中國(guó)銀河證券股份有限公司吳硯靖近期對(duì)彩訊股份(300634)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，移動(dòng)云業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)彩訊股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.55元。
彩訊股份(300634)
事件 公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.33億元，同比增長(zhǎng)25.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比上升152.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比上升32.03%。其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)期末余額較今年年初增長(zhǎng)209.85%，主要系公司持有基金投資的航天軟件在科創(chuàng)板上市，致使公允價(jià)值變動(dòng)增加。
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營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，研發(fā)投入夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.33億元，同比增長(zhǎng)25.07%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比上升152.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比上升32.03%，增速放緩。報(bào)告期間，公司研發(fā)費(fèi)用為1.36億元，同比增加24.63%，研發(fā)費(fèi)用主要用于3D云渲染、數(shù)字人、自然語言處理等技術(shù)。另外，由于收入規(guī)模增長(zhǎng)，人工及外采成本隨之增加，同比增加54.93%。我們認(rèn)為，公司研發(fā)投入有效落實(shí)于產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，合理規(guī)避了因成本擴(kuò)大而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)壓力；各產(chǎn)品線營(yíng)收均有增長(zhǎng)，協(xié)同辦公、智慧渠道以及云和大數(shù)據(jù)產(chǎn)品線在報(bào)告期分別增長(zhǎng)31.82%、14.58%和47.72%；新技術(shù)研發(fā)有望向多場(chǎng)景應(yīng)用拓展，持續(xù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化，長(zhǎng)效推動(dòng)各業(yè)務(wù)增速。
“雙中臺(tái)體系”實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品、研發(fā)落地，保有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。“雙中臺(tái)體系”提升運(yùn)營(yíng)效率及業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力：IT中臺(tái)復(fù)用率從2021年的58%提升至85%，降本增效效果明顯；運(yùn)營(yíng)中臺(tái)增速樂觀，目前已達(dá)1000多個(gè)可復(fù)用模版，其孵化的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)可控規(guī)模、籌備時(shí)間縮短以及開發(fā)成本降低等成效，在行業(yè)和客戶內(nèi)部獲得多項(xiàng)大獎(jiǎng)，并于報(bào)告期內(nèi)納入2023中關(guān)村(000931)論壇國(guó)際技術(shù)交易大會(huì)百項(xiàng)新技術(shù)新產(chǎn)品榜單。“雙中臺(tái)體系”發(fā)展過程中，公司覆蓋了人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)等一系列核心技術(shù)，并借助數(shù)據(jù)+、安全+、智慧+賦能數(shù)字化辦公、營(yíng)銷與運(yùn)營(yíng)各場(chǎng)景的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。公司利用底層技術(shù)架構(gòu)，通過合作自主研發(fā)的AI Motion動(dòng)作隨動(dòng)系統(tǒng)，探索基于“點(diǎn)云-拓?fù)?模型技術(shù)?！钡腁IGC-3D建模技術(shù)路線，以及核心技術(shù)能力如RTI(Real-time Interactive)場(chǎng)景和實(shí)時(shí)角色互動(dòng)，這些技術(shù)將在新的元宇宙生態(tài)中創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和發(fā)展機(jī)遇。
云業(yè)務(wù)與移動(dòng)云合作，拉動(dòng)國(guó)資云市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)。國(guó)資云以運(yùn)營(yíng)商為主體，三大運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)增速均超過100%。公司不斷向B端和C端擴(kuò)展云業(yè)務(wù)，其中移動(dòng)云收入達(dá)503億元，同比上升108.1%：簽約云大單超6200個(gè)，央企國(guó)企上云項(xiàng)目超3700個(gè)，綜合實(shí)力邁入國(guó)內(nèi)業(yè)界第一陣營(yíng)。公司為運(yùn)營(yíng)運(yùn)維提供開發(fā)支持，包含企業(yè)上云的配套服務(wù)、云平臺(tái)的構(gòu)建、云遷移和云平臺(tái)運(yùn)維等。云計(jì)算成為推動(dòng)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
AIGC擴(kuò)展應(yīng)用多場(chǎng)景，打開產(chǎn)品線成長(zhǎng)空間。公司高度關(guān)注AIGC技術(shù)及AI技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用，并將其融合到現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣中。在三個(gè)主要產(chǎn)品線上，公司積極探索多種場(chǎng)景下的應(yīng)用。國(guó)內(nèi)與大語言模型的合作包括百度文心一言、阿里通義千問、智譜ChatGLM；RichMail智能郵件已實(shí)現(xiàn)智能化升級(jí)，可完成智能生成、智能摘要、智能處理、智能翻譯等任務(wù)；5G消息Chatbot系統(tǒng)、虛擬數(shù)字人智能助理、智能外呼等功能均已結(jié)合AIGC能力，助力產(chǎn)品智能化、服務(wù)質(zhì)量及用戶體驗(yàn)。
投資建議 我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年凈利潤(rùn)為3.09億元、3.97億元、5.01億元，EPS為0.69、0.89、1.12，對(duì)應(yīng)市盈率分別為33、26、20倍。我們看好公司未來發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 下游需求景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AI產(chǎn)品研發(fā)和落地不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券(601108)楊燁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.72%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.16。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家。
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