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中金公司發(fā)布研報表示，“萬磁之王”釹鐵硼憑借優(yōu)異的磁性能廣泛應(yīng)用于高效節(jié)能領(lǐng)域，“萬物電驅(qū)”時代下，新能源車領(lǐng)域需求方興未艾，工業(yè)電機存量替換空間廣闊，人形機器人(300024)再添需求亮點，稀土永磁有望迎來發(fā)展新浪潮。
展望2023年下半年，該行認為，國內(nèi)穩(wěn)增長政策形成共識有望帶動汽車、電子、家電等領(lǐng)域需求復蘇，疊加傳統(tǒng)旺季到來且供應(yīng)側(cè)邊際難有大幅增量，稀土價格有望結(jié)束磨底期迎來上行，高端磁材企業(yè)享受較高的行業(yè)壁壘，在成本順利傳導下，有望實現(xiàn)存貨重估和毛利潤走闊。
中金的主要觀點如下：
“萬磁之王”釹鐵硼持續(xù)受益于“萬物電驅(qū)”大潮。一是稀土元素電子層結(jié)構(gòu)獨特，奠定釹鐵硼磁性能優(yōu)異基礎(chǔ)。二是“萬物電驅(qū)”時代到來，以新能源車、工業(yè)電機為首的高效節(jié)能領(lǐng)域發(fā)展迅速。我們預計，2022-2025年新能源車、工業(yè)電機領(lǐng)域?qū)Υ挪牡男枨驛GR分別為35%、70%，高端磁材2022-2025年需求CAGR為28%。
中國成為全球磁材制造中心，磁材行業(yè)龍頭加速擴產(chǎn)。高端磁材行業(yè)壁壘較高促使頭部企業(yè)更具大規(guī)模擴產(chǎn)的可能，在需求拉動下龍頭公司積極擴產(chǎn)。從國內(nèi)稀土永磁產(chǎn)能前5的磁材企業(yè)平均擴產(chǎn)增速來看，2018-2020年產(chǎn)能擴張CAGR為24%，2020-2022年產(chǎn)能擴張CAGR增長至36%，磁材行業(yè)龍頭公司或?qū)⒂瓉砑夹g(shù)壁壘及客戶粘性帶來的產(chǎn)銷量同步提升。
稀土供給格局優(yōu)化有望推動價格溫和上漲，高端磁材企業(yè)受益。據(jù)我們測算，2023-2025年全球氧化鐠釹供需缺口分別為4123/-59/-5307噸，占需求比例分別為4.44%/-0.05%/-4.26%。我們認為，全球氧化鐠釹供需有望從過剩逐步轉(zhuǎn)向緊缺，在稀土供應(yīng)格局優(yōu)化背景下，稀土價格有望改變過去快速漲跌的局面，實現(xiàn)溫和上漲，推動磁材企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
稀土永磁迎來發(fā)展新浪潮，行業(yè)配置機遇凸顯。“萬物電驅(qū)”時代下，我們認為滿足以下五點優(yōu)勢的公司有望顯著受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展大潮。一是生產(chǎn)技術(shù)，掌握晶界滲透技術(shù)，通過降低中重稀土添加量降本；二是市場拓展，順應(yīng)市場制定戰(zhàn)略，綁定下游大客戶；三是原材料管理，具備穩(wěn)定的上游資源供應(yīng)，并能制定合理的庫存管理策略；四是產(chǎn)能擴張，順應(yīng)下游需求積極擴產(chǎn)，提升行業(yè)地位；五是建立合理的激勵機制。
風險
電車需求不及預期，工業(yè)電機需求不及預期，下游技術(shù)路徑切換超預期。
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