東方證券股份有限公司張穎近期對中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中興通訊2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，第二曲線快速發(fā)展》，本報告對中興通訊給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為33.63元，當(dāng)前股價為23.2元，預(yù)期上漲幅度為44.96%。
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中興通訊(000063)
公司發(fā)布三季度報告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入925.59億元，同比增長10.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.20億元，同比增長16.52%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.51億元，同比增長55.30%，這是由于2021Q1公司出售中興高達(dá)90%股權(quán)確認(rèn)稅前投資收益7.7億元。Q3單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收327.41億元，同比增長6.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.54億元，同比增長27.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.25億元，同比增長37.48%，公司降本增效成效顯著，2022年前三季度毛利率為37.43%，相比去年同期增長0.61個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率為29.37%和17.40%，相比去年同期分別降低1.01和0.49個百分點(diǎn)。
三大業(yè)務(wù)前三季度營收同比增長。運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)方面，根據(jù)外部機(jī)構(gòu)9月最新報告顯示，公司5G基站發(fā)貨量全球第二，5G核心網(wǎng)收入全球第二，光網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商市場份額全球前三，固網(wǎng)整體市場份額全球第二。政企業(yè)務(wù)方面，核心產(chǎn)品服務(wù)器及存儲、GoldenDB分布式數(shù)據(jù)庫、云電腦等實(shí)現(xiàn)了金融、互聯(lián)網(wǎng)、政務(wù)等行業(yè)頭部客戶的突破。消費(fèi)者業(yè)務(wù)方面，移動互聯(lián)產(chǎn)品5GFWA發(fā)貨持續(xù)保持全球市場份額第一；家庭信息終端繼續(xù)保持較快增長，海外市場營業(yè)收入同比增長超30%。
第二曲線快速發(fā)展。前三季度，公司第二曲線（以服務(wù)器及存儲、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表）營收同比增長近40%。其中，服務(wù)器及存儲營收同比增長超過100%。5G行業(yè)應(yīng)用方面，礦山特戰(zhàn)隊與中國煤科、中赟國際、中國平煤神馬集團(tuán)等達(dá)成戰(zhàn)略合作，攜手行業(yè)伙伴開展超過100+智能礦山建設(shè)；冶金鋼鐵特戰(zhàn)隊與國家電投集團(tuán)、廣西金川股份等達(dá)成戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步深化與寶武集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、云南神火鋁業(yè)的智慧工廠建設(shè)。
我們維持此前的預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益分別為1.77、2.06、2.37元。采用可比公司法進(jìn)行估值，可比公司2022年平均市盈率為19倍，對應(yīng)公司2022年目標(biāo)價為33.63元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，中美科技領(lǐng)域貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)代小笛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利83.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.18。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為35.15。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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