東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，儲能+鈉電池煥發(fā)新機》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認為其目標價位為101.80元，當前股價為75.74元，預期上漲幅度為34.41%。
鵬輝能源(300438)
(相關資料圖)
投資要點
動力、消費、儲能三大領域全面布局，發(fā)力儲能盈利穩(wěn)健向上。公司深耕鋰電領域二十余年，產(chǎn)品全面覆蓋動力、消費、儲能三大領域。管理層技術背景深厚兼具產(chǎn)業(yè)背景，聘任前美的高管推行精細化管理。19年計提大量壞賬短暫影響盈利，近年發(fā)力儲能，產(chǎn)品結構逐步調整，高毛利率戶儲及便攜式產(chǎn)品、海外大儲占比上升，盈利穩(wěn)健向上。
客戶開拓與產(chǎn)品認證快速推進，主打性價比優(yōu)勢，鈉電池帶來新增長點。公司產(chǎn)品主打性價比優(yōu)勢，客戶開拓與產(chǎn)品認證進展迅速。儲能方面，戶儲及便攜式產(chǎn)品大客戶不斷突破，認證持續(xù)推進，逐步具備自主海外銷售能力；大儲與通信備電切入陽光電源(300274)、鐵塔、移動等供應鏈，多次中標排名靠前；鈉電池聚陰離子產(chǎn)品性能優(yōu)異，增資入股供應商布局硬碳。汽車動力綁定上通五菱，主打入門級a00級車型，跟隨行業(yè)增速發(fā)展。輕型動力業(yè)務穩(wěn)步增長，綁定愛瑪科技供應兩輪車電池產(chǎn)品。消費業(yè)務穩(wěn)定增長，TWS耳機電池業(yè)務平穩(wěn)，新客戶持續(xù)開拓。
Q3滿產(chǎn)滿銷量利雙升，產(chǎn)品結構優(yōu)化，后續(xù)盈利預計維持。22年儲能電芯需求火爆，公司滿產(chǎn)滿銷，我們預計全年儲能出貨5.8GWh，動力電池出貨1.5GWh，23年儲能預計出貨翻倍，動力預計維持50%+增長。盈利方面，公司22年Q3毛利率20.8%，環(huán)比+2.78pct，凈利率8.56%，環(huán)比+2.31pct，盈利能力大幅提升，主要系產(chǎn)品結構優(yōu)化，高毛利戶儲產(chǎn)品銷量增加、通信產(chǎn)品虧損訂單減少、價格進一步傳導所致。雖然Q4鋰價進一步上探，但隨著公司產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，整體規(guī)模效應顯現(xiàn)，良品率及自動化水平的提升，預計盈利水平可維持，23年儲能預計出貨量翻倍，其中大儲有望大幅放量。
盈利預測與投資評級：考慮儲能市場高速增長，公司聚焦儲能領域打開成長空間，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤為6.68/13.42/20.15億元，同比增長266%/101%/50%，對應PE為51/26/17x?？紤]到公司鈉電池業(yè)務放量在即，產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，可享受一定估值溢價，我們給予公司2023年35倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：儲能市場景氣度不及預期，新能源車銷量不及預期，原材料價格漲幅超預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為50.32。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為96.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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