“提升市場(chǎng)活躍度”——這個(gè)從金融委會(huì)議中釋放的新信號(hào)近期引發(fā)市場(chǎng)熱議。如何發(fā)揮好資本要素的市場(chǎng)化配置作用?如何提升市場(chǎng)活躍度?有人建言實(shí)行T+0交易制度和取消漲跌幅制度，有人提出要減免或取消證券交易印花稅，也有人指出要從基礎(chǔ)制度建設(shè)出發(fā)，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，減少不必要的行政干預(yù)。
接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，調(diào)整T+0交易制度、漲跌幅制度及印花稅都是技術(shù)層面的操作，需要一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)和較為適合的投資者結(jié)構(gòu)，推出并不難，但當(dāng)前并非合適時(shí)機(jī)，只有完善資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，形成良幣驅(qū)逐劣幣的市場(chǎng)環(huán)境，才能吸引更多的資金入場(chǎng)，從根本上提升市場(chǎng)活躍度。
實(shí)施T+0交易
時(shí)機(jī)是否成熟
市場(chǎng)對(duì)于T+0交易制度的探討由來(lái)已久，有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)施T+0交易制度的時(shí)機(jī)或已成熟。
中航證券分析師董忠云指出，我國(guó)A股市場(chǎng)的制度體系日趨完善，而繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革和對(duì)外開(kāi)放需要交易制度方面的管制進(jìn)一步放開(kāi)。因此，再次考慮實(shí)施T+0交易制度的時(shí)機(jī)或已成熟，監(jiān)管方面出于審慎考慮可以采取分步實(shí)施的方式，如先對(duì)T+0交易實(shí)施較高的參與門(mén)檻，在大市值低估值成份股中率先試點(diǎn)等。
實(shí)際上，我國(guó)股票市場(chǎng)歷史上有過(guò)短暫的T+0時(shí)期。1992年5月上交所放開(kāi)了僅有的15只上市股票的價(jià)格限制，并實(shí)行T+0的交易規(guī)則。隨后深交所在1993年11月也取消了T+1，實(shí)施T+0交易。由于當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)規(guī)模小，處于極度供不應(yīng)求的狀態(tài)，且制度體系存在諸多欠缺，市場(chǎng)坐莊之風(fēng)盛行，在這樣的條件下，漲跌幅限制和T+0交易的放開(kāi)令市場(chǎng)成交量和波動(dòng)性急劇放大。
“在個(gè)人投資者占主導(dǎo)、市場(chǎng)交投活躍度仍較高的情況下，當(dāng)前并非放開(kāi)T+0交易和漲跌幅限制的合適時(shí)機(jī)。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，在T+1交易機(jī)制下，我國(guó)股市交投一直要比歐美股市活躍，表現(xiàn)為換手率很高，加之投資者保護(hù)還有待完善，當(dāng)前在A股市場(chǎng)推出T+0交易制度并不合適。
記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，T+0是境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性交易制度，對(duì)提高市場(chǎng)流動(dòng)性有一定的幫助，但是，這項(xiàng)制度的推出需要系統(tǒng)性考慮，即使是在境外市場(chǎng)也并非可以無(wú)限制地進(jìn)行T+0交易，也會(huì)對(duì)參與日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的投資者和賬戶做一定的規(guī)則限定，實(shí)行專門(mén)的監(jiān)管措施。目前，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控制度工作比較重要，相關(guān)制度的建設(shè)需比境外市場(chǎng)考慮得更加周密，因此，A股交易制度的調(diào)整還需要一定的時(shí)間。
另外，針對(duì)印花稅的討論，市場(chǎng)人士分析指出，降低印花稅對(duì)股市只能產(chǎn)生短期刺激作用，至于中長(zhǎng)期怎么走，市場(chǎng)還是會(huì)依照自行規(guī)律來(lái)運(yùn)行。加之，當(dāng)前印花稅的稅率調(diào)整由國(guó)務(wù)院決定，并報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案，并非證監(jiān)會(huì)或財(cái)政部可以決定。中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文指出，短期內(nèi)證券交易印花稅政策確實(shí)不可能發(fā)生大的改變，但是從中長(zhǎng)期看，有關(guān)部門(mén)應(yīng)該徹底廢止證券交易印花稅，代之以資本利得稅。
提升市場(chǎng)活躍度要標(biāo)本兼治
多位市場(chǎng)人士建議，切實(shí)提升市場(chǎng)活躍度，要從資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)出發(fā)，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化改革方向，減少不必要的行政干預(yù)，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，改革完善發(fā)行、交易、退市等制度，完善投資者保護(hù)制度，吸引更多長(zhǎng)線資金入市，促進(jìn)A股和國(guó)際市場(chǎng)接軌，強(qiáng)化A股市場(chǎng)各項(xiàng)功能的發(fā)揮，促進(jìn)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。
一家券商的投行人士表示，近幾年來(lái)，一些連續(xù)漲停的個(gè)股易遭問(wèn)詢核查，實(shí)際上，只要是資金來(lái)源合法，不涉及利用資金優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)，就可以把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，讓投資者自行判斷投資價(jià)值。
“這并不是說(shuō)要降低對(duì)市場(chǎng)操縱者的打擊力度，如果有投資者利用資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)牟取不當(dāng)利益，那么就應(yīng)該加大處罰的力度，不僅僅在經(jīng)濟(jì)上要從嚴(yán)處罰，更重要的是要堅(jiān)決按照新證券法有關(guān)規(guī)定，移送司法機(jī)關(guān)，讓市場(chǎng)操縱者傾家蕩產(chǎn)，甚至遭遇囹圄之災(zāi)，增強(qiáng)震懾作用。”上述投行人士表示。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)發(fā)展的根本，也是提升市場(chǎng)活躍度的基礎(chǔ)，需要通過(guò)多種舉措提升上市公司質(zhì)量。上市公司實(shí)控人應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)，推動(dòng)上市公司圍繞“治理、績(jī)效、責(zé)任”的核心，不斷自我規(guī)范、自我提高、自我完善，監(jiān)管層要完善退市制度，把一些害群之馬清理出A股隊(duì)伍。
尹中立也認(rèn)為，要為上市公司營(yíng)造優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境，目前一系列發(fā)行制度改革、退市制度改革正在推進(jìn)中，這有助于凈化市場(chǎng)環(huán)境，提升市場(chǎng)活躍度。
尹中立建議，要讓更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市，改善資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，需鋪平政策路徑，為銀行理財(cái)資金和養(yǎng)老保險(xiǎn)等資金進(jìn)入股市提供制度支持，同時(shí)，推動(dòng)外資加快入市步伐，讓更多的中長(zhǎng)期資金能夠有序參與市場(chǎng)交易。
今年以來(lái)，期貨公司、證券公司和基金管理公司外資股比限制紛紛取消，富時(shí)羅素提升A股納入因子，摩根大通將中國(guó)國(guó)債納入其指數(shù)，高盛、摩根士丹利將在合資證券公司的持股比例增至51%，境外機(jī)構(gòu)一季度凈增持中國(guó)債券近600億元，對(duì)此，尹中立表示，更多境外資本和外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入可以為A股市場(chǎng)注入活力，與中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放形成良性互動(dòng)。相比于歐美股票市場(chǎng)，A股市場(chǎng)在疫情期間表現(xiàn)出了更強(qiáng)的穩(wěn)定性，同時(shí)中國(guó)的開(kāi)放力度還在加大，這都將有助于吸引更大規(guī)模、更高質(zhì)量的資本進(jìn)入中國(guó)股市，提升市場(chǎng)活躍度。
