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全球微速訊:浙商證券:給予魯商發(fā)展增持評級

來源:證券之星    發(fā)布時間:2022-11-16 22:12:31

浙商證券股份有限公司馬莉,王長龍,湯秀潔近期對魯商發(fā)展(600223)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《魯商發(fā)展點評報告:擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),堅定玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型》,本報告對魯商發(fā)展給出增持評級,當(dāng)前股價為8.7元。


【資料圖】

魯商發(fā)展(600223)

擬剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù),輕裝上陣聚焦大健康產(chǎn)業(yè)。11月15日公司公告,擬將房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)讓至控股股東山東省商業(yè)集團(tuán)或其所屬公司。本次交易不涉及發(fā)行股份,不會導(dǎo)致控股股東和實控人變更,預(yù)計6個月內(nèi)披露預(yù)案或報告書。去年開始公司即計劃轉(zhuǎn)型為以化妝品為主的大健康企業(yè),地產(chǎn)業(yè)績收縮+化妝品高增成為今年主旋律。但考慮到房地產(chǎn)去化速度慢,公司擬通過重大資產(chǎn)出售盡快剝離地產(chǎn)。此前地產(chǎn)利息費用化+結(jié)算毛利低致Q3虧損,本次出售將改善公司資產(chǎn)質(zhì)量,聚焦大健康業(yè)務(wù)發(fā)展。

依托底層技術(shù)能力,原料+醫(yī)藥+化妝品三輪驅(qū)動。公司剩余其他業(yè)務(wù)21年收入合計約31億元,歸母凈利潤合計約2.5億元;22年1-9月收入合計約25億元,歸母凈利潤合計約2億元。其中:

化妝品業(yè)務(wù):主品牌為璦爾博士和頤蓮。21年化妝品收入14.9億(+117%),其中頤蓮6.5億(+73%),璦爾博士7.4億(+272%),核心公司福瑞達(dá)生物凈利潤1.7億元,對應(yīng)凈利率10%-12%。22年Q1-Q3化妝品收入14.3億(+44%),其中頤蓮5.4億(+26%),璦爾博士7.5億(+53%),其中受濟(jì)南新工廠產(chǎn)能爬坡等因素影響,單Q3凈利率低于10%略有波動,后續(xù)有望企穩(wěn)回升。

原料板塊:主要為焦點生物(全球第二大玻尿酸原料龍頭、控股60%)和福瑞達(dá)生物科技(聚谷氨酸、依克多因等化妝品食品原料)。21年收入2.4億(+22%),毛利率37.1%;22年1-9月收入2.3億(+32%)。

醫(yī)藥板塊:主要為博士倫福瑞達(dá)(持股30%,眼骨科玻尿酸產(chǎn)品如潤潔)+明仁福瑞達(dá)(持股60.71%,中成藥等)。21年持股30%的博士倫福瑞達(dá)凈利潤2.4億元,貢獻(xiàn)投資收益6930萬元;持股60.71%的明仁福瑞達(dá),凈利潤2194萬元,并表凈利潤1332萬。

未來展望:全產(chǎn)業(yè)鏈布局+精細(xì)化營銷,美妝新銳冉冉升起

公司依托內(nèi)部皮膚科博士+山東藥學(xué)科學(xué)院科研實力,實現(xiàn)各項核心原料研發(fā)→產(chǎn)品生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,內(nèi)功扎實,爆品打造能力持續(xù)驗證。B端業(yè)務(wù)原料龍頭地位穩(wěn)固,推出高端原料品牌“百阜”,已與御泥坊、完達(dá)山等知名企業(yè)建立合作。C端化妝品業(yè)務(wù)未對單一主播或渠道過度依賴,合理分配資源至眾多中腰部主播,并通過入駐屈臣氏、銀泰等線下品牌店,開設(shè)璦爾博士門店等方式實現(xiàn)廣泛觸達(dá),業(yè)績增長+勢能提升+流量強(qiáng)化三者共振向上,后續(xù)發(fā)展動能充沛。

盈利預(yù)測與估值

公司卡位高成長高景氣的玻尿酸賽道,擬剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù),積極轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè),化妝品業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航,有望迎來估值體系重塑。預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為1.7/3.0/4.8億元,同比-53%/76%/61%,對應(yīng)PE為47/27/17倍,維持增持評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加劇、盈利能力波動風(fēng)險、資產(chǎn)出售不確定性等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,國盛證券鞠興海研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為43.4%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.94億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級10家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為10.61。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,魯商發(fā)展(600223)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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