華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對海信家電(000921)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1開門紅，業(yè)績預(yù)計(jì)翻倍以上增長》，本報(bào)告對海信家電給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為20.48元。
海信家電(000921)
(相關(guān)資料圖)
事件概述
4月14日，公司發(fā)布2023年Q1業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年一季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)5.33~6.25億元，同比+100%~135%。扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)4.28~5.30億元，同比+130%~185%，對應(yīng)EPS0.39~0.46元。
分析判斷:
收入預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長
我們預(yù)計(jì)各個業(yè)務(wù)均有穩(wěn)定表現(xiàn)。其中：
家空（占比約20%）：我們預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1-2月空調(diào)產(chǎn)量同比+8%，2月同比+45%，1-2月內(nèi)銷市場向好，經(jīng)銷商囤貨意愿較高。
央空（占比約25%）：公司作為行業(yè)龍頭，我們預(yù)計(jì)表現(xiàn)與行業(yè)趨勢保持一致。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，1-2月央空行業(yè)規(guī)模同比8%，2月同比+37%，產(chǎn)業(yè)鏈整體信心較強(qiáng)疊加22年基數(shù)較低。冰洗（占比約30%）：預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。
利潤高增，預(yù)計(jì)盈利能力大幅提升
按照預(yù)告中值，假設(shè)Q1收入增速10%，我們預(yù)計(jì)Q1歸母凈利率中值為2.9%，中值同比22年同期+1.4pct，Q1扣非歸母凈利率中值為2.4%,中值同比22年同期+1.4pct。根據(jù)公告，主因公司渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理體系，其中我們預(yù)計(jì)三電持續(xù)減虧。在公司多措并舉下，產(chǎn)品盈利能力顯著提升，公司經(jīng)營質(zhì)量明顯提升。
展望未來，盈利能力望持續(xù)提升
我們認(rèn)為公司未來看點(diǎn)包括：
1)央空：海信日立品牌力突出，盈利能力領(lǐng)先其他業(yè)務(wù)，地產(chǎn)政策紓困下望增速向上；
2)家空：空調(diào)差異化創(chuàng)新，海外持續(xù)斬獲訂單；
3)三電：
產(chǎn)品：技術(shù)前瞻布局望進(jìn)入收獲期。根據(jù)22年年報(bào)公告，公司成功贏得了全球客戶多個重點(diǎn)項(xiàng)目訂單，并獲取了多項(xiàng)歐美車企的新商權(quán)。
管理：持續(xù)推進(jìn)降本增效，助力經(jīng)營質(zhì)量改善。2022年公司在制造降費(fèi)、供應(yīng)鏈整合等方面持續(xù)發(fā)力，多措并舉提升運(yùn)營效率。
4）股權(quán)激勵釋放經(jīng)營活力。年初，公司公告限制性股票激勵計(jì)劃及員工持股計(jì)劃，綁定核心管理層，彰顯經(jīng)營信心。
投資建議
考慮到公司Q1業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)靚眼，我們調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為819/885/947億元（與前次保持一致），同比分別+11%/+8%/+7%。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為17.9/21.8/24.8億元（前次為16.8/21.8/27.3），同比分別+25%/+21%/+14%，相應(yīng)EPS分別為1.32/1.60/1.82元，以2023年4月14日收盤價(jià)20.48元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為15/13/11倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期。下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動等風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風(fēng)險(xiǎn)。、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)、客戶認(rèn)證不通過等、匯率波動等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司何偉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.12%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.52。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.89。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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