浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,胡飄近期對(duì)安徽合力(600761)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安徽合力點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)大增53%，電動(dòng)化速度加快，海外市場(chǎng)持續(xù)活躍》，本報(bào)告對(duì)安徽合力給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.77元。
安徽合力(600761)
事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)
中報(bào)業(yè)績(jī)同比大增53%，鋰電新能源叉車(chē)及國(guó)際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模快速增長(zhǎng)
公司2023年半年度營(yíng)收86.13億元，同比增長(zhǎng)7.33%，歸母凈利潤(rùn)6.58億元，同比增長(zhǎng)52.51%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)61.76%。單二季度營(yíng)收44.61億元，同比9.37%，歸母凈利潤(rùn)3.95億元，同比增長(zhǎng)66.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)77.4%。主要原因是公司圍繞“電動(dòng)化、低碳化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”目標(biāo)和布局，加速創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，鋰電新能源叉車(chē)及國(guó)際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模快速增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)同比提升。
原材料等成本下降疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，上半年盈利能力提升明顯
公司上半年毛利率19.76%，同比提升3.62pct，凈利率8.48%，同比提升2.52pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.27%、2.27%、4.78%、-0.13%，同比+0.17pct、-0.01pct、+0.06pct、+0.21pct。盈利能力提升主要是由于原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)等成本同比回落，疊加鋰電叉車(chē)銷(xiāo)量占比提升。單二季度看，毛利率21.08%，同比提升4.3pct，環(huán)比提升2.74pct，凈利率9.98%，同比提升3.33pct，環(huán)比提升3.11pct。盈利能力提升明顯。
國(guó)際化：上半年海外收入29億元，同比增長(zhǎng)34%，海外市場(chǎng)有望持續(xù)活躍
公司通過(guò)歐洲、東南亞、北美、中東、歐亞、澳洲、南美等七大海外中心和100多家代理機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品暢銷(xiāo)150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。上半年投資新設(shè)“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并實(shí)現(xiàn)首批110臺(tái)H4電動(dòng)叉車(chē)交付海外客戶(hù)，II類(lèi)高端倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)出口量同比增長(zhǎng)143%；實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口量4.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.89%；實(shí)現(xiàn)海外收入29億元，同比增長(zhǎng)34%，海外市場(chǎng)有望持續(xù)活躍。
電動(dòng)化：上半年電動(dòng)新能源叉車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)54.03%，電動(dòng)化率提升速度加快
上半年圍繞電動(dòng)新能源、智能物流、高端內(nèi)燃車(chē)輛共計(jì)推出新產(chǎn)品300余款，全新一代合力智能i系列和H4鋰電新能源叉車(chē)全球發(fā)布上市，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)新能源叉車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)54.03%，同比提升5.02個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級(jí)、電動(dòng)化率提升速度加快，智能化水平快速提升。
國(guó)內(nèi)：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，下游制造業(yè)與物流業(yè)修復(fù)，國(guó)內(nèi)需求有望邊際向上
2023年6月叉車(chē)銷(xiāo)量10.06萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.1%，連續(xù)三個(gè)月正增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)6.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.5%，出口3.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10%。1-6月累計(jì)銷(xiāo)量58.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.8%。7月制造業(yè)PMI為49.3，連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線以下，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，制造業(yè)與物流業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，需求有望邊際向上。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為12.37億、15.01億、18.04億元，同比增長(zhǎng)37%、21%、20%，對(duì)應(yīng)PE為12、10、9倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，出口不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李越研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.35。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.68。
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