民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對中國衛(wèi)星(600118)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評:項目立項延遲影響收入確認;關(guān)注需求變化》,本報告對中國衛(wèi)星給出增持評級,當前股價為24.4元。
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中國衛(wèi)星(600118)
事件:公司2023年8月24日發(fā)布了2023年中報,1H23實現(xiàn)營收24.1億元,YoY-25.9%;歸母凈利潤1.4億元,YoY-40.7%;扣非歸母凈利潤1.4億元,YoY-8.3%。公司1H23收入下降主要是宇航制造類業(yè)務上年同期在研項目的履約集中度較高,而本期項目立項進度較預期有所推遲,影響收入確認;歸母凈利潤下降主要是收入下降,以及上年同期減持鈦金科技產(chǎn)生了7240萬元投資收益而本期無此收益等共同導致。綜合點評如下:
項目立項進度延遲影響上半年業(yè)績;衛(wèi)星通導遙終端產(chǎn)品取得較多突破。單季度看,公司:1)1Q23~2Q23分別實現(xiàn)營收13.4億元(YoY-4.8%)、10.7億元(YoY-42.0%);1Q23~2Q23分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元(YoY-5.4%)、0.90億元(YoY-50.9%)。上半年業(yè)績有所波動主要受項目立項延遲影響。2)2Q23毛利率同比增長7.55ppt至19.4%;凈利率同比減少0.94ppt至10.3%。2023年上半年綜合毛利率同比增長3.33ppt至15.9%,凈利率同比減少0.92ppt至7.3%。業(yè)務方面,公司圍繞宇航制造和衛(wèi)星應用主業(yè),高通量衛(wèi)星通信終端系統(tǒng)穩(wěn)步推廣,獲得海洋領域訂單上千臺套;成功中標基于高分遙感衛(wèi)星的輸電線路通道環(huán)境及災害應急監(jiān)測項目。無人機系統(tǒng)集成產(chǎn)品也中標多個項目。
應收/存貨/合同負債均有不同程度增長;經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流小幅改善。費用端,公司2023年上半年期間費用率為9.2%,同比增長1.74ppt。其中:1)銷售費用率1.5%,同比增長0.34ppt;2)管理費用率5.8%,同比增長1.48ppt;
3)研發(fā)費用率2.9%,同比增長0.33ppt;研發(fā)費用0.7億元,同比減少16.4%。鈦金科技自2022年6月起不再并表,報告期內(nèi)研發(fā)費用減少主要因為鈦金科技研發(fā)費用的減少。截至2Q23末,公司:1)應收賬款及票據(jù)29.2億元,較年初增長30.4%,主要原因是由于公司所處行業(yè)特點,合同到款大多集中于下半年,一般會呈現(xiàn)應收賬款余額年度前期增長、后期降低的態(tài)勢;2)存貨23.4億元,較年初增長16.7%;3)合同負債12.2億元,較年初增加12.0%;4)合同資產(chǎn)20.5億元,較年初增長67.3%,主要是按履約進度確認收入但尚未取得無條件收款權(quán)的合同價款增加導致;5)貨幣資金32.1億元,較年初減少20.6%,主要是公司收入下降和存貨增長所致;6)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-6.0億元,上年同期為-6.9億元,主要是公司衛(wèi)星應用類業(yè)務收款略好于上年同期。
投資建議:公司是我國航天科技集團旗下兼具宇航制造和衛(wèi)星應用業(yè)務的上市企業(yè),受益于“十四五”空間基礎設施建設等航天事業(yè)的快速發(fā)展及“科改示范企業(yè)”相關(guān)改革。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤為3.42億元、4.12億元、4.95億元,當前股價對應2023~2025年P(guān)E為84x/70x/58x。我們考慮公司在國內(nèi)小衛(wèi)星制造領域的優(yōu)勢地位和估值位置,維持“謹慎推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期;產(chǎn)品交付不及預期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,民生證券尹會偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達97.63%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.42億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為84.37。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級,中性評級1家。
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