開源證券股份有限公司金益騰,蔣跨躍,徐正鳳近期對硅寶科技(300019)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q4盈利能力改善，在建項目有序釋放打開成長空間》，本報告對硅寶科技給出買入評級，當前股價為16.68元。
硅寶科技(300019)
全年業(yè)績符合預(yù)期，在建項目穩(wěn)步推進，維持“買入”評級
(資料圖片僅供參考)
2022年，公司實現(xiàn)營收26.94億元，同比增長5.43%；歸母凈利潤2.50億元，同比下降6.48%；扣非歸母凈利潤2.28億元，同比下降6.68%，業(yè)績符合預(yù)期，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），合計1.17億元。根據(jù)公司經(jīng)營計劃和在建項目進展，我們維持2023-2024、新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.98、5.79、7.44億元，對應(yīng)EPS為1.02、1.48、1.90元/股，當前股價對應(yīng)PE為16.7、11.5、8.9倍。我們認為，原材料低位維穩(wěn)助力公司盈利能力逐步改善，在建項目有序釋放帶來充足成長動力，維持“買入”評級。
Q4盈利能力環(huán)比明顯改善，工業(yè)膠營收快速增長
2022年，公司毛利率、凈利率分別為19.48%、9.29%，環(huán)比分別-2.32、-1.18個百分點；建筑膠、工業(yè)膠、硅烷偶聯(lián)劑銷量分別為11.3、2.4、0.6萬噸，實現(xiàn)營收16.7、6.6、3.3億元，同比分別-5.53%、+30.74%、+22.59%；毛利率分別為17.44%、25.95%、16.36%，同比分別-0.91、-6.24、-8.08個百分點。（1）分業(yè)務(wù)看，受有機硅原材料和產(chǎn)品價格下行的影響，建筑膠營收同比小幅下降；光伏膠、電子電器膠分別實現(xiàn)營收2.4、2.7億元，同比分別+103.82%、+28.68%，助力工業(yè)膠成為營收增長最快的業(yè)務(wù)；（2）分季度看，2022Q4，公司實現(xiàn)營收6.75億元，環(huán)比+5.9%；歸母凈利潤8448萬元，環(huán)比+34.0%，毛利率、凈利率分別為25.07%、12.51%，環(huán)比分別+3.72pcts、+2.62pcts，盈利能力明顯改善。
內(nèi)生外延助力產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，公司成長動力充足
2022年，公司10萬噸/年高端密封膠智能制造項目新增7萬噸/年有機硅密封膠產(chǎn)能，剩余3萬噸/年產(chǎn)線將在2023年建成投產(chǎn)；國家企業(yè)技術(shù)中心擴建項目順利開展；安徽硅寶硅烷偶聯(lián)劑技改項目順利推進；5萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目預(yù)計2023年完成全部基建工作。截至2022年末，公司有機硅密封膠17.62萬噸/年，硅烷偶聯(lián)劑6100噸/年；在建項目全部建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達到26萬噸/年，在建產(chǎn)能有序釋放有望為公司帶來充足成長動力。
風險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期、原材料及產(chǎn)品價格波動、政策不及預(yù)期等1。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)李輝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.47。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，硅寶科技（300019）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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