.1%,而紡織服裝、服飾業(yè)出廠價(jià)漲幅只有0.8%。

為什么越是往下游,價(jià)格漲幅越低?這涉及到上游價(jià)格往下游傳導(dǎo)的難度問題——越是消費(fèi)終端,產(chǎn)能越充足。

浙江寧波錦敘紡織品公司經(jīng)理金華偉對此有深刻的體會。作為服裝布料行業(yè)十多年的從業(yè)者,他的感受是,國際原油價(jià)格漲幅目前同比在50%左右,但是越往終端,價(jià)格漲幅越小。

“有的還沒到最終端,就已經(jīng)是價(jià)格0增長了。石油加工廠、化纖廠、絲滌線廠、織布廠、繡花廠、染布廠、服裝廠整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中,絲滌價(jià)格漲幅較大,但是到了繡花廠基本就沒有漲幅了。”金華偉說,“越往消費(fèi)終端,廠子能活下去就不錯(cuò)了,不能漲價(jià),一漲價(jià)客戶就跑了。”

關(guān)鍵詞: 成品油 壓力 時(shí)代

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