浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對容百科技(688005)進行研究并發(fā)布了研究報告《容百科技2023半年報點評：出海步伐加快，新產(chǎn)品導(dǎo)入順利》，本報告對容百科技給出買入評級，當(dāng)前股價為50.27元。
容百科技(688005)
投資事件
【資料圖】
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入128.94億元，同比增長11.61%；歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比下降55.06%。
投資要點
第二季度業(yè)績短期承壓，主要系材料價格影響
2023年上半年，公司歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比下降55.06%。其中第二季度公司歸母凈利潤6836.04萬元，同比下降84.58%；扣非歸母凈利潤2749.26萬元，同比下降93.55%。第二季度利潤出現(xiàn)較大程度下滑，主要系原材料價格大幅波動，采購及銷售價格存在偶發(fā)性錯配，庫存計價損失較重導(dǎo)致。
市場份額繼續(xù)提升，韓國基地布局加速
據(jù)電池網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年公司國內(nèi)三元正極材料市場占有率為18.3%，同比提升4.3個百分點，蟬聯(lián)第一；細(xì)分到高鎳三元市場，公司國內(nèi)高鎳三元正極材料市場占有率超過35%，連續(xù)多年保持榜首地位。在出海方面，公司在韓國已率先完成正極、前驅(qū)體和循環(huán)回收等一體化布局，已建成2萬噸/年正極和0.6萬噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能，與北美主流客戶及日韓知名電池企業(yè)合作；于近日收到韓國政府新萬金開發(fā)廳批準(zhǔn)公司在韓國新增建設(shè)前驅(qū)體年產(chǎn)能8萬噸的通知；此外公司同步籌建北美辦事處，并開展歐洲建廠的可行性論證。
三元超高鎳持續(xù)導(dǎo)入下游，新材料產(chǎn)品推進量產(chǎn)
在三元產(chǎn)品開發(fā)方面，公司超高鎳多晶產(chǎn)品實現(xiàn)百噸級出貨，應(yīng)用于長續(xù)航電池；9系單多晶產(chǎn)品實現(xiàn)百噸級出貨，應(yīng)用于4680電池體系，大規(guī)模起量在即；Ni90高鎳產(chǎn)品已批量供貨衛(wèi)藍(lán)新能源360Wh/kg半固態(tài)電池體系，正式應(yīng)用在蔚來ET7等三款車型；中鎳7系單晶高電壓完成客戶導(dǎo)入驗證，實現(xiàn)小批量出貨。在前沿新技術(shù)方面，2023上半年公司鈉電正極材料出貨近百噸；磷酸錳鐵鋰出貨近千噸，磷酸錳鐵鋰預(yù)計于2023三季度在動力端開展冬標(biāo)測試；推出新品M6P(高鎳三元和LMFP的摻混材料)，該材料瓦時成本比中鎳三元低15%以上。
盈利預(yù)測與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球領(lǐng)先的三元正極龍頭企業(yè)，新產(chǎn)品和韓國基地放量在即。考慮到材料價格波動幅度大和市場競爭加劇，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至10.19、16.71、22.76億元(下調(diào)前分別為17.09、22.01、26.45億元)，對應(yīng)EPS分別為2.26、3.70、5.05元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22、14、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
材料價格大幅波動風(fēng)險，產(chǎn)能利用率較低，海外業(yè)務(wù)開展法律政策變化等。
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為69.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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